1、 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20232023 年年 0808 月月 1414 日日 远兴能源远兴能源(000683.SZ)(000683.SZ)公司深度分析公司深度分析 天然碱稀缺龙头，有望受益规模增加天然碱稀缺龙头，有望受益规模增加 证券研究报告证券研究报告 纯碱纯碱 投资评级投资评级 买入买入-A A 维持维持评级评级 6 6 个月目标价个月目标价 9.149.14 元元 股价股价 (2023(2023-0808-14)14)6.856.85 元元 交易数据交易数据 总市值总市值(百万元百万元)24,809.05 流通市值流通市值(百万元百万元)22,

2、446.28 总股本总股本(百万股百万股)3,621.76 流通股本流通股本(百万股百万股)3,276.83 1212 个月价格区间个月价格区间 6.45/9.9 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益-5.3 1.2-18.7 绝对收益绝对收益-6.4-0.9-26.7 张汪强张汪强 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450517070003 相关报告相关报告 主要产品景气维持，阿拉善天然碱项目逐步释放 2023-04-25 公司经营稳健，天然碱项目有序推进 2022-10-25 天然碱法制碱龙头，在建产能逐步投放：

3、天然碱法制碱龙头，在建产能逐步投放：公司是以天然碱法制纯碱和小苏打的龙头企业，截至 2022 年已具备 180 万吨/年纯碱产能及 110 万吨/年小苏打产能，还具备合成氨/尿素年产能 80 万吨/154 万吨，此外当前拥有在建塔木素天然碱项目，共涉及 780 万吨/年纯碱和 80 万吨/年小苏打产能，其中一期工程第一条生产线已开车成功，未来随着产能逐步落地，公司规模有望显著增加。矿产资源储备丰富矿产资源储备丰富，天然碱法优势突出天然碱法优势突出：公司天然碱资源储备丰富，相较于合成碱法而言，天然碱法环保优势明显，此外在生产成本方面，在合成法产能的原料价格均有所下降的情况下，2023 年至今天然

4、碱法生产成本仅为氨碱法生产成本的 51.1%，此外根据测算，我们认为未来天然碱法毛利率下限有望维持 40%的水平。合成碱法新增受限，下游有望平稳发展：合成碱法新增受限，下游有望平稳发展：根据 WE Soda，除已经存在的工厂外，当前除中国以外全球范围内没有新增的合成碱法工厂，在全球对环保的关注度逐步提升的背景下，未来大概率仅有天然碱法能够形成大规模净增产能。展望未来，随着光伏、锂电等新能源行业快速发展以及房地产行业稳态运行，纯碱行业有望获得较大需求空间，公司作为少数具有较大纯碱产能增量的龙头企业有望充分享受规模优势。投资建议：投资建议：公司作为我国使用天然碱法制纯碱和小苏打的龙头企业，将充分享

5、受天然碱法的独特优势。预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 26.8、33.1、42.7 亿元，给予 2024 年 10 xPE，目标价 9.14 元，给予买入-A 投资评级。风险提示：风险提示：项目建设不及预期；下游需求不及预期；政策落地不及预期等。(百万元百万元)2021A2021A 2022A2022A 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 主营收入主营收入 12,148.5 10,986.5 11,569.0 15,378.0 19,567.4 净利润净利润 4,951.3 2,659.7 2,676.8 3,311.8 4,266.1 每股收益

6、每股收益(元元)1.37 0.73 0.74 0.91 1.18 每股净资产每股净资产(元元)4.23 3.46 4.54 5.27 6.21 盈利和估值盈利和估值 2021A2021A 2022A2022A 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 市盈率市盈率(倍倍)5.0 9.3 9.3 7.5 5.8 市净率市净率(倍倍)1.6 2.0 1.5 1.3 1.1 净利润率净利润率 40.8%24.2%23.1%21.5%21.8%净资产收益率净资产收益率 32.3%21.2%16.3%17.4%19.0%股息收益率股息收益率 1.5%2.2%2.2%2.7%3.5