京东方A-公司研究报告-全球面板龙头有望率先受益行业反转-230418（22页）.pdf

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1、证券研究报告公司深度研究电子 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/22 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 京东方 A（000725）全球面板龙头有望率先受益行业反转全球面板龙头有望率先受益行业反转 2023 年年 04 月月 18 日日证券分析师证券分析师 马天翼马天翼 执业证书：S0600522090001 证券分析师证券分析师 唐权喜唐权喜 执业证书：S0600522070005 研究助理研究助理 金晶金晶 执业证书：S0600122090062 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)4.36 一年最低/最高价 3.22/4.54 市净率(倍)1.3

2、0 流通 A 股市值(百万元)162,587.64 总市值(百万元)166,536.14 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)3.35 资产负债率(%,LF)51.96 总股本(百万股)38,196.36 流通 A 股(百万股)37,290.74 相关研究相关研究 京东方 A(000725)：京东方 A：三季度业绩增长明显，已晋升大尺寸面板龙头 2017-10-25 京东方 A(000725)：【东吴电子王莉团队】京东方三季报预告点评：三季报大超预期，大尺寸液晶和柔性 oled 齐头并进 2017-09-27 买入（首次）Table_EPS盈利预测与估值盈利预测与估值2022A 2023E

3、 2024E 2025E 营业总收入（百万元）178,414 207,919 233,305 250,002 同比-19%17%12%7%归属母公司净利润（百万元）7,551 8,980 14,688 18,965 同比-71%19%64%29%每股收益-最新股本摊薄（元/股）0.200.24 0.38 0.50 P/E（现价&最新股本摊薄）22.0018.50 11.31 8.76 Table_Tag关键词：关键词：#产能扩张产能扩张 Table_Summary投资要点投资要点 LCD 面板业务领跑全球，行业龙头优势持续发力面板业务领跑全球，行业龙头优势持续发力：京东方为全球 LCD面板龙头

4、供应商，LCD 面板厂商维持控产，供给下降面板价格企稳回升。随着 TV 需求回暖，大尺寸 LCD 面板供给需求将恢复均衡。中小尺寸 LCD 面板应用需求转型，智能手机面板需求减弱，车载屏幕需求将随着汽车市场景气度上升而逐步上升。OLED 促进业绩增长，新需求推动面板产量促进业绩增长，新需求推动面板产量：OLED 市场规模将实现快速爬升，中国出货量占比不断提高。随着整体需求准备迎来复苏，OLED面板渗透率将持续提升。折叠屏、智能电视、智能手表等新市场不断开拓行业新领域。公司持续深化生产规模，OLED 出货量也在稳步上升。“1+4+N+生态链”全面布局，迎智能物联时代大机遇生态链”全面布局，迎智能

5、物联时代大机遇：基于“屏之物联”战略设计且持续受益于政策红利，公司已形成“1+4+N+生态链”业务布局，政府补贴逐年高速增长彰显核心竞争力。“1”：公司作为半导体显示业内龙头，业绩伴随面板价格企稳回升与产品结构不断优化有望稳步修复；“4”：物联网创新/传感器及解决方案/智慧医工业务飞速发展，控股华灿光电助力 MLED 业务快速提升，四大高潜航道有望成为未来营收主力；“N”：公司积极开拓细分应用场景，落实物联网转型发展；“生态链”：公司积极推动供应链本地化，扶持上下游共同发展。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们看好公司抢先受益面板行业周期反转与快速布局 MLED 赛道以完善“1+4+N

6、+生态链”业务架构，预测公司 2023-2025E每 股 净 资 产 为3.5/3.8/4.3元，2023-2025E净 资 产 为1430.7/1547.6/1707.2 亿元，可比公司 TCL 科技（全球大尺寸面板龙头企业）与三利谱（上游偏光片核心供应商）2023-2025PB均值为2.2/1.9/1.6倍。公司当前市值对应 PB 分别为 1.2/1.1/1.0 倍，低于行业平均估值。我们给予公司 2023 年 2 倍 PB，对应目标市值为 2861 亿元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：风险提示：1）TV 液晶显示屏需求不及预期风险；2）OLED 技术进展不及预期风险；3）显示面板行