【研报】造纸行业研究系列之一“废纸系基本面回顾”：进口废纸逐年减量行业盈利分化持续-20200219[20页].pdf

上传人：小荷****角

编号：15595

2020-08-01

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行业原材料结构分化，龙头纸企成本优势持续凸显。行业原材料结构分化，龙头纸企成本优势持续凸显。短期内，行业原材料结构分化导致企业盈利分化，由于国废与外废价差再次拉大，拥有较高外废配额的企业与全部采用国废的企业相比，具备明显的成本端优势；2020-2021 年进口废纸逐年减量，龙头纸企的原材料成本优势预计将通过海外布局的废纸浆、海外成品纸项目等形式体现，若未来 1-2 年原材料价格上涨，龙头企业的成本优势将愈发凸显。投资建议与投资标的投资建议与投资标的未来 1-2 年外废进口量逐年减少，废纸缺口将显现，国废价格有望上涨，已投产以及将于未来较早在海外投产的废纸浆、在海外直接利用外废生产的成品纸项目成本优势显著，将享受到较高的盈利。建议关注已实现原材料前瞻性布建议关注已实现原材料前瞻性布局、局、具有具有先发优势的龙头纸企，即先发优势的龙头纸企，即已已在废纸浆及替代纤维、在废纸浆及替代纤维、海外成品纸海外成品纸等方面等方面率先实现综合性布局的企业率先实现综合性布局的企业太阳纸业太阳纸业(002078，买入，买入)、理文造纸理文造纸(02314，未评级未评级)、玖龙纸业玖龙纸业(02689，未评级，未评级)、山鹰纸业山鹰纸业(600567，未评级，未评级)。

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