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1、公 司 研 究 2026.05.01 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 比 亚 迪（002594）公 司 深 度 报 告 比亚迪深度系列（四）：新能源大航海时代开启，重塑全球估值动能 分析师 文姬 登记编号：S1220523120002 推 荐(维 持)公 司 信 息 行业 电动乘用车 最新收盘价(人民币/元)102.98 总市值(亿)(元)9,388.89 52 周最高/最低价(元)405.00/87.05 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 比亚迪(002594)：毛利率环比修复彰显盈利韧性，内外需双升开启复苏通道 2026.0

2、4.29 比亚迪(002594)：海内外经营表现韧性向上，三重周期共振发力在即 2026.03.30 比亚迪(002594)：兆瓦闪充技术赋能新品，底部向上周期开启2026.03.16 比亚迪(002594)：1 月销量有望为全年筑底，关注股价与基本面共振上行机遇2026.02.03 出口新能源份额稳居自主第一，头部效应集中明确。出口新能源份额稳居自主第一，头部效应集中明确。2025 年，中国新能源汽车销量继续增长，2025 年出口总量达到 605.5 万台，其中新能源汽车渗透率 45.2%，出口销量达到 218 万台。在 BEV 细分市场中，比亚迪占据头部，份额为 56.8%，接下来为上汽集

3、团（12.1%）、吉利汽车（8.0%）；在 PHEV市场中，比亚迪份额为 58.79%，奇瑞汽车份额为 24.01%，接下来为长城汽车（5.74%）、上汽集团（4.35%），比亚迪承接新能源汽车的增量分布的半壁江山。展望未来趋势，公司在欧洲、南美的本土化产能逐步投放，关税出口不确定性向本土确定性转化，油价上行进一步释放新能源汽车全球需求。公司在传统市场持续巩固优势叠加布局的新兴市场持续放量，我们预计 2026年有望实现跨越式销量增长，充分受益于新能源汽车全球化大 beta 表现。东南亚处于电动化东南亚处于电动化 1 1-1010 加速阶段，比亚迪等自主品牌趁势切入。加速阶段，比亚迪等自主品牌趁

4、势切入。2025 年东南亚乘用车销量约 278 万辆，受本地政策推动，新能源渗透率由 2020 年的0.1%快速提升至 2025 年的 20.4%，为国产优质新能源车企提供切入机遇。2024/2025 年前 11 月，比亚迪在东南亚销量分别为 5.6、14.4 万辆，分国家来看，2025 年印度尼西亚占比达 45%，马来西亚、菲律宾等地增速同样较快。目前公司已形成以泰国为中心的本土化产能矩阵，印尼新工厂预计将于2026 年投产，产能达 15 万辆。拉美地区为美洲汽车产量输出枢纽，把握地区特色及新能源渗透前夜的发拉美地区为美洲汽车产量输出枢纽，把握地区特色及新能源渗透前夜的发展机遇。展机遇。20

5、25 年拉美市场总销量达到 534 万辆，新能源渗透率仅 3%，尚处于萌芽水平。2025 年公司在拉美地区新能源销量达 11.5 万辆，占到拉美地区所有新能源车销量的 75.8%，其中，比亚迪重点布局了拉美地区核心战略国-巴西，其销量占比亚迪拉美销量的 85.2%。2025 年 7 月，公司在巴西的生产基地已投入运营，初期规划产能 15 万辆，预计 2026 年底产能将提升至 30 万辆，在覆盖拉美核心市场的基础上，为北美市场拓展预留战略空间。欧盟关税政策预期下混动车型迎来放量，公司匈牙利工厂即将投产助力本欧盟关税政策预期下混动车型迎来放量，公司匈牙利工厂即将投产助力本土化拓展。土化拓展。20

6、25 年欧洲乘用车销量维持在 1542 万辆左右，2025 年新能源乘用车销量攀升至 510 万辆，渗透率达 33%。2024 年 10 月欧盟启动的对华EV 车型的反补贴税政策，加速自主品牌对混动领域的拓展。比亚迪作为自主电动乘用车龙头企业，在纯电/插混领域均具备市场领先的技术与产品力，2025 年在欧销量已达 22.6 万辆，增长空间依然广阔，随着公司在欧布局的本土化产能（匈牙利工厂）预计在 2026 年投产，将进一步强化公司在欧的获客与供应能力。比亚迪内外需重归上行通道，龙头下一轮成长动能明确。比亚迪内外需重归上行通道，龙头下一轮成长动能明确。内需层面，闪充投放与新品周期，驱动市占率快速