白羽肉鸡行业深度研究报告：海外引种或持续受限布局白鸡养殖链机会-221108（23页）.pdf

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1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 行业研究行业研究 农林牧渔农林牧渔 2022 年年 11 月月 08 日日 白羽肉鸡行业深度研究报告 推荐推荐（维持）（维持）海外引种或持续受限，布局白鸡养殖链机会海外引种或持续受限，布局白鸡养殖链机会 高致病性禽流感疫情下海外引种受限、国内自主供应仍在发展中，我国祖代高致病性禽流感疫情下海外引种受限、国内自主供应仍在发展中，我国祖代白羽鸡供应或将持续不足。白羽鸡供应或将持续不足。引种来源上，1）当前占比 80%的引种来源美国受禽流感疫情和航班运输影响，在秋冬季疫情传播发展

2、更为严重的背景下，预计可用供种州将极为有限；2）占比 16%的新西兰因安伟捷品种鸡病影响，较难补足供应缺失；3）备用引种来源地欧洲也处于禽流感疫情影响中，波兰、西班牙等供种国已被我国海关发布进口禁令，解除封关预计需要半年以上；4）国内自主育种的“圣泽 901”等品种供应有限，市场推广的产业化进程仍需要时间。引种运输条件上，在新冠疫情航班受限情况下直达航班安排较为困难，白羽鸡引种通常为 1 日龄鸡苗，种苗运输至境内养殖场的时间不宜超过 72h，也应避免转机对鸡苗精力的消耗。另外当前种鸡存栏质量较差，换羽的供给弹性有限，供应短缺现象有较大可能出现。从周期传导的角度来看，白羽肉鸡和生猪养殖类似同为供

3、给周期，白羽肉鸡周期的起点源自祖代鸡更新量的波动，并通过生产周期传导到至少 14 个月之后的鸡肉供给。今年 5 月份以来，随着美国禽流感疫情对安伟捷供种州的冲击、新冠疫情影响下中美航班通航的受限，我国祖代鸡引种受到较大影响，5-7 月连续 3 个月引种为 0，虽然 8 月恢复引种，但由于航班匹配难题、禽流感疫情的持续演绎，引种量继续在低位徘徊。2022 年 1-9 月引种和自繁更新量 68 万套，同比减少 20 万套（-22.7%）。我们认为，我们认为，按照周期传导节奏推算，明年春按照周期传导节奏推算，明年春节后父母代鸡苗环节或迎来量跌价升，进而明年底或进入新一轮周期的上行节后父母代鸡苗环节或

4、迎来量跌价升，进而明年底或进入新一轮周期的上行阶段，当前时点长周期供给侧的拐点已经隐约可见。而阶段，当前时点长周期供给侧的拐点已经隐约可见。而在禽流感疫情及航班在禽流感疫情及航班受限受限等不可抗力因素的影响下，未来几个月引种受限有望等不可抗力因素的影响下，未来几个月引种受限有望继续继续演绎，演绎，若后续若后续引种持续低于预期，引种持续低于预期，周期的高度和可持续性周期的高度和可持续性非常非常值得期待。值得期待。在行业景气阶段，位于产业链上游的祖代父母代种鸡和商品代雏鸡环节（代表企业益生股份、民和股份）的利润水平显著高于下游的肉鸡养殖、屠宰加工和肉制品加工环节（代表企业圣农发展、仙坛股份）。从周

5、期进程来看，上游企业有望最先受益于鸡周期的反转，且股价弹性也更大。建议重点关注益生股份建议重点关注益生股份、民和股份，其次关注具备种源优势、民和股份，其次关注具备种源优势、B 端优势突出且大力发展端优势突出且大力发展 C 端的一体化端的一体化龙头圣农发展。龙头圣农发展。风险提示风险提示：海外祖代鸡引种超预期恢复，国内禽流感等养殖疫病爆发：海外祖代鸡引种超预期恢复，国内禽流感等养殖疫病爆发，鸡肉，鸡肉价格下行价格下行。证券分析师：雷轶证券分析师：雷轶 邮箱： 执业编号：S0360522060001 证券分析师：陈鹏证券分析师：陈鹏 电话：021-20572579 邮箱： 执业编号：S036052

6、1080002 联系人：肖琳联系人：肖琳 邮箱： 联系人：顾超联系人：顾超 邮箱： 行业基本数据行业基本数据 占比%股票家数(只)94 0.01 总市值(亿元)14,319.56 1.64 流通市值(亿元)10,330.21 1.57 相对指数表现相对指数表现%1M 6M 12M 绝对表现-1.4%1.8%-9.5%相对表现-0.4%8.0%13.1%相关研究报相关研究报告告 生猪养殖行业 2022 年三季报总结：养殖景气度向上，关注企业业绩兑现 2022-11-01 华创农业周报（20221024-20221030）：供给仍偏紧，乐观看待未来猪价 2022-10-30 华创农业周报（2022