全国碳市场正在迎来史上最大规模的行业扩容。五矿证券研报显示，2025年钢铁和水泥两个行业将退出广东碳市场，转向全国碳市场履约，合计管控碳排放规模约1.4亿吨——钢铁约7000万吨，水泥约7000万吨。2024年9月，生态环境部明确将水泥、钢铁、电解铝纳入全国碳市场，2024年为首个管控年度，2025年底前完成首次履约。全国碳市场覆盖行业从单一的发电行业扩展至发电、钢铁、水泥、电解铝四大行业，碳市场扩容正深刻重塑相关行业的碳资产价值与竞争格局。

2024年9月，生态环境部发布《全国碳排放权交易市场覆盖水泥、钢铁、电解铝行业工作方案（征求意见稿）》，提出将水泥、钢铁、电解铝行业中年度温室气体直接排放达到2.6万吨二氧化碳当量的单位作为重点排放单位纳入全国碳排放权交易市场。2024年作为首个管控年度，2025年底前完成首次履约工作。

截止2025年1月底，钢铁、水泥和电解铝三个行业的温室气体核算与报告指南均已出台。钢铁行业核算边界包括焦化、烧结、球团、炼铁、转炉炼钢、电炉炼钢、精炼、连铸、钢压延加工、石灰、掺烧自产二次能源的化石燃料发电设施等。水泥行业核算边界包括水泥熟料生产二氧化碳排放、发电设施和其他非水泥熟料产品生产设施的化石燃料燃烧排放和过程排放。全国碳市场从单一的发电行业扩展至四大行业，管控碳排放量大幅增加。

广东省钢铁行业碳排放量总体呈上涨趋势，2010年粗钢产能1239.51万吨，2023年达4448.54万吨（约3.6倍），年碳排放量从2457.79万吨涨至8820.90万吨。广东碳市场钢铁行业2019年后管控工序更精细：炼焦、石灰烧制、球团、烧结、炼铁、炼钢工序采用基准法，钢压延加工工序采用历史排放法。

2022-2025年钢铁行业理论碳排放配额分别为5873、6230、6431、7119万吨。2025年电炉钢产量目标占粗钢总量35%（约1600万吨），生铁产量根据历史趋势估算。广东钢铁行业企业层面集中度高，前2家控排企业（宝钢湛江、中南股份）碳排放量占比约72%，湛江市碳排放量占比约48%。预计2025年约7000万吨碳排放量从广东碳市场转入全国碳市场履约。

广东省水泥行业2013-2023年水泥产量在1.3-1.7亿吨，熟料产量在0.7-1.1亿吨，2020年达峰值后开始下降。水泥行业产能相对集中，6000t/d及以上企业占总产能67.4%（企业数量33.3%），4000t/d以下企业产能占比仅9.3%。

熟料生产环节碳排放占水泥生产95%以上。水泥行业理论碳排放配额6989.68万吨，实际6911.48万吨，基本盈亏平衡。4000t/d及以上生产线单位熟料排放约0.871吨CO₂/吨熟料（基准值0.884），2000-4000t/d约0.926吨（基准值0.909）。水泥行业前10家企业占比约65%，惠州市占比超55%。预计2025年约7000万吨碳排放量退出广东碳市场转向全国碳市场。

钢铁和水泥两个行业退出广东碳市场将带来多重影响。广东碳市场管控碳排放规模将减少约1.4亿吨，市场流动性可能受到短期冲击。转向全国碳市场后，钢铁和水泥企业将面临全国统一的碳配额分配标准和履约规则，碳价发现机制更加市场化。全国碳市场覆盖行业扩容后，碳配额供需格局将发生显著变化，碳价中枢有望逐步抬升。

广东碳市场在失去钢铁和水泥两大行业后，管控行业仍包括石化、造纸、民航、陶瓷、交通、数据中心等。纺织行业有望成为下一个强制纳入的行业，预计管控规模约150-400万吨，部分对冲钢铁水泥退出的影响。全国碳市场和地方碳市场的分工进一步明确——全国碳市场覆盖高耗能高排放行业，地方碳市场覆盖特色产业和中小排放源。