基本金属中铜铝走势分化明显。中邮证券有色金属周报指出，LME铜下跌1.62%，受美国衰退预期和贸易壁垒担忧压制；沪铝仅下跌0.24%，内需韧性支撑价格。铝棒、铝板行业产量增加带动铝库存去化12728吨。中邮证券认为铜价等待3月需求验证，伦铜7500美元有较强支撑；铝在供给刚性下若需求复苏或迎β行情。

本周LME铜下跌1.62%，收于约9350美元/吨附近。铜价承压主要受两方面因素影响：一是美国经济衰退预期增强，亚特兰大美联储GDPNOW模型预测25Q1美国GDP增速为-1.5%；二是俄乌冲突前景不明，市场对25年贸易壁垒强化背景下的全球需求存在担忧。

中邮证券对铜的观点较为悲观，认为铜价交易重点集中在特朗普上任后的需求预期情况。预计在3月初见分晓，若悲观情绪较为浓厚，铜价可能在3月出现一定下行，但伦铜在7500美金左右会有较强支撑。全球交易所铜库存本周去库5663吨，库存绝对水平处于中等偏低位置，为铜价提供一定底部支撑。

本周LME铝下跌2.67%，但沪铝仅下跌0.24%，基本保持平稳，内外表现明显分化。供给端四川出现少量产能复产，但总体量较少，供给端基本保持平稳。国内铝价表现强于外盘，反映内需韧性较强。

需求端铝棒、铝板行业产量较上周增加，主要集中在广西、河南地区，对电解铝的理论需求增加。全球交易所铝库存本周去库12728吨，去库幅度明显。铝库存下降与下游加工企业开工率回升有关。在供给端刚性较强的背景下，需求端的复苏或带来电解铝板块的β行情。

铝的供给端约束是支撑价格的长期逻辑。国内电解铝产能已接近4500万吨的合规产能天花板，新增产能空间极为有限。海外电解铝新增产能同样有限，且能源成本高企制约了复产节奏。供给端的刚性约束决定了铝的供给弹性偏弱。

需求端，建筑用铝受益于保交楼和城中村改造，交通用铝受益于新能源汽车轻量化趋势，包装用铝受益于消费复苏。铝的下游需求呈现多元化特征，单一行业的波动难以对整体需求形成重大冲击。供给刚性与需求多元化的组合，使铝具备较好的基本面基础。

中邮证券建议关注两会后下游行业需求复苏情况。铜方面，若悲观情绪浓厚铜价可能在3月下行，但伦铜7500美元有较强支撑，可等待需求验证后布局。铝方面，沪铝表现强于外盘，供给刚性提供支撑，铝棒铝板产量增加印证需求改善，关注两会后需求复苏带来的电解铝板块β行情。

建议关注紫金矿业（铜金双轮驱动）、神火股份（电解铝弹性标的）、云铝股份（绿色铝龙头）等标的。

铜铝库存与价格变化

指标	本周变化	核心驱动
LME铜价	-1.62%	美国衰退预期+贸易壁垒担忧
沪铝价	-0.24%	内需韧性，供给刚性
铜库存	-5663吨	节后需求逐步恢复
铝库存	-12728吨	铝棒铝板产量增加