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1、稳定币专题 一文读懂稳定币：稳定币之五问 行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。行业报告 银行 2025 年 7 月 16 日 强于大市（维持）强于大市（维持）行情走势图行情走势图 证券分析师证券分析师 袁袁喆喆奇奇 投资咨询资格编号S1060520080003 YUANZHEQI 许淼许淼 投资咨询资格编号S1060525020001 XUMIAO 研究助理研究助理 李灵李灵琇琇 一般证券从业资格编号S1060124070021 LILINGXIU 平安观点：稳定币是什么？稳定币是什么？稳定币是一种加密资

2、产，其价值与某种（或一篮子）资产相挂钩，从而保持币值稳定。不同国家地区对稳定币的定义略有区别，但整体范围大致相似。对比央行数字货币而言，稳定币区别主要在于发行人为私人而非一国央行，其发行人主体信用不同，抗冲击能力也有区别。对比普通虚拟货币而言，稳定币区别主要在于币值稳定，因此其交易使用场景范围也有所区别。基于稳定机制不同：稳定币分为资产抵押型稳定币和算法型稳定币，其中资产抵押型稳定币又可分为法币抵押型、实物资产抵押型和虚拟货币抵押型稳定币。稳定币有何作用？稳定币有何作用？稳定币作为币值稳定的加密货币，往往发挥着交易媒介的职能，并通过其价值稳定性、跨链兼容性及与 RWA 的结合，成为连接传统金融

3、与加密生态的桥梁。稳定币在交易、保值、DeFi 及跨境支付中发挥着重要作用，尤其是在提升支付效率方面，相较于传统跨境支付结算，稳定币交易具有便捷、高效、低成本的特点，使其成为数字经济时代不可或缺的基础设施。然而，目前对稳定币的监管尚不完善，作为虚拟货币，拥有去中心化和匿名化特征，因此在确定交易双方以及资金来源去向时难度较大，给予交易躲避监管的可能。稳定币发展现状如何？稳定币发展现状如何？当前稳定币市场以美元稳定币为主导，据 The Block 披露数据，截至 2023 年 1 月，美元稳定币在法币稳定币中占比为99.32%，占据法币稳定币绝对份额。截至2025 年 6 月，美元稳定币总市值约

4、2421.7 亿美元，较 2020 年初增长近40 倍，近年来发展迅速，其中USDT、USDC 为两种主要稳定币，在美元稳定币中分别占比 65%、25%。非美元稳定币中，欧元稳定币占比较高，港元、人民币稳定币尚处起步阶段。稳定币如何监管？稳定币如何监管？近年来，对稳定币的监管和相关立法工作明显提速，监管的逐渐完善一定程度上缓解了公众对于稳定币的不信任，增加了稳定币的社会信用和认可度。近两年美、欧、中国香港出台的相关法案都对稳定币做了明确定义，并且明确了发行门槛，建立了消费者保护措施，对监管范围进行了严格控制。欧盟 2024 年通过了MiCA 法案，美国 2025 年通过STABLE 法案与GE

5、NIUS 法案，中国香港 2025 年 5 月也通过了稳定币条例，并将稳定币定义为锚定港币或其他官方货币的数字资产，同时赋予金管局对境外发行港币锚定稳定币机构的监管权，涵盖牌照审批、风险调查及制裁等职能。中国香港稳定币条例定义的稳定币锚定资产更为丰富，对稳定币的涵盖范围更广，有助于推动中国香港稳定币市场迅速发展。证券研究报告 银行行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。2/18 稳定币发展展望及挑战？稳定币发展展望及挑战？稳定币面临无法同时实现安全、效率与去中心化的三元悖论，并且由于私人发行缺乏国家信用背书容

6、易发生挤兑风险及运营与合规风险。同时稳定币也带来了一些挑战：可能分流商业银行存贷汇业务，对金融监管提出了更高挑战，并且有可能对国际货币体系和人民币国际化进程产生影响。当前随着美欧以及中国香港监管框架落地，稳定币整体制度框架逐步完善，在稳定币定义、流动性监管、准入资格控制、消费者保护等方面进行控制，各地区也纷纷加紧布局稳定币相关产品。中国香港积极布局稳定币相关产品，形成“美元稳定币对接国际市场+港元稳定币连接内地”的双轨监管格局，既巩固了港元的金融属性，又为人民币国际化提供试验田。中国香港对稳定币的范围界定较为宽泛，并不局限于某一类法币稳定币，随着中国香港稳定币市场的迅速发展，预计非美元稳定币市