江苏银行：区域龙头城商行的“稳中有进”优异答卷-20221201（35页）.pdf

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1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 区域龙头城商行的“稳中有进”优异答卷 主要观点：主要观点：深深耕中国经济最具活力地区，区位优势资源禀赋齐备耕中国经济最具活力地区，区位优势资源禀赋齐备。江苏省经济发展动能强劲，市场主体庞大，民营经济活跃，融资需求旺盛。江苏银行是本地唯一一家省属法人银行，服务本地实体经济有动力、有能力、有经验。政信资源丰富、长期深耕本土企业带来的资源禀赋是大对公业务拓展的基本盘；管理层战略定力强、数智化转型赋能业务发展是扩大经营优势的助推力。服务实体经济的稳健打法让江苏银行在顺逆周期中，市场份额都稳居江苏省前列。回归信贷本源，回归信贷本源，风格风格稳稳中有中有进进

2、，突破突破量量-价价-险险“不可能不可能三角三角”实现实现盈利盈利能能力力回归回归。量增：量增：2022Q3 总资产规模 2.92 万亿元，YoY+13.17%，其中贷款规模YoY+14.86%。尤其是在市场融资需求同比下降的 2022H1 仍然保持15.13%高扩表速度，表现了逆周期调节的灵活性。价稳：价稳：发力小微、零售等高收益客群，净息差在 2022H1 上升至 2.36%高位，议价能力强、客户粘性高。高存贷比下降息周期中息差不降反升，投放策略优、利率风险敞口小。盈利稳健可持续，2022Q3 净利润增速 31.31%，连续 7个季度在城商行中保持领先。负债成本与同业差距逐年缩小，净息差有

3、望企稳。质优：质优：历史包袱出清，高扩表同时严控不良新增，2022Q3 不良率为 0.96%，拨备覆盖率为 360.05%，不良下行斜率比以往更陡峭，且风险偏好并未降低。信贷结构向先进制造业、绿色环保、科技创新发力，同时压降高不良行业贷款占比，未来资产质量有望进一步改善。小微小微经营经营夯实夯实“稳稳”的的基础基础。小微经营“高筑墙，广积粮，缓称王”，护城河来自于数智化赋能数智化赋能+本土本土经营优势经营优势的巧妙结合，前者来自成熟的金融科技的应用和不断适应市场新变化的产品创新能力，后者来自经验老道的专业小微客户经理队伍。线上线下打破数据、产品、流程界限，叠加本地城商行决策半径短的优势，形成的

4、总分支高效协同机制难以复制。普惠型小微普惠型小微贷款贷款是小微贷款增长的主要贡献因素，2022H1 同比增速 24.4%，省内市场份额保持领先。零售转型再零售转型再添添“进进”的的动力动力。以消费金融为抓手，数字化转型以消费金融为抓手，数字化转型增添增添动能动能：重点提升零售贷款占比，零售贷款规模保持高增，占全行各项贷款比例由 2017 年的 25.1%增长到2022H1 的 36.3%。结构上以消费贷为主要发力点，规模从 2019 年起稳居城商行第一。线上 APP 体验不断完善，客户数和客户 AUM 双增。财富管理能力卓越财富管理能力卓越，城商行中客户 AUM 首家突破 1 万亿元，2022

5、H1理财规模同比增长 26.1%，零售为理财提供渠道优势，高收益理财又促进获客，未来中收、投资收益增长还有空间。投资建议投资建议 预测江苏银行 2022-2024 年归母净利润分别同比增长 Table_StockNameRptType 江苏银行（江苏银行（600919）公司研究/公司深度 投资评级：买入（首次）投资评级：买入（首次）报告日期：2022-11-22 收盘价（元）7.02 近 12 个月最高/最低（元）7.62/5.39 总股本（百万股）14,770 流通股本（百万股）14,688 流通股比例（%）99.45 总市值（亿元）1,037 流通市值（亿元）1,031 公司价格与沪深公司

6、价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：分析师：郑小霞郑小霞 执业证书号：S0010520080007 电话：13391921291 邮箱： Table_Author 联系人联系人：刘锦慧刘锦慧 执业证书号：S0010122100043 电话：18351883043 邮箱： 相关报告相关报告 Table_CompanyRptType1 江苏银行（江苏银行（600919）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/35 证券研究报告 30.66%/24.88%/19.64%，PB 分别为 0.66X/0.55X/0.48X。2022 年 12月 1 日收盘价 7.36 元