纺织服装行业跟踪报告：NIKE FY26Q2北美保持领增、毛利率仍承压，9月美国服装零售库销比进一步降低-251222

上周（20251215-20251219）申万纺织服饰板块上涨 2.18%，跑赢沪深 300 2.46 个百分点，在 31 个申万一级行业中位列 6 位。其中纺织制造板块上涨 1.56%，服装家纺板块上涨 2.66%。个股方面，益民集团、华茂股份、兴业科技、九牧王、天创时尚涨幅居前；哈森股份、ST 步森、欣龙控股、华利集团、欣贺股份等个股跌幅靠前。从 PE 估值水平来看，纺织服饰板块目前 PE 估值 20.32 倍（TTM，剔除负值，下同），低于历史均值，历史均值为 24.64 倍，其中纺织制造板块 20.52 倍，服装家纺板块 19.47 倍。

上周恒生指数下跌 1.10%，个股方面，李宁、慕尚集团控股、特步国际、裕元集团和新秀丽涨幅位居前五，分别增长 7.47%、6.67%、5.96%、4.33%和 3.91%；千百度、思捷环球、都市丽人、六福集团和天虹国际集团跌幅位居前五，分别下跌 12.50%、6.67%、6.56%、4.29%和 3.40%。

表3：重点标的盈利预测估值
证券代码 证券简称
收盘价
（元）
总市值
（亿元）
归母净利润（亿元） PE

2025E 2026E 2027E 2025E 2026E 2027E
2020.HK 安踏体育 81.5 2066.7 130.7 145.8 163.0 16 14 13
2331.HK 李宁 19.0 445.3 23.1 25.0 28.1 19 18 16
1368.HK 特步国际 5.7 144.8 13.7 14.9 16.1 11 10 9
1913.HK 普拉达 47.1 1092.8 74.2 80.7 86.8 15 14 13
1910.HK 新秀丽 20.2 268.6 18.6 21.3 25.4 14 13 11
3306.HK 江南布衣 20.3 95.4 9.0 9.7 10.5 11 10 9
6110.HK 滔搏 3.1 176.6 13.1 15.2 18.0 13 12 10
002293.SZ 罗莱生活 9.9 82.6 5.1 5.7 6.3 16 14 13
300979.SZ 华利集团 54.9 640.1 32.5 38.3 45.1 20 17 14
1836.HK 九兴控股 16.0 121.6 11.1 12.7 14.1 11 10 9
2313.HK 申洲国际 61.0 830.8 66.6 73.6 82.5 12 11 10
2111.HK 超盈国际控股 3.3 31.3 5.4 5.9 6.3 6 5 5
数据来源：Wind，HTI 研究（注：市值统一为人民币口径；收盘价为 2025 年 12 月 19 日数据，港股单位为港元，其余为人民币；富安娜盈利预测来自 Wind 一致预期，其他标的归母净利润均为 HTI 预测，单位为人民币；汇率换算：1 港元=0.91 人民币元；1 美元=7.2 人民币元；1 欧元=8.4 人民币元）

零售数据： 2025 年 11 月，社会消费品零售总额同比增加 1.30%，较上年同期增速减少 1.70pct，我国限额以上单位商品服装类零售额同比增加 4.50%，较上年同期增速增加9.00pct，服装鞋帽、针、纺织品零售额同比增加 3.50%，较上年同期增速增加 8.00pct。

图3：11 月我国服装类零售增长 4.5% 图4：11 月我国服装鞋帽针纺织品类零售额增 3.5%



数据来源：Wind，HTI 研究 数据来源：Wind，HTI 研究

出口情况： 2025 年 11 月我国出口纺织品服装约 238.70 亿美元，同比下降 5.18%，其中出口纺织纱线、织物及制品 122.80 亿美元、出口服装及衣着附件 115.90 亿美元。1-11 月，2025 年我国纺织品服装累计出口 2678.00 亿美元，同比下降 2.10%，纺织品出口 1300.10 亿美元，同比增长 0.90%，服装及其附件出口 1377.90 亿美元，同比下降 4.40%。上周美元兑人民币汇率下降，最新汇率为 7.04。

棉花价格方面，中国 328 棉花价格指数上周上涨 0.56%，报收 15145 元/吨，cotlookA 指数上周下跌 0.88%，报收 11378 元/吨，截至最新一日数据，外棉指数较内棉指数低 3767 元；涤纶方面，POY 指数上周下跌 1.57%，报收 6250 元/吨，短纤上周上涨 1.04%，报收 6330 元/吨；锦纶方面，POY 上周上涨 0.00%，报收 11600 元/吨，DTY 上周上涨 0.00%，报收 13800 元/吨，CPL上周上涨0.00%，报收9500元/吨；布伦特原油上周下跌1.10%，报收 60 美元/桶；中国牛皮革及马皮革最新进口平均单价 2023.8 美元/吨，较 24 年同期下跌 17.3%，较 23 年同期下跌 25.1%；澳大利亚羊毛价格交易指数最新较此前报价下跌 0.20%，较 24 年同期上涨 39.86%，报收 1021 美分/公斤。

【天创时尚-停牌】公司控股股东及实际控制人正在筹划公司控制权变更事宜，该事项可能导致公司实际控制人及控股股东发生变更，公司停牌。

【盛泰集团-股东减持】持股 12.6%的股东雅戈尔服装拟在 3 个月内减持不超过 1%。

【Birkenstock 亚太市场年营收大涨 31%】
德国鞋履集团 Birkenstock（勃肯）在 2025 财年全年业绩显示，营收同比增长 16.2%至 20.97 亿欧元，净利润同比大涨 82%至 3.48 亿欧元。期内，所有地区均实现两位数增长，其中美洲市场全年营收增长 15%至 10.86 亿欧元，EMEA 市场营收增长 14%至 7.85 亿欧元，亚太市场营收大涨 31%至 2.22 亿欧元，表现最为突出。Birkenstock 集团表示，业绩提升主要由销量增长 12%及平均售价（ASP）按固定汇率提升 5%共同推动，反映出产品结构优化与定价策略成效。但受外汇波动及美国持续加征关税影响，Birkenstock 预计 2026 财年营收增速将低于前两年，并已相应下调增长预期。

【瑞士钟表 11 月出口额下降 7.3%】
瑞士钟表工业联合会公布最新数据显示，11 月瑞士钟表出口额同比下降 7.3%至 22 亿瑞士法郎。其中，美国市场出口额同比大跌 52.3%，成为主要拖累因素。相比之下，英国、中国香港与新加坡出现回暖，出口额分别增长 7.9%、3.1% 和 4.9%。中国大陆市场出口额则同比下降 3.2%，排名下滑至第六位。有分析人士指出，奢侈手表行业在迈入 2026 年基本面呈现“喜忧参半”态势。亚洲市场的同比压力有望缓和，但美国市场前景仍具不确定性，同时欧洲非必需消费支出也显现疲软迹象。