亚朵-美股公司研究报告-中高端酒店龙头定义生活方式酒店品牌-230308（34页）.pdf

1、 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20232023 年年 0303 月月 0 08 8 日日 亚朵亚朵(ATAT.OATAT.O)公司深度分析公司深度分析 中高端酒店龙头，中高端酒店龙头，定义生活方式酒店定义生活方式酒店品牌品牌 证券研究报告证券研究报告 美股美股 投资评级投资评级 增持增持-A A 首次首次评级评级 6 6 个月目标价个月目标价 27.827.8 美美元元 股价股价（2 2023023/3 3/8 8）2 26.756.75 美元美元 交易数据交易数据 总市值总市值(亿美亿美元元)35 流通市值流通市值(亿美亿美元元)35 总股本总股本(亿亿股

2、股)1.30 流通股本流通股本(亿亿股股)1.30 1212 个月价格区间个月价格区间 11.02/29.40 美元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 王朔王朔 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450522030005 万雨萌万雨萌 联系人联系人 相关报告相关报告 连锁化提升、中高端升级趋势不改，差异化是突围关键。连锁化提升、中高端升级趋势不改，差异化是突围关键。2021 年我国酒店数量达 48.7 万家，其中连锁酒店 7.3 万家，按客房计连锁化率仅有 34.4%，远低于美国等成熟市场。疫情加速供给侧结构调整，酒店连锁化率加速提升，中高端酒店持续扩张，是细分市场增速最快的赛

3、道。而中高端酒店消费者对于住宿品质、优质服务、个性化体验的要求较大众经济型酒店消费群体更高，因此要向立足快速发展的中高端市场中，品牌需要更加精细地打造优质个性化服务，营造出具有差异化的品牌形象。中高端连锁品牌龙头，中高端连锁品牌龙头，扩张与修复共驱高增长扩张与修复共驱高增长。1 1）市占率第一的中市占率第一的中高端连锁品牌。高端连锁品牌。成立仅十年的亚朵，切中生活方式酒店细分赛道，成为以房量计算标准的中国最大的中高端连锁酒店，2021 年在中高端市场市占率达 45.5%。2019-2021 年，公司逆势增长，营业收入从 15.67亿元增长到 21.48 亿元，净利润从 0.65 亿元增长到 1

4、.45 亿元；2 2）重重会员、强运营、新零售共筑亚朵会员、强运营、新零售共筑亚朵品牌力。品牌力。亚朵通过格调装修、打造体验、联名 IP 等方式打造了丰富、个性的品牌内涵，切合对个性化、差异化要求更高的中高端市场需求。亚朵目前拥有会员 3200 万，会员体量不及其他头部品牌但会员粘性高，2021 年会员留存率和会员复购率高达 21.7%，52.8%，自有渠道销售占比达到 77%，高于锦江、首旅，略低于华住。3 3）加盟加盟商认可度高商认可度高，开店，开店空间空间可达可达 1 12 2002200002200 家家：截至 2022H1，亚朵拥有门店共计 834 家，其中直营店 33 家，加盟店

5、801家，加盟占比达到 96%。2021 年亚朵 RevPAR 恢复程度处于行业领先水平，加盟签约中有 31.2%为老加盟商，反映出消费者和加盟商的双重认可。我们以全季门店密度作为对照测算标准，认为亚朵开店空间在1200 至 2200 家。投资建议：投资建议：增持增持-A A投资评级，投资评级，6 6 个月目标价个月目标价 27.827.8 美美元。元。考虑到疫情后酒店行业连锁化有望继续提升，中高端酒店住宿需求修复领先，亚朵品牌客户粘性好，预计加盟门店仍能保持较快速度扩张，同时单店经营修复，疫后公司业绩修复弹性大。预计公司 2023-2024 年公司营业收入同比+46.7%/+21.7%至 3

6、4.7/42.2 亿元，归母净利润同比+250.3%/+31.3%至 5.7/7.4 亿元。风险提示：风险提示：新冠疫情超预期的风险、宏观经济波动的风险、扩张速新冠疫情超预期的风险、宏观经济波动的风险、扩张速度不及预期的风险度不及预期的风险、假设不及预期的风险假设不及预期的风险。Table_Finance1 (百万元百万元)202020A20A 2 2021A021A 2 2022E022E 2 202023 3E E 2 202024 4E E 主营收入主营收入 1,566.6 2,147.6 2,366.2 3,470.5 4,224.4 净利润净利润 42.1 145.1 161.9 5