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1、白羽鸡：祖代引种受阻，景气上行可期本报告导读：2026年一季度，白羽肉鸡产业链各环节价格回升，板块上市公司盈利同比增厚；前期引种收缩叠加新一轮引种断档，行业景气度上行可期。重点标的：圣农、益生。投资要点：行业复盘：25年产业链承压，26Q1各环节回暖。1价格：26Q1终端价格阶段性回暖，中上游延续较高景气度。其中，26Q1肉毛鸡均价7.46元/kg，同比涨8.10%，季内价格呈先上涨后回落，呈阶段性回暖；肉鸡苗均价2.69元/羽，同比涨7.25%，季内订单由慢转快;父母代种鸡苗均价49.01元/套，同比涨1.78%，其中海外品种涨幅显著，实现高位继续上涨。2盈利：26Q1产业链中上游微利，下游

2、成利润核心。其中，26Q1种禽端养殖端屠宰端的平均盈利分别0.07/0.19/0.13元/羽，同比.79.4%/扭亏扭亏。我们预计，随着2026全年价格中枢温和修复，产业链有望实现全面盈利；同时，考虑到祖代引种收缩致上游供给偏紧，产业链利润或进一步向上游集中。公司复盘：25年盈利表现分化，26Q1量、价齐升。textcircled126textcircled21圣农发展益生股份仙坛股份禾丰股份民和股份的归母净利润分别为2.53/1.03/0.66/0.09/-0.68亿元，同比分别+71.4%扭亏/+38.0%.92.7%/+5.0%；仅民和股份处于亏损状态，但同比亦有所减亏，主要系其新布局的

3、鸡肉制品业务尚处于产能爬坡阶段。2展望2026全年，我们认为，上游环节，掌握优质种源的种禽企业将持续受益于价格高景气；下游环节，生产效率领先的养殖企业领跑相对行业的超额收益；终端环节，品牌强、渠道优的加工企业在高附加值比拼中胜出。分析与展望：12025年末，法国核心供种区发生高致病禽流感，致2026年祖代引种断档至今；2026年1-3月祖代更新量合计20.4万套，同比降6.28%，均来自国内自繁；其中3月更新量环比增加7.87万套，但同比仍降33.31%。2考虑到祖代是决定行业供给的核心环节，且后续引种不确定性犹存，我们预计新一轮引种断档或抬升未来全产业链景气度；此外，品种结构变化隐含的产能效

4、率问题或进一步放大上游供给结构性缺口。重点标的：1圣农发展（全产业链一体化龙头，育种筑基实现降本alpha领先，“大食品”业务静待beta共振）；2益生股份（国内高次代种鸡龙头，祖代引种份额逆势扩大，持续受益于上中游价格景气）。相关标的：仙坛股份、禾丰股份、民和股份。风险提示：疫病扰动风险，鸡肉价格波动风险，原材料成本上行风险，终端消费需求不及预期的风险。相关报告1行业复盘：25年产业链承压，26Q1各环节回暖1.1价格：26Q1终端价格回暖，中上游延续高景气肉毛鸡：25年价格低位震荡，26Q1价格先涨后跌。2025年：肉毛鸡全年均价7.09元/kg，同比跌6.7%，维持低位震荡;年内最低价跌

5、破6元/kg，创近5年新低。至25年12月，鸡肉产品价格拉涨，叠加冬季疫病影响出栏节奏，肉毛鸡价格开始抬头。进入2026年:26Q1肉毛鸡均价7.46元/kg,同比涨8.3%,环比涨3.0%_textmd0_textmd0供给端，26年1-2月受天气、疾病等因素影响，行业肉鸡出栏量收窄、出栏体重下降，致社会鸡源减少；进入3月，肉鸡出栏量、出栏体重环比回升。需求端，受益于鸡肉出口增加、春节前集中备货等，经销商拿货积极性增加；至3月节日效应减弱，叠加315双氧水鸡爪事件、中东冲突影响出口订单等，行业冻品库存升高，价格环比回落。商品代苗：25年价格前低后高，26Q1订单由慢转快。2025年：肉鸡苗全

6、年均价2.85元/羽，同比跌17.6%，全年走势呈前低后高；其中，25H1肉鸡苗供应增加叠加养殖亏损致下游补栏谨慎，苗价震荡下跌至成本线以下；25年7月行业加大对在产父母代种鸡的淘汰，推升25H2肉鸡苗价格，特别25Q4受春节前补栏窗口支撑，鸡苗订单加速。进入2026年:26Q1肉鸡苗均价2.67元/羽,同比涨7.2%,环比跌23.1%其中，1-3月均价分别为2.42/2.52/3.01元/羽。其中，1月上旬孵化企业尚处于停苗期；2月商品代苗供应量趋增，但养殖端对跨年鸡补栏较谨慎，订单相对缓慢；3月受益于毛鸡养殖盈利，订单明显加快，叠加种禽场主动挺价，推动商品代苗价自低位上涨。(divcent