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1、 医药生物行业医药生物行业|证券研究报告证券研究报告 深度报告深度报告 2023 年年 12 月月 22 日日 强于大市强于大市 公司名称公司名称 股票代码股票代码 股价股价 评级评级 威高骨科 688161.SH 39.03 买入 春立医疗 688236.SH 25.13 买入 大博医疗 002901.SZ 37.79 买入 三友医疗 688085.SH 19.13 买入 西山科技 688576.SH 90.38 买入 资料来源：Wind，中银证券 以2023年12月20日当地货币收市价为标准 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格

2、 医药生物医药生物 证券分析师：刘恩阳证券分析师：刘恩阳 证券投资咨询业务证书编号：S1300523090004 证券分析师：梁端玉证券分析师：梁端玉 证券投资咨询业务证书编号：S1300523090003 联系人：薛源联系人：薛源 yuan.xue_ 一般证券业务证书编号：S1300122110008 骨科行业专题报告骨科行业专题报告 集采风险出清，看好行业未来长期成长性 目前骨科核心细分领域集采已经落地，创伤类集采续约提价，预期未来大幅目前骨科核心细分领域集采已经落地，创伤类集采续约提价，预期未来大幅度降价的可能性较低，价格已经趋向平稳，骨科行业政策端或将不会进一步度降价的可能性较低，价格

3、已经趋向平稳，骨科行业政策端或将不会进一步收紧。随着人口老龄化发展成为社会趋势，同时国内骨科手术渗透率仍然偏收紧。随着人口老龄化发展成为社会趋势，同时国内骨科手术渗透率仍然偏低，我们预计未来国内骨科手术量将保持稳步上涨的态势，骨科高值耗材市低，我们预计未来国内骨科手术量将保持稳步上涨的态势，骨科高值耗材市场有望保持较快增速。基于此，未来骨科行业将保持快速增长态势。场有望保持较快增速。基于此，未来骨科行业将保持快速增长态势。支撑评级的要点支撑评级的要点 降价因素消除，价格已经趋稳降价因素消除，价格已经趋稳。近几年骨科集采已经逐步落地，且集采规则不断优化，有助于国产品牌市占率提升。在骨科细分赛道中

4、，目前关节类和脊柱类国家集采、覆盖 28 个省市的创伤类京津冀“3+N”和河南 12 省的联盟合作集采已经开展，本次创伤续标规则较为温和，定价明显较上次有所提升。目前核心三大领域集采已经落地，预期未来大幅度降价的可能性较低，价格已经趋向平稳，行业政策端或将不会进一步收紧。近年中国骨科市场国产化率提升明显，其中创伤领域医疗器材因技术壁垒较低，国产替代进口基本实现，2021 年国产化率为 76%，未来将向提升质量方向发展；脊柱领域医疗器材技术水平较高，国内起步较晚；关节类器械对比其他两大领域产品的市占率更低。因此随着骨科集采的落地和国内企业竞争力的提升，脊柱类和关节类产品未来仍有较大的进口替代空间

5、。“价”已趋稳，“价”已趋稳，“量量”有望持续增长，行业市场空间广阔有望持续增长，行业市场空间广阔。得益于老龄化趋势不断加剧导致的医疗需求上涨、人均医疗支出和医保覆盖支出增加，以及医疗机构基础设施完善和骨科医生数量和执业能力的提升，近年我国骨科植入耗材市场规模呈现逐年增长态势。目前虽然国内骨科患病率不断增多，但是相对欧美发达国家来说，骨科手术治疗渗透率仍然较低，尤其关节领域是三大成熟植入物领域与发达国家差距最大的环节，人工关节仍有较大开发空间。此外，国产产品普遍创新不足，产品的本土化设计和创新手术术式不足，骨科疾病临床上仍有许多问题未被解决，对创新产品拓展需求还很迫切，因此创新发展空间仍然广阔

6、。综上我们认为未来骨科植入物市场预计将保持相对稳定的增长态势。行业创新技术发展势头正盛，推动骨科领域高质量发展行业创新技术发展势头正盛，推动骨科领域高质量发展。国内企业为了应对集采趋势化，不断加快创新研发，陆续布局技术含量更高的创新产品，或将成为骨科企业战略布局的关键。超声骨刀有望成为下一代黄金品种，正在初步替代传统截骨工具，目前国内拥有技术的厂商相对较少，未来随着国产品牌技术突破和产品价格下滑，超声骨刀将得到更广泛的应用，市场规模有望实现高速发展。近年全球运动医学市场发展快速，市场增速明显高于传统骨科耗材市场，叠加关节镜手术的普及，国内市场规模呈现逐年增长的态势。骨科机器人能够精准治疗解决临