华安证券研究报告指出，人工智能快速发展正驱动全球智算中心进入高速建设期。截至2023年底全球算力总规模910EFLOPS，智能算力335EFLOPS同比大增136%。全球数据中心核心IT电力需求将从2023年的49GW增长至2026年的96GW，智算中心驱动的电力需求占到增量的85%。GPU芯片功耗持续攀升，H100达700W，GB200达2700W。海外四大云厂商2025年合计资本开支2972亿美元，同比增长36.79%。AIDC正推动电力设备容量全面升级，不间断电源、柴发、开关柜、变压器等环节迎来量增价增机遇。

全球算力规模正经历爆发式增长。截至2023年底，全球算力总规模约910EFLOPS（FP32），同比增长40%。其中，智能算力规模达335EFLOPS，同比大幅增长136%，增速远超整体算力规模。智能算力已成为推动数据中心发展的核心动力。生成式人工智能（AIGC）的出现引发了范式革命，传统通算中心已无法满足日益增长的计算需求，智算中心（AIDC）应运而生。

算力规模扩大直接拉动了电力需求。根据SemiAnalysis统计预测，全球数据中心核心IT电力需求将从2023年的49GW增长至2026年的96GW，接近翻倍。其中，智算中心驱动的电力需求占到增量的85%。中国算力市场同样增长强劲，2024年数据中心行业市场规模预计将达3048亿元，标准机架规模突破1000万架，两项数据预计同比超过20%的高速增长。智算需求的兴起为中国数据中心市场注入了新活力。

AI服务器功耗的快速提升是驱动电力设备升级的核心因素。英伟达GPU芯片TDP设计功耗持续攀升：H100/H200/H800已达700W，B100/B200达1000W，GB200更达到2700W功耗。AI服务器由8卡GPU或NPU模组构成，每台AI服务器功耗在5-10kW。英伟达DGX架构8卡GPU H100服务器额定功耗为10.2kW，安装4台服务器的风冷机柜功耗为42kW。新一代GB200架构中，NVL36机柜功率密度为72kW，NVL72液冷机柜功率密度则达120kW。

服务器功耗的提升进一步推高了数据中心整体用电量。在人工智能快速发展下，计算数据量呈指数级增长，对算力的需求也呈爆发式增长，电力需求随之快速扩张。AIDC正推动电力设备容量走向大型化——变压器容量出现向3150kVA及更大容量变化趋势，UPS单机容量由600kVA向1MVA及1.2MVA演进，以应对更高的功率密度和更大的系统容量需求。

海内外AI大厂2025年资本开支有望实现高速增长，带动相关设备投资。海外四大AI大厂（Meta、谷歌、亚马逊、微软）2025年合计资本开支达到2971.95亿美元，同比增长36.79%。Meta从2024年的372.56亿美元增至2025年的597.45亿美元，谷歌从525.35亿美元增至736.90亿美元，亚马逊从829.99亿美元增至994.34亿美元，微软从444.77亿美元增至643.26亿美元。

国内三大厂（腾讯、百度、阿里巴巴）2025年合计资本开支达154.20亿美元，同比增长19.08%。腾讯从2024年的73.42亿美元增至75.04亿美元，百度从11.30亿美元增至16.24亿美元，阿里巴巴从44.77亿美元增至62.92亿美元。海内外巨头资本开支的持续加码，标志着智算中心建设进入加速期，数据中心电力设备需求有望集中释放。

基于数据中心2N冗余架构及各个环节单位价值量测算，2025年不间断电源全球市场空间约241亿美元。其中，传统交流UPS约104亿美元，HVDC约39亿美元，巴拿马电源约19亿美元，一体化电源约22亿美元，分布式电源约58亿美元。柴发环节市场空间约181亿美元，开关柜约151亿美元，变压器约121亿美元。

不同技术路线渗透率变化趋势值得关注：UPS从2023年54%预计降至2028年27%，HVDC从12%升至22%，分布式电源从22%升至27%。HVDC较UPS少一级变换，负载<80%时电能耗因子更小，在2N冗余下优势更为显著。巴拿马电源占地面积减少50%，设备及施工量节省40%，功率模块效率高达98.5%，有望在AIDC中加速渗透。柴发环节在产能紧张下有望实现量价齐升，康明斯2024年发电系统业务营收创纪录达64亿美元，同比增长13%。

表1：数据中心各环节电力设备市场空间测算（2025年）

环节	2025年市场空间（亿美元）	核心驱动因素
不间断电源（UPS/HVDC/巴拿马等）	241	GPU功耗升级+2N冗余架构
柴油发电机	181	A级数据中心N+X冗余+产能紧张
开关柜	151	2N架构设备量倍增
变压器	121	容量升级至3150kVA

AIDC电源设备的投资逻辑围绕三条主线展开。第一，不间断电源技术路线渗透率变化——HVDC、巴拿马电源、分布式电源渗透率提升，相关设备厂商受益；第二，柴发环节量价齐升——AIDC需求增长叠加产能紧张，柴发价格有望提升；第三，开关柜与变压器国产替代——国内市场主要被ABB、西门子、施耐德占据，国内厂商有望通过国产替代扩大份额。

受益标的方面，开关柜关注明阳电气（中标字节跳动火山引擎数据中心项目）；变压器关注三变科技（主变进入xAI超级计算机中心）、金盘科技（应用于百度、华为、阿里巴巴数据中心）、伊戈尔（巴拿马电源试用验证）；不间断电源关注中恒电气（HVDC技术先行者，牵头制订国家标准）、科华数据（与腾讯、燧原科技等合作AI算力平台）、科士达（IDM预制化解决方案）；柴发关注泰豪科技、科泰电源。随着智算中心建设加速，相关电力设备企业有望迎来业绩释放期。