【研报】机械行业关于光伏设备投资机会的思考：战略相持期大硅片与HJT的发展趋势-20200902（20页）.pdf

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1、分析师：冯胜分析师：冯胜 执业证书编号：执业证书编号：S0740519050004 Emai： 2020年09月02日 战略相持期，大硅片与HJT的发展趋势 关于光伏设备投资机会的思考 证券研究报告证券研究报告 2 核心观点及投资策略核心观点及投资策略 大硅片加速渗透，带来设备更新需求。大硅片加速渗透，带来设备更新需求。在光伏平价上网的目标驱动下， 210大硅片正加速渗透，未来有望 成为产业链的主流方向。从设备更新角度来看，原有电池片、组件设备几乎无法兼容新的210工艺，除部分自 动化设备外，需要完全进行更换，进一步带动设备更新需求。电池片段，210的迭代将伴随着PERC/HJT技术 革新同步

2、推进；组件段关注串焊机的投资机会。 异质结是应运平价而生的光伏第五次技术革命，异质结是应运平价而生的光伏第五次技术革命，盈利能力突出，盈利能力突出，具备颠覆属性。具备颠覆属性。异质结技术契合平价上 网进程，降本增效力度不弱于前四次技术革命，且HJT盈利能力突出，有望带动行业新增装机增量爆发。同时， 具备颠覆性技术革命属性，将吸引新的产业资本关注，有望诞生新的行业龙头。 异质结市场空间测算。异质结市场空间测算。假设2025年异质结产业发展成熟，存量异质结电池产能为300GW，增量产能为 100GW；经测算设备市场空间为300亿元，低温银浆市场空间为319亿元，靶材市场空间125亿元，异质结电 池

3、市场空间超3000亿元，组件市场空间超5000亿元。 未来未来2-3年为年为PERC与与HJT的战略相持期。的战略相持期。2020年是HJT的元年，但是未来2-3年时期我们将之定义为 PERC与HJT的战略相持期，具体表现为： PERC+及HJT转换效率均有上升空间，但是PERC会达到极值； HJT的天花板持续打开，但HJT的性价比终将胜出；现阶段投产项目仍以PERC+为主。拥有2.5代、2.8代整线 技术储备的设备厂商将获得超额业绩，拥有HJT量产能力的厂商将获得超额估值。 投资策略：看好大硅片和投资策略：看好大硅片和HJT带来的投资机会。带来的投资机会。平价上网，设备先行，建议重点关注大硅

4、片带来的串焊机 投资机会，推荐奥特维；同时重点推荐异质结设备投资机会，核心推荐捷佳伟创（多重布局，技术具备安全 边际），其次推荐迈为股份、金辰股份。第三，建议关注异质结电池组件及材料投资机会，核心推荐爱康科 技、山煤国际，其次关注东方日升以及苏州固锝。 风险提示：风险提示：异质结行业发展不及预期、设备及材料降本不及预期、新型PERC+技术发展超预期、市场容 量测算测算基于一定前提假设，存在不及预期风险。 2 核心观点及投资策略核心观点及投资策略 rQoNqNtOmOnMtPnQvNyRnOaQ9R9PoMqQsQpPkPnNzQiNoOmP8OqQvNMYsRxOuOoMpP 目目 录录 一、

5、大硅片带来的投资机会一、大硅片带来的投资机会 二、HJT带来的投资机会 三、PERC+与HJT的博弈 四、行业投资策略：平价上网，设备先行 3 4 210210：大：大硅片降本成效显著，硅片降本成效显著，210210成为未来的发展趋势成为未来的发展趋势 大硅片带来的投资机会大硅片带来的投资机会 1 1 降本成效显著，组件效率提升明显。降本成效显著，组件效率提升明显。硅片在组件成本构成中占比30-40%，因此硅片技术的 提升对于降低组件成本意义重大。2018年以来，硅片尺寸逐渐被优化，出现了157.4、157.75、 158.75、160+、182、210等多种尺寸。光伏硅片的变大、变薄成为各大

6、厂商主攻的技术方向， 降本成效显著，组件效率提升明显。 大硅片加速渗透，是未来的发展趋势。大硅片加速渗透，是未来的发展趋势。182/210组件符合降低供应链成本和度电成本的逻 辑，是长期发展的趋势，但受制于产能、成本和良率优化等方面有待提高，预期到2021年大尺 寸硅片/电池产品规模化放量进程将加速。根据Pvinfolink预测，2021-2024年180+mm硅片产量 占比将分别达到12%、40%、58%、53%。210mm尺寸硅片的产量占比则将分别达到4%、8%、 16%、32%。 4 4 4 4 图表图表1 1：不同硅片尺寸下典型组件版型对比不同硅片尺寸下典型组件版型对比 图表图表2 2