锂电池产业链正经历从“周期低谷”向“边际改善”的转折。东莞证券研报显示，2024年产业链归母净利润592.09亿元同比下降11.09%，降幅较2023年明显收窄；2025年Q1净利润同比增长27.44%、环比增长63.06%，为近三年来Q1首次实现同比增长。产能扩张节奏持续放缓、落后产能加速出清、库存周期触底回升，多重信号表明产业链盈利有望延续边际改善趋势。

锂电池产业链2024年实现营收9679.92亿元同比下降9.92%，归母净利润592.09亿元同比下降11.09%。虽然连续三年下滑，但2024年降幅已较上年收窄，反映价格下行对利润的侵蚀正在减弱。2025年Q1产业链营收2353.66亿元同比增长12.62%，净利润183.40亿元同比增长27.44%、环比增长63.06%。

从季度趋势看，自2023Q3至2024Q3产业链单季度营收持续同比下降，2024Q4首次实现同比小幅增长，2025Q1增幅扩大。净利润方面，近三年来Q1首次实现同比增长，且环比大幅改善。这一数据组合释放了明确的底部信号——产业链正从“量增价跌”向“量价企稳”切换。

产能扩张节奏持续放缓是供需改善的核心驱动。2024年产业链购建固定资产等资本开支合计1216.73亿元，同比减少17.88%，降幅较上年进一步扩大。在产能阶段性过剩的倒逼下，行业新建产能扩张节奏持续放缓。

政策层面积极引导落后产能退出。2024年6月工信部发布《锂电池行业规范条件》修订版，引导企业减少单纯扩大产能的制造项目，对锂电池及四大主材的产品性能要求全面提升。电池安全新国标（GB38031-2025）将于2026年7月1日起执行，技术要求从“着火爆炸前5分钟报警”调整为“不起火、不爆炸”，进一步提高安全门槛。双重政策约束下，高成本、低品质产能加速出清，有利于拥有技术优势和成本优势的优质产能利用率提升。

库存周期触底回升是另一积极信号。产业链经历2023年大幅去库存后，随着下游需求回暖，自2024年以来库存总体呈触底回升态势。截至2024年末产业链存货余额2014.36亿元同比增加9.52%，占总资产9.70%；2025Q1末存货2162.90亿元较2024年末增加10.07%。

价格端，2025年初以来产业链整体价格弱稳运行，逐渐触底。部分环节价格甚至出现上涨。资产减值损失趋缓——2025Q1产业链资产减值损失环比大幅减少64.5亿元。随着价格逐渐触底和减值损失趋缓，产业链盈利修复具备可持续性。2025年下半年有望延续边际改善趋势，基本面改善的公司估值有望修复。

在供需格局优化、盈利边际改善背景下，具备技术优势和成本优势的头部公司将率先受益。电池环节，宁德时代、亿纬锂能等龙头企业在技术迭代、成本控制和客户粘性方面优势突出。材料环节，当升科技（正极）、璞泰来（负极）、天赐材料（电解液）、恩捷股份（隔膜）、星源材质（隔膜）等各细分领域头部企业在行业出清中市场份额有望进一步提升。

固态电池作为下一代技术方向，为材料体系带来结构性增量需求。固态电解质、硅基负极、单壁碳纳米管等新材料的布局将成为材料企业的重要增长极。锂电设备环节，先导智能、纳科诺尔等企业在固态电池核心工艺设备（干法电极、等静压机、高压化成设备）的率先布局将支撑其估值修复。

图表2：锂电池产业链关键财务指标变化

指标	2023年	2024年	2025Q1
营收（亿元）	—	9679.92	2353.66
营收同比	—	-9.92%	+12.62%
归母净利润（亿元）	—	592.09	183.40
净利润同比	—	-11.09%	+27.44%
净利润环比	—	—	+63.06%
资本开支（亿元）	—	1216.73	—
资本开支同比	—	-17.88%	—