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1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 味知香味知香(605089 CH)匠心所至，一味知香匠心所至，一味知香 华泰研究华泰研究 首次覆盖首次覆盖 投资评级投资评级(首评首评):):买入买入 目标价目标价(人民币人民币):):83.16 2022 年 12 月 27 日中国内地 食品食品 厉兵秣马，铸就预制菜领军企业厉兵秣马，铸就预制菜领军企业 B 端餐饮企业降本增效诉求强烈，C 端疫情加速消费者需求培育，我们判断预制菜行业开启黄金发展期，味知香作为预制菜领军企业，立足华东市场，以产品力为抓手，渠道布局和冷链建设领先，先发优势渐成。渠道端，持续优化加盟店

2、模式，依靠农贸市场覆盖广大零散消费者；产品端，品相多元并不断推新，突出的生产工艺支撑下，迎合消费者对品质的追求。乘势景气赛道，公司成长逻辑清晰：22Q3 C 端/B 端收入占比 69%/31%，C 端加盟店模式日臻完善、后续有望快速复制，B 端放量预见性较高，产能扩张、突破瓶颈，全国化拓展可期。预计 22-24 年 EPS 为 1.44/1.89/2.32 元，参考可比公司 23 年平均 PE 44x，给予 23 年 44x PE，目标价 83.16 元，“买入”。预制菜开预制菜开启黄金时代启黄金时代，味知香深挖蓝海市场，味知香深挖蓝海市场 高景气：餐饮端降本诉求与家庭端便捷需求共驱行业兴起，

3、对标消费习惯和饮食文化相近的日本，我们预计 25 年速冻菜肴市场规模（出厂口径）约612 亿元，21-25 年 CAGR 约 20%，容量广阔。强竞争力：渠道端，22Q3公司 C 端/B 端收入占比 69%/31%，C 端加盟店模式日趋成熟，后续有望快速复制；产品端，公司生产优化，新品培育加速。对照日本 C 端预制菜龙头神户物产，我们发现其与味知香在发展路径上存在锚定加盟/产品丰富/自建物流铸就成本优势等诸多相似点，我们认为味知香发展潜力充足。多维度增长明确，渠道多维度增长明确，渠道/产能产能/全国化开拓三管齐下全国化开拓三管齐下 公司踩在行业发展的风口，渠道/产能/全国化开拓三管齐下，增长动

4、能充足：1）渠道：公司凭借丰富的品类与稳定的品质向餐饮企业提供高性价比的解决方案；社区生鲜、线上电商、商超等新渠道搭建雏形初现；2）产能：伴随募投项目落地，公司有望于 27-28 年将产能扩充至 6.5 万吨（对应产值约30 亿元），未来 6-7 年收入 CAGR 约 22%-26%，突破产能瓶颈，进一步推动规模化生产，并投入 2400 万元建设研发检验中心，提高新品研发能力；3）区域：公司立足于长三角，22H1 华东地区营收占比 95.0%，后续将逐步向周边省市拓展，利用华东地区开拓的经验加速布局全国。前景广阔大有可为，首次覆盖“买入”评级前景广阔大有可为，首次覆盖“买入”评级 预制菜黄金年

5、代开幕，我们认可味知香 C 端锚定加盟的发展路径，B 端放量预见性较高，产能扩张释放规模效应，全国化拓展未来可期，看好其背后的高成长机会。我们预计 22-24 年 EPS 分别为 1.44/1.89/2.32 元，参考可比公司 23 年平均 PE 42x，给予其 23 年 44x PE，对应目标价 83.16 元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：消费者接受度不达预期，行业竞争加剧，食品安全风险。研究员 龚源月龚源月 SAC No.S0570520100001 SFC No.BQL737 +(86)21 2897 2228 研究员 张墨张墨 SAC No.S0570521040001 SFC

6、 No.BQM965 +(86)21 2897 2228 联系人 王可欣王可欣 SAC No.S0570122010019 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 目标价(人民币)83.16 收盘价(人民币 截至 12 月 27 日)67.60 市值(人民币百万)6,760 6 个月平均日成交额(人民币百万)65.84 52 周价格范围(人民币)47.16-99.29 BVPS(人民币)11.81 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(人民币百万)622.