国金证券报告指出，近期地产相关数据出现企稳信号，2025年第9周47城一二手房成交498万方环比增长23.5%，70城新房价格环比降幅收窄至-0.1%、二手房-0.3%。制造业PMI回升至50.2%重回扩张区间。白电3月排产同比+7.6%，空调内销在国补+季节性备货下保持较高景气。若地产资产价格企稳，居民部门消费预期回升将带动消费底部反转，建议关注顺周期+补贴链方向，白电、家居、厨电等板块有望率先受益。

近期地产相关数据出现企稳信号。从量来看，2025年第9周（2/22-2/28）47城一二手房成交498万方，环比增长23.5%，延续修复态势。从价来看，2025年2月70城新房、二手房分别环比下降0.1%、0.3%，较2024年底降幅亦有收窄。尽管春节错期带来扰动，但量价数据同步改善趋势明确。

地产企稳对消费的传导逻辑清晰：资产价格企稳→居民部门财富效应修复→消费预期回升→消费需求底部反转。参考历史规律，地产销售改善领先消费复苏约1-2个季度。当前47城成交环比连续改善、房价降幅持续收窄，顺周期消费方向的预期差正在累积。

2025年2月制造业PMI录得50.2%，较上月上升1.1个百分点，制造业景气水平明显回升。春节后复工复产推动制造业PMI重回扩张区间，印证经济内生修复动能增强。制造业景气回升有望向消费端传导，就业和收入预期的改善将支撑消费信心修复。

服务业PMI录得50.0%，较上月下降0.3个百分点，主要受节后返工潮及工作日较少影响。航空运输、邮政处于较高景气区间；零售、住宿、餐饮等行业商务活动指数均低于临界点，服务业复苏仍不均衡。但进入3月后随着消费场景正常化，服务业景气度有望逐步回升。

白电排产数据是消费复苏的领先指标。2025年3月三大白电合计排产总量达4050万台，同比+7.6%。分产品看，空调内销排产同比+11.4%，在国补政策拉动和季节性备货需求下保持较高景气，且环比2025年1-2月排产增速有所提速。冰箱内销+2.7%、洗衣机内销-1.7%，冰洗则有所回落。

外销方面，空冰洗排产增速均有所回落，预计系订单前置叠加基数走高影响。空调出口+9.2%、冰箱出口+8.9%仍保持较快增长，洗衣机出口-1.0%小幅下滑。整体来看，内需复苏信号强于外需，消费板块的基本面支撑正在增强。

基于地产企稳和消费复苏的逻辑，顺周期+补贴链方向具备配置价值。家电板块中，美的集团业绩稳健增长+利润蓄水池持续扩容，内销受益于以旧换新弹性可期；海信家电外销保持较强增长，内销受益于以旧换新；TCL电子内销国补带动下业绩弹性大。家居板块中，索菲亚总部组织+渠道架构合理清晰，国补落实速度及效果领先行业；顾家家居渠道赋能领先行业，内销增长驱动力清晰。厨电板块中，老板电器地产支持政策持续加码扭转地产链悲观预期，以旧换新带来业绩修复弹性。

地产企稳关键数据

指标	最新数据	趋势
47城一二手房成交	498万方（第9周）	环比+23.5%
70城新房价格环比	-0.1%（2月）	降幅收窄
70城二手房价格环比	-0.3%（2月）	降幅收窄
制造业PMI	50.2%（2月）	重回扩张