国金证券在基础化工研究框架中系统梳理了五大子行业的研究框架和跟踪体系。聚氨酯行业本质是竞争格局好、新应用领域拓展，研究关键点是跨国公司产能布局和产品价格；纯碱行业是地产后周期，天然碱法成本最低；农药行业本质是跨国公司的库存周期；轮胎行业本质是国产轮胎通过性价比优势抢占全球市场；硅化工关注工业硅供给受限和有机硅供需改善。国金证券认为，各子行业研究关键点各有侧重，需建立差异化跟踪体系。

聚氨酯行业本质是竞争格局好，新的应用领域拓展，市占率和销量不断提升。行业特征：格局被万华、巴斯夫、科思创、陶氏等垄断；需求还在持续提升（无醛板、冰箱冷柜、光伏等应用拓展）。研究关键点：其他跨国公司的产能布局、产品价格、需求情况。

跟踪体系涵盖政策研究（聚氨酯应用领域拓展）、国内/海外供给跟踪、价格/价差周度跟踪、上游纯苯跟踪、地产/冰箱/冷柜需求跟踪、厂家库存跟踪。供需跟踪分年度（平衡表）、季度（财报）、月度（月报）、周度（价格）。价格拐点和业绩判断与宏观经济相关。

纯碱行业本质是地产后周期。行业特征：联碱法、氨碱法、天然碱法并存，天然碱法成本最低；下游主要是玻璃（地产），光伏玻璃和碳酸锂对需求有拉动。研究关键点：产品价格、需求情况、竞争格局。跟踪体系包括地产政策、国内供给跟踪、周度价格跟踪、厂家库存跟踪。纯碱涨价需要价格和厂家协同。

农药行业本质是跨国公司的库存周期。行业特征：需求呈现季节性变化、中国农药供应全球、印度农药在崛起、中国在往高附加值创新药转型。研究关键点：跨国公司库存、产品价格、产能情况。跟踪体系包括每年两次农化会展跟踪、国内/海外供给跟踪、周度价格跟踪、粮食价格需求跟踪、厂家/跨国公司库存跟踪。

轮胎行业本质是国产轮胎通过性价比优势抢占全球市场。全球需求整体相对平稳且增速缓慢，供给长期过剩。行业影响因素多：政策、原料、海运、汇率等对业绩均有影响，季节性业绩可能波动大。品牌升级趋势：高端配套、高端产品等多种路线，但品牌进阶速度较慢。

研究关键点：欧美关税变化、细分市场景气度、长周期下产品/渠道和品牌研究。跟踪体系：双反政策跟踪、国内/海外供给跟踪、涨价函落地情况、原料价格（天然橡胶、合成橡胶）跟踪、米其林季度需求数据、经销商库存跟踪。业绩跟踪需关注订单出货情况、原料和海运高频数据。

硅化工行业本质：工业硅涨价依赖供给受限但需求好坏影响价格弹性；有机硅竞争偏市场化看供需差变化。行业特征：工业硅需求大部分取决于多晶硅变化；整体产业链盈利较差，对涨价有限制；供给协同性一般，工业硅小产能过多有弹性。

研究关键点：工业硅关注小产能出清情况和电力影响开工，高耗能政策的影响；有机硅关注需求增长对新产能消化。跟踪体系包括节能减排政策、新产能投放、价格价差周度跟踪、需求跟踪月度出口情况、库存周度数据。工业硅价格和业绩判断看行业供需改善情况。

表：化工五大子行业研究框架对比

子行业	行业本质	核心研究变量	跟踪频率
聚氨酯	格局好，新应用拓展	跨国公司产能、价格	周度/季度
纯碱	地产后周期	地产政策、产品价格	周度
农药	跨国公司库存周期	跨国公司库存、产品价格	周度/年度会展
轮胎	国产性价比替代	关税、原料、品牌	周度/季度
硅化工	工业硅看供给，有机硅看需求	小产能出清、电力影响	周度/月度