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1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 京东工业京东工业(7618 HK)专注于专注于供应链数字化领域的创新者供应链数字化领域的创新者 华泰研究华泰研究 首次覆盖首次覆盖 投资评级投资评级(首评首评):):买入买入 目标价目标价(港币港币):):18.47 夏路路夏路路 研究员 SAC No.S0570523100002 SFC No.BTP154 +(852)3658 6000 侯杰侯杰 研究员 SAC No.S0570523010002 SFC No.BRI004 +(86)10 6321 1166 曹卓铭曹卓铭 联系人 SAC No.S057012

2、4020016 SFC No.BUT776 +(86)21 2897 2205 基本数据基本数据 收盘价(港币 截至 2 月 24 日)11.81 市值(港币百万)31,787 6 个月平均日成交额(港币百万)27.54 52 周价格范围(港币)11.50-14.80 股价走势图股价走势图 资料来源：S&P 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万)20,398 23,651 28,616 34,948+/-%17.66 15.95 20.99 22.13 归母净利润(百万)761.61 93.17 1,

3、485 2,225+/-%15,770(87.77)1,494 49.84 归母净利润(调整后,百万)1,075 1,073 1,591 2,164+/-%19.09(0.19)48.24 36.01 EPS(调整后,最新摊薄)0.40 0.40 0.59 0.80 PE(调整后,倍)26.61 26.67 17.99 13.22 PB(倍)58.76 2.56 2.23 1.88 ROE(调整后,%)1,488 18.39 13.26 15.43 EV EBITDA(倍)32.41 232.48 9.34 5.24 股息率(%)0.00 0.00 0.00 0.00 资料来源：公司公告、华泰

4、研究预测 2026 年 2 月 25 日中国香港 首次覆盖京东工业，给予“买入”评级，目标价 18.47 港元，对应 2026 年目标调整后净利润 PE 28x。2024 年以 GMV 计，公司为中国最大的工业供应链技术与服务提供商。以“太璞”数字化工业供应链整体解决方案为基，公司已建立覆盖全流程端到端供应链数字基础设施。我们看好公司在工业采购数字化和线上化率提升的行业大背景下，利用自身技术驱动的效率提升能力和集团协同效应，持续深化核心用户规模和份额增长，并通过切入 BOM、国际业务和自有品牌等举措，实现中长期收入规模和利润率双重扩张。工业供应链数字化和透明化或为大势所趋工业供应链数字化和透明

5、化或为大势所趋 中国工业供应链市场规模庞大，2024 年达 11.4 万亿，但结构高度分散且长期依赖线下多层级的传统体系，存在成本高、效率低、透明度不足的痛点。供给侧，随着基础升级和技术的逐步成熟，工业供应链正加速向数字化和一体化方向演进。政策上，阳光采购、合规监管与财税规范化要求进一步强化了企业对可追溯、可管理供应链解决方案的需求。市场空间上，工业供应链技术与服务渗透率仍处于较低水平，与海外成熟市场相比存在提升空间（中国 6.2%vs 美国 15%），具备中长期结构性增长基础。与此同时，行业竞争模式分化，以京东工业为代表的综合型服务商通过端到端数字化能力、规模效益与生态协同，或有望在提升客户

6、粘性与服务深度的同时实现规模扩张。数字化能力构建差异化优势，中长期成长方向清晰数字化能力构建差异化优势，中长期成长方向清晰 公司拥有以“太璞”为核心的端到端数字化工业供应链能力、稳固的行业领先地位，以及清晰的全球化拓展路径，并通过对产品、采购、履约与运营环节的系统性数字化改造，已构建一体化工业供应链解决方案，在提升客户采购效率与管理透明度的同时，实现上下游资源高效协同。在国内市场，公司依托广泛的 SKU 覆盖、持续增长的关键客户基础及完善的供应商网络，已建立较强的先发优势。从中长期看，公司在巩固本土优势的基础上，积极推进出海战略，通过支持重点客户向东南亚等地区拓展业务，伴随客户共同进入海外市场