【研报】2020年铝行业铝需求与供给分析研究报告（24页）.pdf

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1、nMoRrRpRnMqMnMnPrMsNqN6MbPaQoMmMmOmMeRpOnPfQnNpO7NrQrNNZrRyQuOnQuM 1.需求拉动下，高铝价可持续 3 市场担忧的产量确在增长，预计2020年国内铝产量+4.1% 01 4 3080.8 3251.7 3653.5 3649.5 3573.0 3720.0 4.1% -4.0% -2.0% 0.0% 2.0% 4.0% 6.0% 8.0% 10.0% 12.0% 14.0% 2500.0 2700.0 2900.0 3100.0 3300.0 3500.0 3700.0 3900.0 20152016201720182019202

2、0E 产量（万吨）增速 图：预计2020年国内铝产量约3720万吨（+4.1%） 数据来源：Wind，ALD，证券研究 图：2020Q2以来国内铝开工产能不断上升 3,852 3,400 3,450 3,500 3,550 3,600 3,650 3,700 3,750 3,800 3,850 3,900 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 开工产能 万吨 数据来源：Wind，ALD，证券研究 但库存一直低位，出口一直下滑更加应证国内消费极强 01 5 图

3、：社会库存自2020Q1去库以来一直处于低位约60-70万吨 数据来源：Wind，ALD，证券研究 图：受海外疫情影响，预计国内铝材出口下滑约100万吨 364.0 434.0 476.0 458.0 479.0 580.0 573.0 470.0 0.0 100.0 200.0 300.0 400.0 500.0 600.0 700.0 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020E 铝材出口（万吨） 数据来源：Wind，证券研究 0.00 50.00 100.00 150.00 200.00 250.00 2018-03 2018-05 2018-07 2

4、018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 库存总计 万吨 被忽略的点：2020国内原铝进口罕见达百万吨量级 01 6 图：2020Q1国内疫情平息沪伦大幅反弹，沪伦比攀升 数据来源：Wind，海关总署，证券研究 图：进口盈利空间打开，国内原铝进口量激增 6.00 6.50 7.00 7.50 8.00 8.50 9.00 2018-11-08 2019-01-08 2019-03-08 2019-05-08 2019-07-08 2

5、019-09-08 2019-11-08 2020-01-08 2020-03-08 2020-05-08 2020-07-08 2020-09-08 2020-11-08 沪伦比 37.2 26.8 15.3 19.8 12.0 12.0 8.0 100.0 0.0 20.0 40.0 60.0 80.0 100.0 120.0 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020E 原铝进口量 万吨 数据来源：Wind，证券研究 2020需求大超预期，月度测算消费增长极为明显 01 7 表：测算2020Q2以来国内铝月度消费同比增长极强 单位：万吨2020-09

6、2020-08 2020-07 2020-06 2020-05 2020-04 2020-03 2020-02 2020-01 中国产量313317314302303296308292308 中国出口（铝材）434037353844483232 中国进口（铝材)364339291211121010 中国净出口(铝材）7-3-272634362222 中国出口（原铝）000000000 中国进口（原铝)1725181221100 中国净出口（原铝）-17-25-18-12-2-1-100 中国库存667671728912016713969 中国消费333340335325310310244200