远兴能源-深度报告：稀缺天然碱龙头兼具低成本优势和成长属性-220511（60页）.pdf

1、远兴能源(000683)深度报告：稀缺天然碱龙头，兼具低成本优势和成长属性国海证券研究所评级：买入(维持)证券研究报告2022年05月11日化学原料李永磊(分析师)董伯骏(分析师)S0350521080004S相对沪深300表现表现1M3M12M远兴能源-16.7%-19.0%147.5%沪深300-7.3%-15.5%-21.5%最近一年走势预测指标预测指标2021A2022E2023E2024E营业收入（百万元）12149116901092810879增长率(%)58-4-70归母净利润（百万元）4951332733893899增长率(%)7171-33215摊薄每股收益（元）1.360.

2、910.921.06ROE(%)32181515P/E5.3710.4210.238.89P/B1.751.861.571.34P/S2.212.973.173.19EV/EBITDA6.145.636.166.39资料来源：Wind资讯、国海证券研究所相关报告远兴能源（000683）事件点评：Q1业绩高增长，看好纯碱行业景气持续及公司天然碱项目投产（买入）*化学原料*李永磊，董伯骏2022-04-25-0.53730.20960.95661.70362.45063.1976远兴能源沪深3002请务必阅读附注中免责条款部分公司盈利预测（不考虑收购）公司盈利预测（不考虑收购）NAcZiYlUjW

3、kWgWuXlX6MbP8OsQqQmOoMjMmMnQfQrQsQ7NoOxOxNsQoRuOnOtM相对沪深300表现表现1M3M12M远兴能源-16.7%-19.0%147.5%沪深300-7.3%-15.5%-21.5%最近一年走势预测指标预测指标2021A2022E2023E2024E营业收入（百万元）12149116901477718600增长率(%)58-42626归母净利润（百万元）4951332740525244增长率(%)7171-332229摊薄每股收益（元）1.360.911.101.43ROE(%)32151312P/E5.3710.428.566.61P/B1.75

4、1.531.090.81P/S2.212.972.351.86EV/EBITDA6.146.404.463.19资料来源：Wind资讯、国海证券研究所相关报告远兴能源（000683）事件点评：Q1业绩高增长，看好纯碱行业景气持续及公司天然碱项目投产（买入）*化学原料*李永磊，董伯骏2022-04-25-0.53730.20960.95661.70362.45063.1976远兴能源沪深3003请务必阅读附注中免责条款部分公司盈利预测（若收购完成）公司盈利预测（若收购完成）核心提要核心提要请务必阅读附注中免责条款部分4国内天然碱龙头重新聚焦主业国内天然碱龙头重新聚焦主业，景气上行带动业绩大增景气

5、上行带动业绩大增公司是国内天然碱龙头，拥有天然碱法制纯碱180万吨/年（纯碱市占率5.8%）、小苏打110万吨/年（产能全国第一）。公司四大业务中，纯碱/小苏打、尿素两大业务营收贡献大，且盈利稳定，因此2021年公司退出煤炭、乙二醇、甲醇业务，聚焦纯碱和小苏打、尿素两大业务。2021年以来，纯碱、尿素行业维持高景气。预计预计2022年纯碱行业供给偏紧年纯碱行业供给偏紧，下游需求呈现新增长点下游需求呈现新增长点，纯碱行业有望维持景气纯碱行业有望维持景气国家限制氨碱法、联碱法制纯碱项目新建，鼓励天然碱法工艺，且现有低于能效基准水平的纯碱产能面临出清风险，预计行业结构优化、供给偏紧。供给方面：供给方

6、面：2022-2025年，根据百川盈孚数据，我们预计纯碱产能3161/3581/3691/3691万吨，年均开工率97%/88%/89%/93%；国内行业供给偏紧，进出口相对稳定。需求方面：需求方面：平板玻璃预计2022-2023年零增速，2024-2025年2%增速，光伏玻璃有望带来最大边际增量，轻碱终端应用刚需叠加碳酸锂应用增长，预计增速4%，2022-2025年，根据下游需求情况，我们预计纯碱表观消费量分别为2983/3082/3212/ 3366万吨。供需偏紧下，纯碱行业景气有望延续。公司拟主导大型天然碱项目开发公司拟主导大型天然碱项目开发，低成本优势更加突出低成本优势更加突出，未来成