异质结行业深度报告：HJT系列报告一商业模式有望跑通出货量有望快速增长-230130（19页）.pdf

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1、电力设备电力设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/19 电力设备电力设备 2023 年 01 月 30 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 持续看好 2023 年新能源景气度，期待需求验证后的板块拐点行业周报-2023.1.15 光伏降价后项目经济性提升，装机量及配套储能行业周报-2023.1.8 2023 年新能源板块预计维持高景气度，等待需求确认及估值回升行业周报-2023.1.1 HJT 系列报告一：商业模式有望跑通，出货量有望系列报告一：商业模式有望跑通，出货量有望快速增长快速增长 异质结行业深度报告异质结行业深度报告 殷晟路（

2、分析师）殷晟路（分析师） 证书编号：S0790522080001 电池片技术处于变革期，新技术产品渗透率有望快速提升电池片技术处于变革期，新技术产品渗透率有望快速提升 PERC 电池最高量产效率已突破 24%，持续逼近效率极限 24.5%，行业降本增效驱动下，第三代电池片技术正快速发展，渗透率有望快速提升。其中 TOPCon由于与 PERC 工艺及产线兼容性较好，在晶科能源大力发展带动下短期发展迅速；HJT 具有产品转换效率高、无光衰、温度系数低、弱光响应高等优点，且由于是双面对称加低温工艺，易于薄片化降本。目前 HJT 设备投资较大，但工序较少、未来降本空间大，后续通过降本增效有望迎来快速发

3、展。降本增效方式多样，降本增效方式多样，HJT 商业模式有望跑商业模式有望跑通通 HJT当前成本较高，通过提效及降本组件成本相比PERC溢价有望低于0.1元/W，叠加新技术产品溢价，商业模式有望跑通。其中，双面微晶可提效约 0.5%，带来电池成本降幅约 1.6 分钱/W；HJT 由于全程低温工艺可使用薄硅片，150 元/kg硅料价格下每减薄 10m 可降低硅成本 1.2 分钱/W；金属化环节，通过银包铜、0BB 等带来银耗量降低约 30%-50%，未来可通过电镀铜实现无银化；通过降低铟金属耗量，可带来非硅成本降低约 1-2 分钱/W；通过转光膜导入，带来组件环节更好的经济性。各种降本增效措施下

4、，我们预计 HJT 商业模式有望跑通。HJT 规划产能规模较大，有望快速落地带动出货持续增长规划产能规模较大，有望快速落地带动出货持续增长 2022 年国内新增建设和规划中的异质结电池产能达到 114.2GW，在 HJT 经济性持续改善下，规划产能有望加速落地，后续 HJT 出货量有望快速增长：2023 年国内 HJT 电池出货有望达到 15GW，同比增长 275%。HJT 有望快速放量，电池及辅材等环节均有望受益有望快速放量，电池及辅材等环节均有望受益 随着 HJT 商业模式跑通，产销量有望保持快速增长，布局 HJT 产能的公司有望迎来量利齐升。受益标的：乾景园林（中小盘组覆盖）、三五互联、

5、金刚光伏、国立科技。HJT 放量也将带动相关辅材环节销售快速增长，受益标的：赛伍技术、苏州固锝、博迁新材。风险提示：风险提示：光伏终端需求不及预期的风险；HJT 降本不及预期的风险；HJT 产能投产不及预期的风险；下游客户接受度不及预期的风险；-36%-24%-12%0%12%24%2022-022022-062022-10电力设备沪深300相关研究报告相关研究报告 开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 行业深度报告行业深度报告 行业研究行业研究 行业深度报告行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/19 目目 录录 1、电池片处于技术变革期，第三代技术百家争鸣.4 2、

6、HJT 商业模式有望跑通，出货量有望快速增长.6 2.1、降本增效持续推进，HJT 商业模式有望跑通.6 2.1.1、双面微晶逐步导入，提效可摊薄各环节成本.6 2.1.2、HJT 硅片可持续薄片化，不断降低硅成本.6 2.1.3、金属化环节为非硅成本最大项，可通过多种方式降本.6 2.1.4、铟用量有望持续降低，带动非硅成本逐步下降.7 2.1.5、转光膜可提升异质结组件效率，提升组件环节整体盈利能力.8 2.2、规划产能巨大，HJT 产能产量有望快速增长.9 3、HJT 产业主要公司：有望持续受益 HJT 发展.11 3.1、HJT 主产业链.11 3.1.1、乾景园林（国晟能源）.11