五矿证券在报告中指出，中高端酒店市场已成为各大连锁酒店品牌的核心战场。锦江酒店中高端占比从41.85%升至59.65%（CAGR 19.41%），华住中高端占比从不足38%升至近50%（CAGR 19%+），亚朵集团95%业务布局中高端市场。经济型酒店占比持续压缩，中高端酒店凭借更高RevPAR和更好盈利能力成为行业增长主引擎。五矿证券认为，中高端酒店市场竞争将愈发激烈。

中高端酒店正从附属品转变为核心增长极。锦江酒店中高端酒店CAGR 19.41%，2024年Q3末占比达59.65%，已取代经济型酒店成为主打品牌。华住集团以全季、桔子水晶、城际等品牌为主力，中高端CAGR 19%+，占比从不足38%升至近50%。

首旅酒店中高端CAGR 16.75%，但规模明显低于锦江和华住，且品牌矩阵相对单一（过于依赖如家系列）。亚朵集团虽酒店总量远少于传统巨头，但近95%业务布局中高端市场，先发优势明显。中高端酒店总体而言有更高RevPAR和更好盈利能力，是未来盈利增长的核心来源。

经济型酒店扩张速度相对缓慢。锦江旗下经济型酒店CAGR仅0.97%（几近停滞），占比从58.15%降至39.72%。华住经济型CAGR 9.36%，占比从62.03%降至50.36%。经济型占比持续压缩反映消费升级趋势——消费者更愿意为品质支付溢价。

首旅酒店走出差异化路径：轻管理酒店（华驿、云酒店）全部加盟模式运营，CAGR 50.91%，占比从11.46%升至42.26%。轻管理酒店初始投资小、扩张快，能抵御民宿兴起对传统酒店的冲击。但轻管理模式能否保证服务品质一致性，是首旅面临的长期挑战。

高端奢华酒店市场连锁化率较低，仍存在较大蓝海空间。锦江旗下高端品牌主要来自境外收购（丽笙、卢浮带来丽芮、丽亭、郁锦香）及自创曙阁，2023年起部署全服务型高端酒店，截至2024年Q3末83家。华住高端品牌来自德意志酒店集团（施柏阁系列），截至2024年Q3末仅16家，规模几乎停滞。

首旅凭借建国、京伦等品牌早于其余三家进驻高端市场，截至2024年Q3末127家。亚朵高端品牌为自创A.T.House嘉邸、亚朵S、萨和，截至2024年Q3末77家，保持连年增长。高端酒店连锁化率低，未来大型连锁品牌将持续布局，但高端市场对品牌调性和服务品质要求更高，扩张节奏相对稳健。

锦江酒店：品牌矩阵最完整，从7天经济型到丽笙高端全覆盖。中高端维也纳系列为绝对主力（CAGR 19.41%），经济型7天系列和锦江之星几近停滞，高端通过境外收购快速补齐。

华住集团：从汉庭经济型起家，通过收购星程（中端）、桔子水晶（中高端）、德意志酒店（高端）构建完整矩阵。全季、桔子水晶、城际为中高端主力，汉庭仍为经济型压舱石。

首旅酒店：以如家系列为绝对核心（经济型+中高端），轻管理酒店为特色（华驿、云酒店），高端有建国、京伦、诺金、安麓。“景区+酒店”一体化运营形成差异化。

亚朵集团：专注中高端及以上（亚朵、亚朵S、A.T.House），品牌矩阵相对精简但定位清晰。零售业务+IP主题酒店（QQ、网易云、知乎、虎扑）强化精品生活品牌形象。

表：四大连锁酒店品牌矩阵对比

档次	锦江酒店	华住集团	首旅酒店	亚朵集团
经济型	7天、锦江之星	汉庭、海友、宜必思	如家、华驿（轻管理）	—
中高端	维也纳系列（主力）	全季、桔子水晶、城际	如家精选、如家商旅	亚朵（95%布局）
高端	丽芮、丽亭、郁锦香、曙阁	施柏阁系列	建国、京伦、诺金、安麓	A.T.House、亚朵S、萨和