信达证券在航空月报中指出，2025年一季度航空煤油价格同比显著下降。Q1航空煤油出厂价均价5952元/吨，较2024Q1均价下降10.0%。1、2、3月航油均价同比分别下降13.1%、6.9%、9.8%，油价同比持续下降。布伦特原油期货结算价71.07美元/桶，较2024年末下降4.8%。信达证券认为，航油成本下行叠加票价修复、供给收缩，航司利润向上空间可期。

2025年1-3月航空煤油出厂价均价5952元/吨，较2024年同期均价下降10.0%。分月看：1月航油均价同比-13.1%，2月同比-6.9%，3月同比-9.8%，油价同比持续下降。较2019Q1同期均价+25.1%，较2019年全年均价+21.4%，但仍处于下降通道。

航油成本通常占航司营业成本的30%-40%，油价每下降10%，航司净利润弹性可达15%-30%。Q1航油均价同比-10%直接改善航司成本端，为利润修复提供重要支撑。若油价中枢持续下行，2025年航司成本压力将显著减轻。

至2025年3月17日，布伦特原油期货结算价71.07美元/桶，较2024年末下降4.8%。近期油价小幅波动维稳，未出现大幅波动。原油价格走势受OPEC+减产政策、地缘政治、全球经济复苏等多重因素影响，但整体处于相对温和区间。

航空燃油附加费方面，目前燃油附加费为20、40元（2024年同期为40、70元），燃油附加费同比下降。燃油附加费降低对票价同比数据有一定拖累，但实际票价同比跌幅收窄反映出行需求韧性。

2024年末中间价美元兑人民币汇率为7.1884元。至2025年3月18日，中间价美元兑人民币汇率为7.1733元，较2024年末下降0.21%，汇率持稳。航司若干租赁负债、银行贷款以美元为单位，汇率稳定降低汇兑损益波动。

2024年汇率波动对航司利润造成较大扰动，2025年初至今汇率维稳，汇兑损益影响趋弱。汇率稳定+油价下行+票价修复三因素共振，航司利润向上空间进一步打开。

航油成本下行+汇率稳定是2025年航空板块重要的成本端利好。Q1航油均价同比-10%，汇率持稳，油汇双重利好为航司利润修复提供外部支撑。

2025年三重驱动共振：供给端增速放缓（国内线运力同比略降+机队引进减速）、需求端出行韧性（客座率持续高位）、成本端油汇利好（航油均价同比-10%+汇率持稳）。航司利润向上空间可期，建议重点关注中国国航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、中国东航等。油价每下降10%，航司净利润弹性可达15%-30%，航油成本下行是2025年航司利润修复的重要增量。

表：2025Q1航空煤油价格及同比变化

月份	航油均价（元/吨）	同比变化
2025年1月	—	-13.1%
2025年2月	—	-6.9%
2025年3月	—	-9.8%
Q1合计	5952	-10.0%