紫燕食品：佐餐卤味龙头产品为王万店可期-220918（24页）.pdf

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1、证券研究报告|深度报告|社会服务http:/1/24请务必阅读正文之后的免责条款部分紫燕食品(603057)报告日期：2022 年 09 月 18 日佐餐卤味龙头，产品为王万店可期佐餐卤味龙头，产品为王万店可期紫燕食品首次覆盖报告紫燕食品首次覆盖报告投资要点投资要点佐餐卤制品龙头，立足中部放眼全国佐餐卤制品龙头，立足中部放眼全国公司为佐餐卤制品行业龙头：公司为佐餐卤制品行业龙头：2019 年年公司市占率公司市占率 2.6%领先其他佐餐卤味品牌，领先其他佐餐卤味品牌，稳居行业第一。稳居行业第一。公司打造“核心单品夫妻肺片+N”产品矩阵，线上、线下销售渠道全面铺开。线下以社区店、农贸市场店为主，开

2、店成本更低，同时扎根消费者高频活动区域。线上渠道销售预包装产品和外卖，创收的同时为线下门店引流，进一步提高品牌知名度，拓宽消费者客群。公司总门店数量超公司总门店数量超 6000 家为餐卤行家为餐卤行业规模最大，业规模最大，2018 年至 2020 年门店数量 CAGR 高达 24%。门店立足中部省份，产品“口味可调”属性使其能够很好的适应不同饮食习惯，进而不断向南向北延伸。卤制品行业规模卤制品行业规模 C CAGRAGR 近近 20%20%，“二次革命二次革命”降本增效降本增效2015-2020 年我国卤制品行业规模年我国卤制品行业规模 CAGR 近近 20%。卤制品行业正在经历第二次。卤制品

3、行业正在经历第二次“工业革命工业革命”：餐饮门店通过将厨房集中化降本增效后，进一步利用信息化系统降低门店管理难度并提高管理便捷性，终端门店运营效率二次提升。大量企业涌大量企业涌入将一定程度提高卤制品产业链的完整性和运营效率：入将一定程度提高卤制品产业链的完整性和运营效率：2016 年以来我国卤制品相关注册企业数量快速增长，2020年注册量超 17000家。卤制品行业已经成为。卤制品行业已经成为新消费的优质赛道。新消费的优质赛道。产品差异化优势较强，高度信息化为业务规模拓展提供强力支撑产品差异化优势较强，高度信息化为业务规模拓展提供强力支撑公司产品护城河较深，可复制性较弱，形成强差异化优势。公司

4、产品护城河较深，可复制性较弱，形成强差异化优势。夫妻肺片及百味鸡产品制作工艺持续升级优化，具有工艺复杂、技术细节多，构建了较深了产品护城河，较难被市场复制。公司产业链信息化建设水平较高，核心业务全系统化公司产业链信息化建设水平较高，核心业务全系统化管理。管理。公司前瞻性投入信息化建设，其信息化系统目前覆盖了采购、研发、生产、运输物流、财务、门店、会员系统等方面，各系统之间经过多年磨合已实现协调运行，为后续业务规模扩张打下坚实基础。盈利预测与估值盈利预测与估值预 计 公 司 2022-2024 年 营 收 为 34.86/43.19/51.22 亿 元，同 比 增 长12.73%/23.90%/

5、18.60%，归 母 净 利 润 2.71/3.75/4.82 亿 元，同 比 增 长-17.27%/38.54%/28.43%，EPS 为 0.66/0.91/1.17 元/股。基于可比公司估值，考虑基于可比公司估值，考虑到公司细分赛道景气度佳，公司成长性强，给予到公司细分赛道景气度佳，公司成长性强，给予 2024 年年 20 倍倍 PE，合理市值约，合理市值约为为 95 亿元。亿元。风险提示风险提示市场开拓不及预期；原材料价格波动；疫情风险；工艺配方流失风险。投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：宁浮洁分析师：宁浮洁执业证书号：S分析师：杨骥分析师：杨骥执业证书号：S研究助理：钟烨

6、晨研究助理：钟烨晨基本数据基本数据收盘价￥0.0总市值(百万元)0总股本(百万股)412.00股票走势图股票走势图相关报告相关报告财务摘要财务摘要Table_Forcast(百万元)2021A2022E2023E2024E主营收入3092348643195122(+/-)(%)18.34%12.73%23.90%18.60%归母净利润328271375482(+/-)(%)-8.67%-17.27%38.54%28.43%每股收益(元)0.800.660.911.17P/E-资料来源：浙商证券研究所紫燕食品(603057)深度报告http:/2/24请务必阅读正文之后的免责条款部分正文目录正文