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1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 神州数码神州数码（000034）证券证券研究报告研究报告 2023 年年 08 月月 10 日日 投资投资评级评级 行业行业 计算机/IT 服务 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 28.07 元 目标目标价格价格 42.0 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)669.23 流通A 股股本(百万股)549.98 A 股总市值(百万元)18,785.41 流通A 股市值(百万元)15,437.83 每股净资产(元)11.70 资产负债率(%)77.69 一年内最高/最低(元)34

2、.27/16.00 作者作者 缪欣君缪欣君 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517080003 张若凡张若凡 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521090001 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 神州数码-公司深度研究:老牌 IT 巨头，云+自 主 可 控 打 开 新 空 间 2017-09-26 股价股价走势走势 全球全球 IT 分销龙头，云与信创开启第二成长曲线分销龙头，云与信创开启第二成长曲线 1、全球全球 IT 分销龙头，布局云计算与信创分销龙头，布局云计算与信创 神州数码原是神码控股下属的 IT 产品分销业务公司，2016 年成功上市，后续陆续布局云计算和信创

3、业务，目前公司 IT 分销、云计算及数字化转型、自主品牌三大业务齐头并进，近年分销业务增长，云计算与自主品牌高速快速增长，毛利占比逐年提升，2022 年分别达到 14.78%、5.85%。得益于云计算和自主品牌等新业务盈利能力提升，2022 年公司扣非归母净利润9.21 亿元，大幅增长 36.09%。2、自主品牌：布局华为鲲鹏整机，受益信创加速自主品牌：布局华为鲲鹏整机，受益信创加速 2020 年以来我国信创产业进入新的阶段，2+8+N 体系推进，党政和金融、运营商等重点行业开始信创规模化应用。中央处理器（CPU）和操作系统（OS）在信创生态中地位重要，其中 CPU 是软件生态底层架构。华为是

4、信创产业重要力量，基于鲲鹏 CPU，打造鲲鹏生态体系，全链条布局自主可控生态。2020 年公司成立全资子公司神州鲲泰，推进华为鲲鹏整机落地，是华为鲲鹏和昇腾整机合作伙伴。公司硬件产品包括服务器、PC、通信产品，多次中标运营商服务器集采项目，支撑金融、能源、互联网等行业应用，受益行业信创加速。3、云计算：布局云、云计算：布局云 MSP 和和 ISV 根据 IDC 数据，全球公有云 IaaS 市场规模快速增长，2022 年达到 1154.96亿美元。2021 年中国第三方云管理服务（MSP）市场规模 9.54 亿美元，同比增长 40.2%，预计 2021-2026 年复合增速达到 29%。公司 2

5、017 年战略布局云计算，通过收购上海云角切入云 MSP 市场，目前拥有全栈式云 MSP服务能力，覆盖全球五大公有云（AWS、Azure、阿里云、谷歌云、腾讯云）及华为云、中国移动云、京东智联云等国内主流公有云厂商，同时公司拥有云服务领域全面牌照资质。公司现有 220 余人的专业云服务团队，截至2022 年已累计为超过 300 家中大型企业提供云服务，团队经验丰富。公司提出“数云融合”战略，打造“MSP+”服务新模式，同时布局云上数字化解决方案（ISV），客户涵盖零售、快消、汽车、文旅、金融等行业。盈 利 预 测 与 投 资 建 议：盈 利 预 测 与 投 资 建 议：我们 预计 公司 202

6、3-2025 年营收 分 别为1260.17/1372.73/1493.29 亿元，预计 2023-2025 年归母净利润分别为12.03/14.05/16.40 亿元，目标市值目标市值 281 亿元，目标价亿元，目标价 42.0 元元，首次覆盖首次覆盖给予“买入”评级。给予“买入”评级。风险风险提示提示：国内 IT 需求不及预期；云计算业务进展不及预期；信创产业进展不及预期；预测具有主观性。财务数据和估值财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)122,384.88 115,880.02 126,016.88 137,272.89 149,32