2025年6月最后一周，全球能源市场经历了地缘风险溢价“升-降”的剧烈摆动。国盛证券最新周报显示，布伦特原油单周下跌12%至67.77美元/桶，TTF天然气期货暴跌19.31%至32.88欧元/兆瓦时，欧洲ARA煤炭到岸价103.4美元/吨（周跌3.4%但月涨4.1%）。伊以冲突的爆发与缓和是本周能源价格波动的核心线索。本报告基于国盛证券全球能源周报数据，系统梳理原油、天然气、煤炭三大能源品种的价格走势与市场逻辑。

本周原油市场的核心叙事是“地缘风险的升与降”。伊以停火协议达成后，此前积累的地缘风险溢价被大量回吐，国际油价连跌数日。布伦特原油期货结算价67.77美元/桶（周跌12.00%），WTI原油期货结算价65.52美元/桶（周跌11.27%）。基本面上，OPEC+剩余产能充裕（5.67百万桶/日），SPR补库进度仅完成880万桶（目标1580万桶）。俄罗斯总统普京表示全球原油需求正在上升。短期油价下有支撑（地缘不确定性+SPR补库预期）、上有阻力（OPEC+剩余产能+全球经济不确定性），预计布伦特将在65-75美元/桶区间震荡。

天然气是本周波动率最大的能源品种。6月初伊以冲突曾催化气价上行，加剧欧洲市场对能源库存补充的担忧。但停火协议后TTF天然气期货单周暴跌19.31%至32.88欧元/兆瓦时。美国HH天然气期货跌2.81%至3.74美元/百万英热，东北亚LNG现货跌12.31%至12.777美元/百万英热。美国天然气库存同比降6.3%（-1960亿立方英尺），但较5年均值高6.6%（+1790亿立方英尺）。美国能源部长赖特表示“天然气、核能和煤炭是美国电网未来的关键”。欧洲天然气库容率约65-70%，补库压力虽有所缓解但地缘不确定性仍存。

煤炭是三大能源品种中价格最为坚挺的——纽卡斯尔港106.5美元/吨（周跌0.1%），理查兹湾期货91.4美元/吨（持平），欧洲ARA到岸价103.4美元/吨（周跌3.4%但月涨4.1%）。6月初欧洲煤炭曾因地缘冲突上涨8%至102美元/吨。据NEFTResearch数据，俄罗斯动力煤波罗的海FOB价63.4美元/吨（+1.5%），塔曼港FOB价68.3美元/吨（-1.4%）。南非、哥伦比亚等煤炭出口国可在欧亚间灵活分配，澳大利亚洪水及南非罢工风险支撑高卡煤价格。欧洲煤电调峰价值在新能源波动中凸显，煤炭补库需求对煤价形成阶段性支撑。

本周能源市场的核心逻辑是：地缘政治→天然气价格→煤炭替代需求→煤价支撑。天然气价格的高波动性使煤电的经济性相对优势更加突出，欧洲煤电的调峰价值重新被市场认知。美国天然气库存同比降6.3%的背景下，若Q3气价再次上行，欧洲和亚洲的煤炭补库需求将进一步释放，对国际煤价形成上行催化。

表4：2025年6月27日三大能源品种周度表现

能源品种	最新价格	周涨跌幅	核心驱动
布伦特原油	67.77美元/桶	-12.00%	伊以停火-地缘溢价回吐
TTF天然气	32.88欧元/兆瓦时	-19.31%	停火+风险溢价回吐
欧洲ARA煤炭	103.4美元/吨	-3.4%	补库预期+月涨4.1%