中信证券：共同富裕系列报告之十六人口负增长下的养老与生育政策图谱（20页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后第请务必阅读正文之后第 19 页页起起的免责条款和声明的免责条款和声明 人口负增长下的养老与生育政策图谱人口负增长下的养老与生育政策图谱 共同富裕系列报告之十六2023.1.29 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 杨帆杨帆 政策研究首席 分析师 S1010515100001 于翔于翔 政策研究联席首席分析师 S1010519110003 刘春彤刘春彤 政策研究分析师 S1010520080003 遥远遥远 政策研究分析师 S1010521090003 郑辰郑辰 政策研究分析师 S1010522040003 2022 年我国进入人口负增

2、长时代，人口负增长下的养老与生育政策框架已基年我国进入人口负增长时代，人口负增长下的养老与生育政策框架已基本形成，进入政策落地期。客观来看，本形成，进入政策落地期。客观来看，人口人口政策的起效需要一定时间，但政策的起效需要一定时间，但仍有仍有短期短期关注点，如关注点，如渐进式延迟退休方案或于渐进式延迟退休方案或于 2023 年公布年公布，地方性生育补贴政策地方性生育补贴政策有望增多有望增多，或可带来阶段性的政策催化或可带来阶段性的政策催化。|2022 年我国进入人口负增长时代。年我国进入人口负增长时代。与其他国家进入人口负增长的时期相比，我国人口结构改善难度较大，“未富先老”特征明显。2022

3、 年末，全国总人口 141175 万人，比上年末减少 85 万人。以各国进入人口负增长时间的数据对比，我国的老龄化程度相对较低，但生育率同样相对较低，人口结构的改善难度较大；且“未富先老”特征更为明显。|人口负增长下的养老与生育政策框架已基本形成，进入政策落地期。人口负增长下的养老与生育政策框架已基本形成，进入政策落地期。人口数据的变化具有较强的客观性，对人口负增长此前或已有充分预期，因此“十四五”以来的人口政策已基本体现了应对人口负增长的思路，如中共中央 国务院关于加强新时代老龄工作的意见和中共中央 国务院关于优化生育政策促进人口长期均衡发展的决定。养老政策体系养老政策体系：创新居家社区养老

4、服务模式，进一步规范发展机构养老；提高老年人健康服务和管理水平，深入推进医养结合；实施渐进式延迟法定退休年龄，积极培育银发经济，发展适老产业，打造老年宜居环境；完善多层次养老保障体系；完善财政支持机制。生育政策体系：生育政策体系：保障孕产妇和儿童健康，规范人类辅助生殖技术应用；建立健全支持政策和标准规范体系，大力发展多种形式的普惠托育服务，加强综合监管；加强税收、住房等支持政策，推进教育公平与优质教育资源供给；保障女性就业合法权益，完善生育休假与生育保险制度。|养老与生育政策的起效需要一定时间，但短期可关注渐进式延迟退休政策养老与生育政策的起效需要一定时间，但短期可关注渐进式延迟退休政策的实施

5、，以及地方性生育补贴政策的增多的实施，以及地方性生育补贴政策的增多，或可带来阶段性的政策催化，或可带来阶段性的政策催化。虽然人口负增长下的养老与生育政策图谱已基本形成，但人口政策效果的显现通常需要较长时间，需要长期的制度建设、经济发展与观念变迁，是系统性的社会工程，在政策推进的过程中也需均衡兼顾，循序渐进。但是相关政策也有短期关注点，主要包括以下两方面。短期关注点之一：渐进式延迟退休方案或于短期关注点之一：渐进式延迟退休方案或于 2023 年公布年公布。党的二十大与2022 年底中央经济工作会议均提出明确要求，方案或于 2023 年公布，并于 2025 年正式实施，到 2055 年前后实现 6

6、5 岁男女同龄退休。养老服务消费已成为扩大内需的重要方面，若政策执行，预计到 2035 年对养老产业能产生 3530 亿元的消费增量，保健品和家用医疗器械等值得关注。短期关注点之二：地方性生育补贴政策有望增多短期关注点之二：地方性生育补贴政策有望增多。生育政策的实施与起效是一个长期过程，但受疫情因素影响，2023-2024 年我国出生人数可能呈现阶段性的降幅收窄，三孩效应可能有一定延迟显现。后续由地方政府主导的、因地制宜的鼓励生育政策有望增多，可带来一定的短期政策催化。经济发达、财政充裕、人口流入的地区，以及生育意愿较强、撬动效果较高的地区，出台政策的概率更高。共同富裕系列报告之十六共同富裕系