东方证券造纸产业链周报显示，废纸系纸品盈利水平持续承压。本周高档箱板纸均价下跌33元/吨至4257元/吨，低档箱板纸均价下跌91元/吨至2999元/吨（-2.9%）。废纸系纸品盈利水平较上周下跌16-46元/吨，国废到厂价同步下跌35元/吨至1435元/吨（-2.4%）。箱板纸价格下行叠加废纸价格相对坚挺，废纸系纸品盈利持续承压。展望2025年，行业新增供给增速明显放缓，整体供需有望逐步改善。

本周箱板纸市场整体走弱。高档箱板纸均价为4257元/吨，较上周下跌33元/吨（-0.8%）；低档箱板纸均价为2999元/吨，较上周下跌91元/吨（-2.9%）。低档箱板纸跌幅明显大于高档纸种，反映低端市场竞争更为激烈。

箱板纸价格下行的核心原因在于春节后需求淡季效应显现。春节假期后下游包装企业复工节奏偏慢，终端订单尚未明显回暖，箱板纸需求阶段性偏弱。同时，废纸系纸种供给端相对充裕，纸厂降价去库意愿较强。

本周废纸系纸品盈利水平较上周下跌16-46元/吨。箱板纸价格下行叠加废纸价格相对坚挺，废纸系纸品盈利空间被进一步压缩。国废到厂价（不含税）为1435元/吨，较上周下跌35元/吨（-2.4%），废纸价格同步走弱，但跌幅小于箱板纸跌幅，纸企利润承压。

外废方面，美废OCC（11）东南亚主港CIF价格178美元/吨（环比-2.7%），日废OCC（11）158美元/吨（环比-8.7%），欧废价格维稳。外废价格走弱反映全球废纸需求整体偏弱，但国废价格下行幅度有限，国内废纸回收体系成本刚性较强。

2024年1-12月纸及纸板进口量累计同比下降7.0%，出口量累计同比增长15.8%，国内造纸产业国际竞争力持续提升。2024年12月产成品库存环比下降6.4%，行业去库进行中。

展望2025年，箱板纸行业新增供给增速明显放缓，整体供需有望逐步改善。10月以来箱板纸在出口订单以及年末内需旺季支撑下曾实现连续提涨。春节后淡季过后，随着下游需求逐步回暖及行业供给增速放缓，废纸系纸品盈利有望触底回升。建议关注玖龙纸业（02689，买入）、山鹰国际（600567，增持）。

本周废纸系价格及盈利变化

纸种	均价（元/吨）	周环比	盈利变化（元/吨）
高档箱板纸	4257	-33（-0.8%）	—
低档箱板纸	2999	-91（-2.9%）	—
废纸系整体	—	—	-16至-46