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1、请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 1酒店酒店酒店行业专题报告同步大市酒店行业专题报告同步大市-A(维持维持)周期与成长属性共振，国内连锁化中高端酒店发展前景广阔周期与成长属性共振，国内连锁化中高端酒店发展前景广阔2023 年年 11 月月 30 日日行业研究行业研究/行业深度分析行业深度分析酒店板块近一年市场表现酒店板块近一年市场表现资料来源：最闻首选股票首选股票评级评级600754.SH锦江酒店增持-A600258.SH首旅酒店增持-A分析师：分析师：王冯执业登记编码：S0760522030003邮箱：张晓霖执业登记编码：S076052101

2、0001邮箱：投资要点：投资要点：中美两国酒店行业发展变迁中美两国酒店行业发展变迁。美国酒店业发展较为成熟，有较为完善的产业链和市场体系，拥有众多酒店品牌和经营模式；中国品牌酒店集团出现时间较美国晚近 70 年，但面向客人的服务随着社会公众服务升级时间大大提前，有效将两国酒店行业发展差距缩短至十年。疫情下酒店行业经营持续承压，行业供给端加速出清。2020-2022 年国内酒店数量下滑，由 27.9 万家减少至 25.23 万家，国内酒店客房数由 1533 万间减少至 1346 万间。随着出行链持续恢复、需求相继释放，我国酒店行业有望回到疫情前发展快车道。酒店行业兼具周期性和成长性。酒店行业兼具

3、周期性和成长性。酒店行业是典型的周期性行业：酒店业发展取决于宏观经济景气程度以及消费者消费习惯，存在与整体宏观经济发展相一致的周期性特征。加盟门店占比提升有效带动净利率水平增长：从ROE、加盟占比、规模等多方面来看，国内酒店集团仍处于成长阶段，未来投资回报率仍有很大的增长空间。随着酒店集团轻资产扩张加速，直营酒店运营收入占比将持续下降，行业 OCC 和 ADR 周期性波动对业绩的影响将逐步削弱。酒店行业发展趋势。酒店行业发展趋势。连锁化进程加速：国内酒店行业经历初期萌芽到高速扩张时期，疫情前存量酒店达到峰值，逐渐步入存量整合阶段。这一阶段大型酒店以并购形式实现资源快速整合。中高端化成为酒店扩张

4、主要趋势：目前我国酒店行业豪华、中高端、经济型酒店占比约为 8%、27%、65%，国内酒店市场由低端经济型酒店占主导。欧美等发达国家成熟的酒店市场通常呈现两边小中间大的“橄榄型”结构，豪华、中高端、经济型的比例约为 20%、50%、30%。投资建议：投资建议：2023 年疫情对出行的影响逐渐消退，消费者商旅需求恢复、出行频次提高、出游意愿增加，酒店行业有望迎来关键复苏期。1）未来酒店行业前景广阔。酒店行业将继续受益于全球化趋势，出行壁垒消除大幅度提升出游意愿。2）叠加中产阶级崛起，更多消费者将开始有能力承担旅游消费，带动酒店行业增长。3）此外，随着消费偏好发生改变，消费者会更青睐安全和舒适的旅

5、游目的地，推动中高端酒店发展。4）我国酒店行业尚处于加盟店扩张时期，产品结构变化较大、中端酒店逐渐替代经济型酒店，未来加盟店开店速度有望继续保持高位。重点公司推荐：重点公司推荐：锦江酒店、首旅酒店。风险提示：风险提示：居民消费需求不及预期风险；酒店行业市场竞争激烈；酒店行业供需变化风险；酒店经营成本上升风险；突发事件或不可控灾害风险。行业研究行业研究/行业深度分析行业深度分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2 2目录目录1.中美两国酒店行业发展变迁中美两国酒店行业发展变迁.61.1 美国：从量到质，酒店行业顺势升级.61.2 中国：行业逐渐走向存

6、量时代.72.酒店行业兼具周期性和成长性酒店行业兼具周期性和成长性.92.1 酒店行业具有周期性.92.1.1 参考美国酒店行业发展历程，酒店行业具有明显周期属性.122.1.2 加盟占比提升将有效削弱酒店的周期属性.132.1.3 我国酒店行业加盟店占比持续提升.152.2 酒店行业具有成长性.163.酒店行业发展趋势酒店行业发展趋势.193.1 连锁化进程持续加深.193.2 中高端化成为酒店扩张主要趋势.213.2.1 首旅酒店：中高端酒店占比 5 年提升 10pct.233.2.2 锦江酒店：十余年中高端酒店市场布局，位居全球酒店集团 top2.243.2.3 华住集团：中档酒店 Re