长城汽车-柠檬混动DHT破局合资垄断电动化智能化加速推进-221022（34页）.pdf

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1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|公司深度报告 2022 年 10 月 22 日 强烈推荐强烈推荐（维持）（维持）柠檬混动柠檬混动 DHT 破局破局合资合资垄断垄断，电动化智能化加速推进电动化智能化加速推进 中游制造/汽车 当前股价：26.28 元 2020 年年 12 月，长城汽车发布柠檬混动月，长城汽车发布柠檬混动 DHT，通过自研双电机，通过自研双电机混联拓扑结混联拓扑结构构，在混动领域引发一波技术浪潮在混动领域引发一波技术浪潮。2022 年年 8 月，月，第三代第三代哈弗哈弗 H6 DHT 双子双子星上市星上市，公司新能源转型，公司新能源转型步入步入发展发展新阶段。新阶段。行业混

2、动化趋势明显行业混动化趋势明显，公司公司向向混动市场全面加速混动市场全面加速。混动车型（PHEV+HEV）相比燃油车具有节能、低排放等优点，节能与新能源汽车技术路线图 2.0明确指出，未来 15 年传统汽车要全面混动化，至 2035 年混合动力乘用车占传统燃料车销量 100%，混合动力车型发展空间广阔，而 BEV 和 PHEV 年销量占汽车总销量 5060%，BEV 占新能源销量 95%以上。在技术路线图 2.0发布的同时，长城汽车柠檬混动 DHT 已成型，2020 年 12 月 15 日，柠檬混动 DHT 正式发布，长城汽车成为首个突破混动技术壁垒的中国汽车品牌，199 项技术专利、80 项

3、核心技术专利、全部独立自主设计与研发、具备完全自主知识产权，成功打破国外品牌在混动技术上的垄断。柠檬柠檬 DHT 破局破局日系日系垄断垄断，混动车型逐渐丰富混动车型逐渐丰富。丰田混动 THS 和本田混动 i-MMD 是混合动力市场销售最多的两个品牌。柠檬混动 DHT 采用了高度集成的内 燃 机+变 速 器+双 电 机+控 制 器 的 装 置，涵 盖 了 1.5L+DHT100、1.5T+DHT130、1.5T+DHT130+P4 三种不同的动力总成，同时提供 HEV、PHEV 两种混动方案以及两驱和四驱的驱动布局，打破合资混动技术垄断，树立了中国混动技术新风向标。（1）混动系统：）混动系统：柠

4、檬混动 DHT 开创性地采用了两档平行轴结构，有效扩大发动机高效直驱范围，进而提升系统整体效率；（2）混动车型：混动车型：禅城混动化技术已经覆盖了多个品牌和车型，例如豪华定位的 WEY已退出玛奇朵 DHT HEV/PHEV、拿铁 DHT HEV/PHEV 以及摩卡 DHT PHEV，被誉为“国民 SUV”的哈弗 H6 拥有了汽油、HEV 和 PHEV 三种动力系统，通过哈弗品牌补充低价格带的产品，有利于公司扩大市场份额。柠檬混动 DHT 其能够适应多种车型需求，使混动产品线不断丰富，加快公司向新能源路线转型的步伐。公司向智能化全面进阶，产品迭代助力品牌向上公司向智能化全面进阶，产品迭代助力品牌

5、向上。汽车电动化、智能化、网联化以及自动驾驶技术的升级正在推动汽车行业智能化发展，公司自动驾驶和智能座舱方面拥有较深的技术沉淀。（1）自动驾驶：）自动驾驶：毫末智行是公司的持股企业，也是公司最终控股股东控制的企业，毫末智行用 2 年时间开发了三代智能驾驶系统，落地了 10 余款不同平台的车型。公司量产的城市辅助驾驶系统 NOK 逐步落地应用，将搭载于摩卡 DHT-PHEV 激光雷达版上市。（2）智能座舱：）智能座舱：公司通过深度域融合、硬件可插拔、软件可复用，打造可以生长的智能座舱生态系统。全资子公司诺博汽车自主研发历经不到 2 年的时间，IN9.0 座舱域控制器在保定成功量产下线，产品实现由

6、 0 到 1 的过程。（3）产品迭代：）产品迭代：公司产品矩阵不断丰富，六个品牌定位清晰，下半年魏牌圆梦、欧拉闪电猫朋克猫、沙龙机甲龙和坦克 700 等新产品推出将推动品牌迭代升级。维持维持“强烈推荐”“强烈推荐”投资投资评级。评级。柠檬混动 DHT 破局合资垄断，公司混动系统经济性及效率突出，多款混动产品的推出促进公司市占率的提升；深耕全球化战略布局，纯电动、油电混合、插电式混合动力等多种新能源车型即将登陆海外市场；公司坚持精准研发，核心科技不断突破，加速向“全球化智能科技公司”转型；基础数据基础数据 总股本（万股）915917 已 上 市 流 通 股（万股）613146 总市值（亿元）24