医药生物行业：JPM亮点归纳；年报预告陆续披露积极把握超预期机会-260118

年报业绩预告陆续披露，积极把握业绩超预期。本周沪深300下跌0.57%，医药生物下跌 0.68%，处于 31 个一级子行业第 19 位，本周医疗服务上涨 3.29%，医疗器械、中药、生物制品、医药商业、化学制药分别下跌 0.22%、1.00%、1.21%、2.33%、2.40%。本周医药板块催化不断：1）JPM 亮点频出，MNC 陆续披露优势管线数据；2）荣昌生物与艾伯维就 RC148（PD-1/VEGF 双抗）达成首付款 6.5 亿美元，总额最高为 56 亿美元的 BD 交易；3）AI+方面，礼来同英伟达达成 10 亿美元合作；4）中国生物制药 12 亿元收购赫吉亚生物；5）药明康德发布 2025 年亮眼业绩预告。受到催化的板块表现亮眼，前期涨幅较大的个股有所回调，行情整体表现相对分化，主题继续快速轮动，脑机接口、AI 制药/医疗、手术机器人、小核酸产业链、CRO/CDMO 等业绩标的接续表现，强弱交替。受到宏观调控，开年躁动行情有所降温，市场将更趋于理性的慢牛及长牛行情，我们仍旧看好医药中代表未来的成长方向，但建议积极把握主题中空间广阔、真正能够兑现的标的。1 月年报业绩预告陆续披露，创新药产业链、生命科学上游、GLP-1 景气赛道等表现亮眼，如百奥赛图（预计 2025 年净利润，下同，同比+303.57%）、圣诺生物（+204.42%-280.53%）、楚天科技（+151.92%-166.28%）、药明康德（+102.65%）、纳微科技（+54.51%-75.03%）等。1 月我们建议持续关注 AI+主题、创新药领域 JPM 大会的积极催化、年度业绩预告的超预期或出清拐点机会。
JPM 亮点归纳-膀胱癌：①强生：INLEXZO 将成为 NMIBC 领域 SOC，将成为 2026 年营收增长主要驱动产品之一；②阿斯利康：PD-L1 联用 CTLA-4 治疗 MIBC III 期数据将在 26H1 读出，被标记高价值管线，说明了免疫疗法在膀胱癌的基石地位；③辉瑞/安斯泰来：预计 MIBC 领域的 PADCEV 峰值有望超 30 亿美金，围术期（铂敏感）适应症上市审评中，说明了线数前移在膀胱癌领域的战略意义；④BioNTech 及 Moderna：均针对膀胱癌布局了 mRNA 疫苗技术。关注 NMIBC 领域（在膀胱癌中人群占比最大，目前竞争不充分）布局 potential FIC 品种的相关标的：先声药业、亚虹医药、中美瑞康、enGene 等，有望与 MNC 现有管线形成良好互补的协同机制。
多个全球头部药企公布 AI 制药合作，“AI+医药”有望成为下一个“黄金赛道”，建议关注相关投资机会。①1 月 12 日，JPM 大会召开期间，礼来与英伟达达成合作：将在未来五年内共同投资 10 亿美元，在旧金山湾区建立一个新的联合 AI 实验室，以加速 AI 药物研发进程。②1 月 13 日，阿斯利康收购生物医学人工智能公司 Modella AI，双方将扩大现有合作，共同推进多模态 AI 基础模型和 AI 代理在阿斯利康全球肿瘤产品组合中的应用，收购完成后，Modella AI 的生成式和智能体 AI 平台将整合到阿斯利康的肿瘤药物研发体系中，助力加速临床开发。我们认为随着人工智能技术的日益成熟以及相关行业标准、注册审核体系的逐渐完善，AI 在医药领域的实践应用正逐渐从场景探索走向商业化转化，GPT 等革命性技术的出现有望进一步加速 AI+医药/医疗的成果落地，我们预计未来有望率先在药物设计研发、辅助病理诊断等领域实现突破，建议重点关注药物研发、体外诊断中相关细分赛道及个股，如成都先导、泓博医药、英矽智能、晶泰控股、迪安诊断、金域医学、安必平、九强生物、华大智造、麦克奥迪等。
小核酸领域持续火热，持续重点推荐小核酸产业链。①1 月 12 日，北京尧景基因在 JPM 上发布自主研发的 Kardia Shuttle™小核酸心脏靶向递送平台技术，实现心脏组织精准靶向，为心血管疾病小核酸治疗开辟新路径；②1 月 13 日，中国生物制药宣布以 12 亿元全资收购国内小干扰核酸（siRNA）创新药企赫吉亚生物，赫吉亚生物核心优势在于突破性的递送系统，包括全球首个经临床验证可实现“一年一针”给药的肝内递送平台（MVIP）、双链偶联技术平台（DDP）以及神经递送平台（NSDP）。这些技术有望解决慢性病治疗中患者依从性低的行业痛点，为心脑血管、代谢性疾病及神经系统疾病提供了超长效治疗方案。伴随小核酸领域的持续突破，我们建议关注重点布局小核酸的下游相关标的：成都先导、信立泰、信达生物、康哲药业、瑞博生物、前沿生物、悦康药业、福元医药、石药集团、丽珠医药、阳光诺和等。同时，随着下游需求持续强劲，小核酸产业链上中游公司有望受益，建议关注：联化科技、奥锐特、诺泰生物、药明康德、凯莱英、九州药业、金斯瑞生物科技、博腾股份、蓝晓科技、诚达药业等。

1 月 12 日，礼来与英伟达达成合作：将在未来五年内共同投资 10 亿美元以加速 AI 药物研发进程；
1 月 13 日，阿斯利康收购生物医学人工智能公司 Modella AI；
1 月 12 日，尧景基因发布 Kardia Shuttle™小核酸心脏靶向递送平台技术
1 月 13 日，中国生物制药宣布以 12 亿元全资收购小干扰核酸（siRNA）创新药企赫吉亚生物

当前申报企业共 6 家（不含终止），其中注册生效 1 家，已问询 4 家，已受理 1 家。

2026 年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率 7.08%，同期沪深 300 收益率 2.20%，医药板块跑赢沪深 300 收益率 4.88 个百分点。本周沪深 300 下跌 0.57%，医药生物下跌 0.68%，处于 31 个一级子行业第 19 位，本周医疗服务上涨 3.29%，医疗器械、中药、生物制品、医药商业、化学制药分别下跌 0.22%、1.00%、1.21%、2.33%、2.40%。

以 2026 年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值 23.4 倍 PE，全部 A 股（扣除金融板块）市盈率大约为 20.6 倍 PE，医药板块相对全部 A 股（扣除金融板块）的溢价率为 13.7%。以 TTM 估值法计算，目前医药板块估值 30.4 倍 PE，低于历史平均水平（34.9 倍 PE），相对全部 A 股（扣除金融板块）的溢价率为 13.7%。

本周小核酸产业链、AI 医药/医疗等个股表现亮眼；前期超额明显及业绩波动的个股有所回调。

中泰医药重点推荐本月平均上涨 15.37%，跑赢医药行业 8.29 个百分点；本周平均上涨 0.12%，跑赢医药行业 0.80 个百分点。

1 月 21 日：金域医学
1 月 23 日：华润双鹤、万孚生物

本周维生素 D3 价格小幅下跌，维生素 A、维生素 E、维生素 C、泛酸钙、维生素 B1、维生素 B2 价格保持稳定。