纺织服饰行业：他山之石探Lululemon的崛起之路-221011（33页）.pdf

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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 纺织服饰纺织服饰 Table_Date 发布时间：发布时间：2022-10-11 Table_Invest 同步大势同步大势 上次评级:同步大势 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-10%-12%-16%相对收益-1%4%8%Table_Market 行业数据 成分股数量（只）116 总市值（亿）3674 流通市值（亿）2092 市盈率（倍）68.08 市净率（倍）1.30 成分股总营收（亿）472 成分股总净利润（

2、亿）30 成分股资产负债率（%）247.76 Table_Report 相关报告 他山之石，从西松屋探我国母婴市场发展-20220317 Table_Author 证券分析师：刘家薇证券分析师：刘家薇 执业证书编号：S0550520040001 021-20361258 Table_Title 证券研究报告/行业深度报告 他山之石，探他山之石，探 Lululemon 的崛起之路的崛起之路 报报告摘要：告摘要：Table_Summary 复盘复盘 Lululemon 的四大阶段：的四大阶段：品牌建设期（19982006）、探索创新期（20072013）、策略调整期（20142017）以及稳健扩张

3、期（2018 至今）这四个阶段。我们总结公司的竞争优势在于：一、高增长赛道：新运动品类催生新商业机遇，率先布局“她经济”，发力瑜伽细分赛道；二、强产品力：打造明星产品，使品牌成为品类代名词。持续科技投入，打造业内技术壁垒，开创“运动+时尚”的先河；三、营销创新：KOL+场景+电商打造独特的社群营销，建立情感纽带加强客户黏性；四、DTC 渠道布局：坚持直营模式，通过高效的客户反馈提升转化率。管中窥豹，从管中窥豹，从 lululemon 的崛起看行业变迁。的崛起看行业变迁。纵观美国百年运动史，1）1970s 前（运动萌芽期）：运动逐渐大众化，主要为海外品牌为主，如阿迪达斯、日本虎牌等。2）1970

4、s1990s（运动觉醒期）：经历了“慢跑热”、“女性运动潮”、“休闲时尚热”等，各品牌轮流闪光。3）2000至今（运动成熟期）：消费者运动习惯培养完成。多品牌并购完成，双强多超的竞争格局逐渐清晰，Nike 和 Adidas 形成具备广度和深度的综合龙头品牌。2021 年 Nike 在美国的市占率达 16.5%，维持行业龙头地位，遥遥领先；Adidas市占率达 6.0%，位居第二；而UA、Lululemon等聚焦细分赛道的品牌随着消费者偏好、潮流机遇的变化而起伏。我国运动鞋服市场随着我国运动鞋服市场随着本土品牌在科技端本土品牌在科技端&设计端的不断投入，产品设计端的不断投入，产品得到消费者认可，

5、同时在国潮背景下，以安踏、李宁为代表的本土品得到消费者认可，同时在国潮背景下，以安踏、李宁为代表的本土品牌市占率呈稳步提升趋势。牌市占率呈稳步提升趋势。2012-2021 年，安踏集团市占率从 7.2%提升至 16.2%，超越 Adidas 成为市占率第二的品牌；李宁经过品牌低谷期后，市占率也在稳步提升，从 12 年的 7.3%提升至 21 年的 8.2%。即使 Nike 与 Adidas 稳居头部，但本土品牌的崛起仍然不可小觑。国潮兴，FY2022 本土品牌的营收增速明显高于国际品牌。安踏体育营收增速达 38.84%；李宁营收增速达 56.55%；明显高于 Nike 和 Adidas在大中华

6、区的营收表现，Nike 大中华区 FY2022 收入增速为-2%。投资建议：投资建议：运动鞋服赛道仍为高景气赛道，受益于国潮催化，本土品牌呼声高，叠加近年疫情复杂多变，本土品牌更贴近终端渠道及消费者，在产品运营措施及渠道调整等方面更及时，显现出一定经营优势。短期受疫情影响，终端有所承压；但中长期来看，各品牌不断深耕品牌力、产品力及渠道优势，中国运动服饰竞争格局有望迎来新的转变。建议关注运动鞋服产业链公司。风险提示：风险提示：终端销售不及预期风险；存货风险；疫情不确定风险；代言人风险；新品推广不及预期；业绩预测和估值判断不达预期的风险等。-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10