国信证券香港稳定币产业链报告指出，稳定币发行是整个生态系统的起点，而香港正成为全球稳定币发行的监管高地【6†L3-L4】。2025年8月1日，《稳定币条例》将正式生效，香港金管局将开始接受稳定币发行牌照申请【6†L17-L18】。渣打银行、京东币链科技、圆币创新科技已率先进入金管局“沙盒”测试【6†L9-L15】。蚂蚁数科与蚂蚁国际均已表态将在香港申请牌照【6†L19-L20】。金管局明确初期仅批复个位数牌照，且必须具有真实应用场景【6†L21-L22】。稳定币发行牌照的稀缺性，决定了这是一场高门槛的“入场券”竞赛。

稳定币的创设和发行，是整个生态系统的起点。发行公司需要获得金管局颁发的稳定币发行牌照，并严格遵守《稳定币条例》中关于储备管理、赎回保障、资本充足率、风险管理及反洗钱等各项核心责任【6†L3-L4】。香港的监管框架借鉴了国际经验，要求稳定币发行人必须以100%的法币储备作为发行基础，储备资产必须存放在持牌银行账户中，并接受定期审计。这一安排确保了稳定币的“刚性兑付”属性，与传统的部分准备金银行体系形成鲜明对比【22†L9-L14】。金管局总裁余伟文表示，香港为稳定币发行人制订了相对严格的标准，入场门槛几乎跟电子钱包及银行监管看齐【6†L21-L22】。高门槛意味着只有具备雄厚资本实力和合规能力的机构才能获得牌照，这也将确保香港稳定币市场的高质量发展。

2024年，香港金管局推出“稳定币发行人沙盒”，为潜在发行方提供监管测试环境。首批共有5家机构参与，分属3组发行主体【6†L9-L10】。第一组为渣打银行+安拟集团+香港电讯，计划发行港元稳定币HKDG，渣打提供资金托管、安拟负责开发合约、电讯负责支付接入【6†L11-L12】。第二组为京东币链科技，发行港元稳定币JD-HKD，聚焦跨境支付、供应链金融等场景，技术架构基于JD Chain区块链平台【6†L13-L14】。第三组为圆币创新科技，发行港元稳定币HKDR，与Cobo、连连国际等机构合作，聚焦DeFi流动性池与跨境场景支付【6†L14-L15】。圆币科技的储备托管方为众安银行，是香港首家为稳定币发行方提供储备银行服务的数字银行【11†L3-L5】。沙盒机制为发行方提供了宝贵的监管磨合机会，也为正式牌照申请奠定了基础。

随着8月1日的临近，更多巨头加入稳定币牌照争夺战。蚂蚁数科与蚂蚁国际均已表态将在香港申请稳定币牌照，蚂蚁数科已将香港列为全球总部，并已在香港完成监管沙箱的先行先试【6†L19-L20】。蚂蚁国际则表示，计划在8月1日条例生效后尽快提交申请，正在全球财资管理方面加速投资、拓展合作【6†L20-L21】。京东币链科技预计在2025年四季度拿到香港稳定币发行牌照，计划发行稳定币JD-HKD【19†L7-L8】。渣打集团通过子公司渣打香港与安拟集团及香港电讯共同成立合资公司，计划发行稳定币HKDG【19†L8-L9】。众安在线通过众安数字资产持有圆币科技的股权，并将保险产品嵌入到圆币钱包中【19†L9-L10】。金管局明确表示，即使前期进入“沙盒”的机构也并不意味着必然会获得牌照，发行人必须有实实在在的应用场景【6†L21-L22】。这意味着最终获得牌照的机构将是那些既有技术实力、又有真实商业需求的“优等生”。

金管局初期仅会批复个位数的发行牌照，这一稀缺性决定了稳定币发行牌照的极高价值【6†L21-L22】。参考海外经验，USDC发行方Circle虽未上市，但其估值已超百亿美元；USDT发行方Tether年利润数十亿美元。香港稳定币发行牌照的持有者，将拥有在合规框架下发行港元稳定币的独家权利，有望在跨境支付、RWA、DeFi等场景中占据先发优势。稳定币发行方的盈利模式清晰：赚取储备资产的无风险利息收益——将用户存入的法币投资于短期国债等高流动性资产【8†L4-L9】。在香港利率正常化的背景下，这一模式的盈利空间可观。稳定币发行牌照不仅是进入数字资产世界的“入场券”，更是通往千亿市值赛道的“通行证”。

香港稳定币发行牌照申请进展

发行主体	稳定币名称	进展	聚焦场景
渣打+安拟+香港电讯	HKDG	沙盒阶段	支付接入
京东币链科技	JD-HKD	沙盒阶段	跨境支付、供应链金融
圆币创新科技	HKDR	沙盒阶段	DeFi流动性池、跨境支付
蚂蚁数科/蚂蚁国际	待定	表态申请	全球财资管理