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1、相关研究商业航天系列深度报告之卫星制造：低轨星座驱动范式变革，卫星产业链百花齐放投资要点：“低轨卫星通信”需求基础变迁，商业模式验证可行。卫星通信的需求基础已从“铱星时代的“少数人的应急通信”演变为当前由全球数十亿互联网用户“泛在连接”需求与未接入人口“数字平权”渴望所共同驱动的广阔市场。以SpaceX星链（Starlink）为代表的新一代星座，通过相控阵、激光链路、火箭回收与规模化制造等技术，实现了性能与成本的突破。Starlink已于2023年实现现金流盈亏平衡，2025年服务超900万用户，测算年营收达123亿美元，单年收入超过其120.5亿美元的组网成本（截至2026年1月)，商业模式

2、已获验证。bullet低轨星座建设驱动卫星研制范式变革，批量化生产成为核心。国内外大型低轨星座计划（如星网GW星座、上海垣信“千帆星座、SpaceX星链卫星数量均达万颗以上，对年发射与补网需求提出千颗以上要求，彻底颠覆了传统任务驱动、定制化、小批量的卫星研制模式。以Starlink为代表的“平台标准化+载荷柔性配置”及自动化产线模式，将单星成本降至百万美元以下的级别，标志着卫星制造正式进入工业化时代。bullet批量化制造深刻重塑卫星成本结构，价值中心向有效载荷转移。在传统以任务为导向的定制化模式下，卫星平台（结构、电源、姿控等）是成本主体。然而，规模化生产将推动平台走向高度标准化，其成本因规

3、模效应而被大幅摊薄。相反，直接决定卫星功能和性能的有效载荷（例如通信卫星的信息传输载荷），其设计和定制化要求高，在总成本中的占比将显著提升，成为决定单星价值与差异化的核心，并牵引产业链价值向上游关键元器件聚集。bullet卫星制造产业链呈现“国家队主导、民营新势力崛起”的百花齐放格局：卫星制造环节：航天科技集团（五院、八院、中国商星）、航天科工集团（二院空间工程总体部）及中科院微小卫星创新研究院等“国家队”依托深厚技术积累和重大工程经验，是承担国家星座建设任务的中坚力量。同时，银河航天、长光卫星、国星宇航、格思航天等传统军工集团以外的卫星制造公司凭借灵活机制、创新技术（如AI卫星、算力卫星、平

4、板堆叠式设计）和跨界融合团队，在整星设计、批产交付及细分赛道（如遥感、算力）中占据重要一席之地，并积极扩充产能。配套环节：航天科技、航天科工、中国电科三大军工集团内的专业院所曾长期主导关键分系统与有效载荷的研制与配套。卫星产业商业化以来，烽火通信、信科移动、上海瀚讯、复旦微电、臻镭科技、铖昌科技等传统军工集团以外的企业逐步进入上游高壁垒细分领域，并实现技术验证和产品定型，迈入规模化订单落地与批量交付阶段，有望显著受益于低轨星座进入密集建设期。bullet投资聚焦“整星龙头”与“核心配套”两条主线：1）整星及总体单位：受益于星座建设订单放量，具备批量化交付能力且卡位优秀的总体单位是直接受益者，关

5、注核心上市公司及优势拟上市民营公司。2）上游核心配套环节：为卫星提供关键分系统与核心器件的配套企业，技术壁垒高，批量供货需求迫切，有望伴随星座建设同步放量，成长空间广阔。bullet风险提示：1）低轨卫星星座建设不及预期的风险；2）行业竞争加剧，相关企业盈利能力下降的风险；3）卫星制造范式转变带来的质量风险。一、低轨卫星通信新时代，批量制造开启卫星工业革命（一）卫星的基本构成及分类人造卫星是人类开发和利用太空最主要的工具，航天技术需要通过卫星应用转化为直接生产力和国防实力。自1957年人类历史上第一颗人造卫星成功发射起，人类大踏步迈进了空间时代，经过60余年的发展，人造卫星已经与我们的生活息息

6、相关，出行、通信、天气预报、科学研究、地球观测等活动，都有不同类型的卫星发挥着重要的作用。卫星可分为有效载荷和卫星平台两部分。有效载荷是指执行特定任务的分系统，卫星平台是指为有效载荷正常工作提供支持和保障的各分系统的总称。(divcenter)图1、卫星结构图示(/divcenter)1）卫星平台：卫星的“通用基础。卫星平台作为卫星的通用承载部分，其核心任务是为有效载荷提供稳定的工作环境、能源供给、姿态与轨道控制、热管理、数据传输及指令执行等基础支持。一个高度集成、可靠运行的平台，是有效载荷能否顺利完成科学探测、通信、导航或对地观测等特定任务的根本保障。一般卫星平台可拆分为结构与机构分系统、热