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1、公 司 研 究 2023.12.11 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 京 东 方 A（000725）公 司 深 度 报 告 半导体显示行业领军者，三十而立再出发 分析师 郑震湘 登记编号：S1220523080004 佘凌星 登记编号：S1220523070005 强 烈 推 荐(维 持)公 司 信 息 行业 面板 最新收盘价(人民币/元)3.87 总市值(亿)(元)1,476.71 52 周最高/最低价(元)4.50/3.37 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 京东方 A(000725)：二季度扣非净利润扭亏，面板价格持续走高

2、2023.08.29 京东方 A：价格下行周期业绩承压，静待需求修复2022.11.01 京东方 A：一季度营收稳定，龙头韧性凸显2022.05.06 京东方 A（000725）：业绩符合预期，龙头地位稳固2022.04.02 追赶者到引领者，砥砺前行追赶者到引领者，砥砺前行 3 30 0 年。年。回顾京东方 30 年的发展历程，公司先后经历了技术路径探索、追赶海外企业、引领全球半导体显示三个重要阶段，在 30 年的砥砺前行中完成“追赶者”到“引领者”的角色转换。截止 2023H1 京东方稳居显示领域市场领先地位，在 LCD 显示屏领域整体及五大主流应用领域出货量稳居全球第一。面板价格提升下的

3、面板价格提升下的 P PB B 修复。修复。通过复盘京东方综合毛利率、PB 与面板价格历史走势，我们得到两个结论：1）京东方历史上毛利率拐点与面板价格拐点几乎吻合。2）从 PB 估值角度，京东方历史 PB 与面板价格走势相关性较高。目前全球范围内 LCD 产能主要集中在中国大陆，伴随韩国厂商的陆续退出，大陆厂商上游议价权得到一定提升。本轮面板价格周期中，大本轮面板价格周期中，大陆厂商通过动态控制稼动率，我们认为未来面板价格继续下探空间有限，陆厂商通过动态控制稼动率，我们认为未来面板价格继续下探空间有限，未来伴随下游相关需求的逐步复苏，面板价格有望呈现稳中向上趋势，在未来伴随下游相关需求的逐步复

4、苏，面板价格有望呈现稳中向上趋势，在此过程中京东方有望呈现业绩、估值的双重修复。此过程中京东方有望呈现业绩、估值的双重修复。聚焦中尺寸聚焦中尺寸 I IT T 产品，投建全球首批产品，投建全球首批 8 8.6.6 代代 O OLEDLED 产线。产线。2023 年前三季度，公司已经实现 AMOLED 超 8000 万片的出货，全年 1.2 亿片目标稳步达成中。同时公司 2023 年 11 月 28 日晚发布公告，拟投资 630 亿元在四川成都建设全球首批 8.6 代 OLED 产线，项目建设周期 34 个月，设计产能 3.2万片/月玻璃基板投入，产品定位主要为中尺寸 IT 类产品。根据 Omd

5、ia 测算 8.6 代 OLED 产线采用全切的方式切割数量相较于主流 6 代线半切在主流 IT 尺寸中均有翻倍或以上的提升，未来能够更好应对中尺寸 IT 产品。我们认为公司全球范围内率先布局我们认为公司全球范围内率先布局 8 8.6.6 代代 O OLEDLED 产线，一方面能够继续卡产线，一方面能够继续卡位半导体显示引领者地位，同时伴随未来相关产能的释放以及位半导体显示引领者地位，同时伴随未来相关产能的释放以及 O OLEDLED 在中在中尺寸领域的渗透，公司有望实现收入规模的进一步提升。尺寸领域的渗透，公司有望实现收入规模的进一步提升。MLED：收入规模稳步提升，控股华灿打通产业上下游。

6、收入规模稳步提升，控股华灿打通产业上下游。从收入规模来看，公司 MLED 业务收入规模提升显著，2022 年公司 MLED 业务收入 8.47 亿元，同比增长 84.79%。2022 年 11 月京东方与华灿光电共同签署了股份认购协议，根据相关协议内容，京东方以约 20.84 亿元认购华灿光电约 3.72亿股，并持有华灿光电 23.01%股份。从京东方角度，通过控股华灿光电能从京东方角度，通过控股华灿光电能够实现够实现 M MLEDLED 业务快速部署，深化“业务快速部署，深化“1 1+4+N+4+N”战略，快速补充”战略，快速补充 LEDLED 芯片关键芯片关键技术，通过融合自身封装、应用领