泡泡玛特-港股公司研究报告-2022年疫情扰动业绩承压海外市场表现靓丽-230406（15页）.pdf

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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 泡泡玛特泡泡玛特(09992.HK)(09992.HK)玩具及消闲用品玩具及消闲用品 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-04-06 Table_Invest 买入买入 上次评级：买入 Table_MarketHK 股票数据 2023/04/06 6 个月目标价（港元）27.04 收盘价（港元）19.84 12 个月股价区间（港元）10.1638.90 总市值（百万港元）27,132.99 总股本（百万股）1,368 A 股（百万股）H 股（百万股）日均成交量（百万股）3

2、Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-9%-15%-46%相对收益-8%-12%-38%Table_Report 相关报告 泡泡玛特（09992）：2022Q3 经营短期承压，出海业务保持高速发展-20221029 直播电商&潮玩：把握宏观环境修复下的弹性标的-20230111 电影：复盘海外疫后路径，国内复苏可期-20221222 Table_Author 证券分析师：钱熠然证券分析师：钱熠然 执业证书编号：S0550522080001 021-20363237 Table_Title 证券研究报告/港股公司报告 202

3、2 年年疫情扰动业绩承压，海外市场表现靓丽疫情扰动业绩承压，海外市场表现靓丽 报报告摘要：告摘要：Table_Summary 事件：事件：公司发布 2022 年全年业绩，实现收入 46.2 亿元，同比+2.8%；实现归母净利润 4.8 亿元，同比-44.3%；实现调整后净利润 5.7 亿元，同比-42.7%，其中 22H2 实现营收 22.58 亿元，同比-16.9%，调整后净利润为1.97 亿元，同比-65.2%。疫情扰动致使短期业绩承压。点评：点评：2022 年收入基本符合预期，利润有所扰动主要系毛利率和费用端年收入基本符合预期，利润有所扰动主要系毛利率和费用端影响。影响。1）毛利率下降，

4、22 年毛利率为 57.5%，同比下降 3.9pcts，主要由于自主产品的毛利率从 2021 年的 64.7%，下降到 2022 年的 59.7%，（公司提升了产品设计，提高了产品的工艺质量，产品工艺愈加复杂，原材料成本上涨；以及因为疫情导致公司在 2022 年做了一些促销活动）；2）费用率提升，销售费用率同比+7.3pcts，主要系薪酬开支（3.94 亿元，同比+37.1%）和广告市场费用（2.33 亿元，同比+48.1%）。IP 梯梯队持续完善，队持续完善，会员数同比保持稳健增长会员数同比保持稳健增长。公司经典 IP 保持生命力，新锐 IP 不断涌现。头部 IP 如 SKULLPANDA

5、全年实现营收 8.51 亿元，同比+43.1%，其中夜之城单系列便达到达 2.28 亿元，MOLLY 作为诞生16 年的经典 IP，同样实现 13.8%的同比增长。PDC 推出的 IP 小野实现收入 1.4 亿元，同比+169.4%，其余如 PINO JELLY、Zsiga 等新锐 IP 也受到市场欢迎。依托优质 IP 运营能力，2022 年公司累计注册会员数达到 2600.4 万人，同比+32.8%保持稳健增长。疫情影响下渠道销售保持韧性，疫情影响下渠道销售保持韧性，海外市场表现亮眼。海外市场表现亮眼。2022 年公司新增零售店 41 家，总数达到 329 家，贡献营收 16.91 亿元（同

6、比+1.1%）；抽盒机贡献营收 9.55 亿元（同比+6.3%）。此外，公司海外市场全年实现营收 4.54 亿元，同比+147.1%保持高速增长，线下海外零售店和机器人商店分别达到 28 家和 49 家，在线渠道也开设包括 Shopify、亚马逊等，海外市场受到广泛欢迎。投 资 建 议：投 资 建 议：我 们 预 计 公 司 2023-2025 年 公 司 营 业 收 入 分 别 为60.30/75.92/92.06 亿元，经调整后净利润分别为 9.25/11.72/14.55 亿元，给予 2023 年经调整后净利润 PE=35x，取汇率 1 港元=0.875 元，对应市值为 369 亿港元，