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1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 电力设备与新能源电力设备与新能源 快充行业系列之一：熔断器快充行业系列之一：熔断器 华泰研究华泰研究 电力设备与新能源电力设备与新能源 增持增持 (维持维持)研究员 申建国申建国 SAC No.S0570522020002 +(86)755 8249 2388 研究员 边文姣边文姣 SAC No.S0570518110004 SFC No.BSJ399 +(86)755 8277 6411 行业行业走势图走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2023 年 12 月 19 日中国内地 专题研究专题研究 熔断器：高压熔

2、断器：高压+出海双轮驱动，新能源市场长期向好出海双轮驱动，新能源市场长期向好 熔断器属于过电流保护器件，广泛应用于工业、新能源、航空航天等领域。在新能源汽车领域，800V 高压快充升级大方向下，熔断器有望迎来量价齐升，我们看好熔断器市场增长。从市场竞争格局来看，国内企业加速完成国产化，而在全球市场中，国产品牌市场份额仍然较低，我们看好国内熔断器头部企业在出海趋势下逐步打开海外市场、提升全球市场份额。短路电流保护器件，产品可靠性与一致性尤为重要短路电流保护器件，产品可靠性与一致性尤为重要 熔断器是一种用于电路安全保障的过电流保护器件，较其他过电流保护器件可以提供最有效的大幅值短路电流保护。从结构

3、来看，熔断器主要由熔体、灭弧介质、M 效应点、绝缘管壳、接触端子和指示器构成。从分类来看，根据电力强弱和应用场景的不同，熔断器可分为电子熔断器和电力熔断器。从生产工艺来看，熔断器的生产工艺涉及进料、加工、检验和包装等关键步骤。从成本来看，直接材料在熔断器成本占比较大，超过 70%。从行业壁垒来看，熔断器存在资质认证、市场进入、研发人才、生产规模等壁垒。新能源市场空间广阔，高压升级带来价值量提升新能源市场空间广阔，高压升级带来价值量提升 熔断器作为电路系统核心保护器件，应用领域广泛。电子熔断器的下游市场包括电子产品、车用低压电路、家用电器等；电力熔断器的下游市场包括传统发电、输配电、工业电源、工

4、业控制，光伏、风电、核电、储能、通信，新能源汽车、轨道交通、航空航天、船舶等。在新能源汽车市场，我们认为高电压对熔断器性能要求升级，高性能要求下出现激励熔断器、智能熔断器等新产品，我们预计 25 年全球市场规模达 31 亿元。在风光储市场，我们预计 25 年全球市场规模达 28 亿元。海外渗透率提升空间较大，看好国产品牌出海海外渗透率提升空间较大，看好国产品牌出海 由于是电气安全器件，安全可靠的质量需经过大批量、长期应用等证实，具有大批量、长期良好的安全保护历史的企业，才能逐步形成品牌效应，经过 100 多年的发展，熔断器行业成为寡占竞争市场。其中中高端熔断器市场竞争者主要为国际知名品牌厂商和

5、少数国内领先企业。全球熔断器行业国际品牌企业主要为 Littelfuse、伊顿（Bussmann）、美尔森（Mersen）、PEC、SCHURTER，国内主要企业为好利科技、中熔电气等。从行业地位及市场占有率情况来看，国内企业在全球市场份额较低，我们看好出海浪潮下国产企业在全球的市场份额迅速提升。风险提示：新能源产业政策变动风险；熔断器行业竞争加剧风险；海外市场拓展不及预期风险；提及的产业链公司不代表对公司研究覆盖或投资推荐。(30)(20)(9)212Dec-22Apr-23Aug-23Dec-23(%)电力设备与新能源沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。

6、2 电力设备与新能源电力设备与新能源 正文目录正文目录 熔断器：短路电流保护器件，产品可靠性与一致性尤为重要熔断器：短路电流保护器件，产品可靠性与一致性尤为重要.3 熔断器：一种电路过电流保护器件.3 生产工艺与成本分析：熔体自制，材料成本占比超 7 成.5 壁垒：可靠性与一致性为关键指标，认证周期长.6 新能源打开新一代需求，高压升级带来价值量提升新能源打开新一代需求，高压升级带来价值量提升.8 新能源汽车：市场持续高景气，高电压对熔断器性能要求升级.8 作为安全重要保障，新能源汽车熔断器需求增加.8 800V 高压平台驱动激励熔断器用量增加，单车价值量提升.10 我们预计 25 年全球新能