农林牧渔行业农产品研究跟踪系列报告（26）：黄羽肉鸡盈利或迎好转关注种业边际改善-20211122（18页）.pdf

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1、短期白鸡供给短缺，预计 Q4 猪价反弹带来的白鸡替代需求增加将顺畅传导至价格端。一方面在供给端，从我们调研来看，2020 年底由于白羽鸡处于周期底部，父母代企业整体去化部分产能，从而导致目前毛鸡供给短缺;当前屠宰场收鸡困难(开工率低)也侧面验证该逻辑。另一方面在需求端，由于猪价在 Q4反弹，白羽肉鸡作为猪肉的主要替代品之一，其消费需求在 Q4 也有望回暖。考虑到目前社会鸡冻肉库存维持约 60%的正常库存水平，预计随着猪价后续的价格反弹，渠道补充产品库存将使得猪价反弹影响更顺畅地传导到白鸡产品价格端，有望提振白羽肉鸡整体市场。白羽鸡与黄羽鸡供给能力充足，面临产能过剩的风险。中长期看，白羽肉鸡供给

2、有望维持稳定，基本面有超预期的可能性。一方面， 2021 年白羽鸡的养殖存活率相对以往降低接近 10%，将持续干扰白鸡产能正常迭代，核心原因有两点：1)饲料质量下降，主要是由于今年玉米和豆粕等饲料原材料价格持续上涨带来供给短缺，贸易商提前囤货的现象较多，因此玉米和豆粕的质量有所下降;2)父母代种鸡肝破裂(可能是由于祖代种源患有白血病引起)等持续性疾病将带来产能干扰。另一方面，从 2021 年 1-4 月国内白羽祖代肉鸡的引种情况来看，后续引种可能存在持续性收缩，或将提振未来几年的行业景气。因此，我们板块性看多低估值白鸡板块，建议尤其关注前期跌幅较大的弹性标的。2.2 农作物价格预判【大豆】国内

3、大豆现货价格本周维持在高位，2021 年 11 月 19 日为 5458 元/吨，较 2021 年初上涨 20.58%。我国大豆对外依存度较高，国际大豆价格波动对我国影响较大。目前来看，我国大豆进口主要来自巴西、美国和阿根廷，2019年占比分别为 65%、19%和 10%，这些国家大豆产量变化引起的价格上涨将会提高我国大豆进口成本，增加不确定性。根据 USDA 11 月供需报告，2021/22 年度 11 月预估的全球大豆期末库存相比10 月预估减少 79 万吨至 1.04 亿吨，库存消费比和 9 月预估相比下降 0.26%，相比 2018/19 年度则下降 5.9%，供需仍处于紧张水平。国内大豆现货价也与国际保持联动，从去年 5 月 3928 元/吨左右上涨至今年 11 月 19 日的 5458 元/吨。