2026年纺织服装行业报告：品牌中高端个性化景气向上，制造端期待世界杯需求催化与利润弹性修复

一、品牌服饰分化加剧——中高端景气向上，大众消费疲软

1.1 品牌服饰各细分赛道景气度排序（中高端户外＞中高端休闲＞中高端女装＞大众运动＞家纺）

2026年上半年品牌服饰景气度分层明显。中高端户外品牌延续高景气——ON亚太地区增长超60%（中国区更快）、可隆+迪桑特增长40%+、亚玛芬大中华区增长45%+。中高端休闲品牌2025年实现高单位数以上增长（比音勒芬+7.7%、哈吉斯+8.0%、拉夫劳伦中国内地+20-30%），26Q1增长提速至双位数。中高端女装品牌保持稳健增长（江南布衣JNBY/LESS 26年以来高单位数/双位数，歌力思Laurèl/IRO中国区26Q1+32.4%/+32.4%）。大众运动鞋服表现平稳（李宁/安踏/特步26Q1流水中单/高单/低单），家纺增速略有降温（水星+5.7%、罗莱+5.9%）。一二线城市房价企稳与股市结构性财富效应驱动中高端消费意愿回升，中高端品牌凭借渠道卡位、产品差异化与客群运营构筑竞争壁垒。

1.2 中高端户外品牌收入增速（ON亚太+60%、可隆+迪桑特+40%、亚玛芬大中华+45%）

从全球看，高端户外与运动时尚品牌保持高速增长——始祖鸟25年以来每季度均保持25%+增长、Salomon保持30%+增长、ON保持约30%增长、亚瑟士（鬼冢虎+时尚线）保持20%+增长。从中国市场看，增速更为极致——ON亚太地区增长超60%（中国区超100%），可隆+迪桑特增长40%+，亚玛芬大中华区增长45%+。中高端户外品牌在中国市场仍处于蓝海，竞争玩家较少——户外服装方面始祖鸟顶级、迪桑特/可隆/凯乐石中高端；户外鞋方面ON高端、Salomon中高端，均实现差异化竞争，且高端同赛道竞争玩家较少。

1.3 中高端休闲品牌收入增速（比音勒芬26Q1+18.4%、报喜鸟+10.5%、拉夫劳伦中国+30%+）

中高端休闲品牌2025年实现高单位数以上增长，26Q1增长进一步提速。比音勒芬2025年收入同比增长7.7%，26Q1加速至+18.4%；报喜鸟公司2025年收入+0.3%（但旗下哈吉斯品牌+8.0%），26Q1整体+10.5%；拉夫劳伦2025Q4中国内地收入同比增长20-30%，26Q1进一步提升至30%+。中高端休闲品牌的增长驱动力来自：产品功能性打造差异化（比音勒芬采用GORE-TEX等国际科技面料、自研BIEMTECH GRITTY科技面料打造T恤超级单品心智）、线下占据核心商圈优质门店、线上自带流量保持高增长。

1.4 中高端女装品牌收入增速（江南布衣JNBY/LESS、歌力思Laurèl/IRO/self-portrait）

江南布衣FY26H1（25年7-12月）收入同比增长7.0%，其中中高端女装品牌JNBY、LESS收入分别同比增长5.7%、16.3%，较FY25增长提速。自然年26年以来JNBY与LESS分别实现高单位数与双位数增长，公司预计FY26全年收入增长高单位数。歌力思旗下Laurèl、self-portrait、IRO（中国区）2025年收入分别同比增长12.8%、16.2%、14.9%，26Q1分别加速至+32.4%、+12.8%、+32.4%。中高端女装品牌面向特定消费群体拥有独特设计风格——JNBY主打随意艺术知识分子风、LESS专注简约职场风、Laurèl简约大气立体剪裁、IRO摇滚潇洒风、self-portrait精细做工与设计感剪裁，并注重面料质感。江南布衣在一二线城市核心商圈开设22家多品牌集合店，探索“不止盒子”搭配寄送新零售服务，深挖会员价值。

1.5 大众运动鞋服与家纺品牌收入增速（李宁/安踏/特步平稳，水星/罗莱中高单位数）

大众运动品牌表现整体平稳。李宁2025年流水同比持平，26Q1转为中单位数增长，预计2026年收入中单位数增长；安踏品牌2025年流水低单位数增长，26Q1高单位数增长；特步2025年流水低单位数增长，26Q1低单位数增长。家纺公司2025年实现中高单位数增长（水星+8.0%、罗莱+6.1%），26Q1增速略有降温（水星+5.7%、罗莱+5.9%），后续随夏令新品上市与618等活动开展，预计全年有望保持中高单位数增长。

1.6 户外品牌定位差异化竞争图谱（始祖鸟/迪桑特/可隆/ON/Salomon）

中高端户外品牌在国内市场梯队明晰，同赛道竞争玩家较少。户外服装方面，始祖鸟定位顶级专业户外，迪桑特聚焦滑雪与高尔夫、可隆偏轻户外+时尚、凯乐石偏越野跑（鞋服比重更合理），三者均为中高端。户外鞋方面，ON定位高端运动时尚（中国最大旗舰店2026年3月落地深圳万象天地），Salomon中高端运动时尚（全球首家“滑雪+越野跑”旗舰店2025年12月落地成都太古里）。品牌通过持续推出高颜值运动时尚类产品实现差异化竞争与高速增长，并积极举办社群活动强化客群粘性（始祖鸟“始于山，归于人”主题展、Salomon“心吻事成”茶铺、ON城市跑者社群、HOKA飞跑研究所、可隆自然典藏体验等）。

二、纺织制造——26年经营筑底，关注世界杯催化与成本压力演变

2.1 户外&运动品牌龙头业绩表现分化（ON/亚玛芬高增，NIKE仍在修复）

运动品牌业绩分化延续：ON 26Q1收入+26%、亚玛芬+32%保持高增；优衣库+15%、Adidas+14%、Deckers（HOKA母公司）+9%稳健增长；NIKE 26Q1收入同比持平（FY26Q4指引收入下滑2-4%）、PUMA、UA等传统运动品牌仍在修复期。目前运动鞋服行业需求偏弱，但呈现运动场景多元化趋势（Adidas和PUMA的足球+赛车、ON的网球、Salomon的越野跑等）。美国服装终端零售需求从高个位数降至中个位数，欧美经销商补库意愿较弱，需要一个容量较大的新运动场景承接需求——2026年北美世界杯有望成为关键催化。

2.2 纺织制造龙头月度营收情况（25Q4以来整体承压）

2025年10月以来纺织制造龙头订单整体承压。从月度营收看，儒鸿2025年10月-2026年5月营收同比多在-7%至+8%之间波动；聚阳2026年1-5月同比分别为-19.2%、-1.1%、-9.4%、+38.3%（受去年5月低基数影响）、+8.8%；丰泰2026年1-5月同比分别为-1.8%、-12.3%、-7.7%、-6.2%、+11.7%；裕元制造业务2026年1-5月同比分别为-12.5%、+19.4%、-8.1%、+6.5%、-2.4%。整体看26Q1美伊冲突影响发货，4月有所回暖但5-6月预计波动承压。欧美经销商补库意愿较低，后续关注世界杯催化或加速终端去库并强化补库意愿。

2.3 历届世界杯举办时间、特点与品牌赞助格局（Adidas/NIKE/PUMA合计覆盖超80%国家队）

2026年世界杯在北美（美加墨）举行，当地消费力远超往届非发达国家，美国先锋文化突出且足球资源匮乏，更容易形成爆款或潮流趋势。本届世界杯扩容至48队（12组×4队+32强淘汰赛，104场），持续时间长、覆盖国家多，对运动鞋服影响有望超过往届。品牌赞助方面，Adidas是FIFA官方赞助伙伴（1970年开始），常年赞助足球豪门，资源最丰富；NIKE和PUMA亦有所布局，三大品牌合计覆盖超80%世界杯国家队。北美本土品牌（NIKE、UA、lululemon、Deckers、ON）在北美拥有完善渠道和高份额，有望直接受益于北美地区消费热潮。

2.4 世界杯对运动品牌的催化复盘——Adidas与亚瑟士营收与市值变化（Samba风潮案例）

2023年Samba被明星频繁穿出街形成潮流，2023年下半年逐步形成复古运动风格。品牌业绩方面，Adidas从2023年四个季度负增长，24Q1后提升至双位数增长；亚瑟士从23年营收增速逐季下滑至低个位数，24年后提升至20%以上。市值方面，Adidas市值从2023年初约290亿欧元增至2024年底约470亿欧元（+60%），亚瑟士从24年初约8000亿日元增至25年约3万亿日元（+275%）。若本届世界杯带动新运动潮流，对运动品牌的行情驱动周期至少在1.5年左右。

2.5 世界杯对制造端的催化复盘——华利集团与裕元集团市值变化

运动品牌行情的上涨同步带动制造龙头估值提升。2024年初至2025年初，华利集团市值从约600亿元增至约925亿元（+54%）；裕元集团市值从约120亿元增至约289亿元（+141%）。若2026年世界杯带动足球相关运动潮流（足球鞋服、球衣、复古运动风及周边产品），品牌端销售与制造端订单有望共振，制造龙头有望复制Samba风潮时期的估值弹性。申洲国际与Adidas足球服合作密切，晶苑国际北美出口占比高，裕元部分足球产品有合作且估值较低，华利集团阿迪/ON/NB均有望受益。

三、成本端与投资策略——Q2/Q3成本承压，Q4有望缓解

3.1 化纤与棉花原材料价格走势（原油→涤纶/锦纶切片→棉花价格传导）

2月底地缘冲突爆发后全球油价快速上涨，布伦特原油现货价从约75美元/桶升至85美元/桶以上；4月初以来随美伊局势边际缓和，油价自高位震荡回落。对应下游化纤原材料价格同步波动——涤纶切片从约6,500元/吨涨至7,500元/吨以上、锦纶切片从约12,500元/吨涨至14,000元/吨以上，4月后逐渐回落。美棉期货价格从约65美分/磅涨至75美分/磅以上，5月有所回落；国内棉花从25Q4开始触底回升。原材料价格波动沿产业链向下游传导，各环节成本压力节奏不同。

3.2 纺织制造各环节原材料成本占比（纱线70%、面料60-65%、成衣50-60%）

越上游环节对原材料价格越敏感。上游纱线纺织环节（百隆东方纱线业务）直接材料占生产成本约70%（棉价低位时低于70%）；中游坯布面料环节（盛泰集团纺织业务）原材料占生产成本60-65%；服装成衣制造环节（盛泰集团服装业务）原材料占生产成本55-60%；面料成衣一体化制造（申洲国际）原材料占成本约50%。制造企业Q1受益于低价原料储备成本尚低（百隆东方通常原材料库存6-8个月，棉价低位时储备9个月以上；申洲国际通常储备2个月，棉价有上涨预期时储备3-3.5个月），百隆东方26Q1吨纱线成本同比仍有8%下滑。Q2、Q3随新原材料采购入库加权平均成本将逐步抬升；Q4后随地缘冲突趋于缓和、历史长期订单消化完毕、新订单重新谈价，成本压力有望缓解，释放利润弹性。