航空行业2025年报及2026年一季报综述：2026Q1七大上市航司均盈利春秋、海航历史同期最高-260501

1）财务数据：
收入：南航（1822.6 亿，同比+4.6%）>国航（1714.8 亿，同比+2.9%）>东航（1399.4 亿，同比+5.9%）>海航（684.7 亿，同比+5.0%）>吉祥（225.0 亿，同比+1.8%）>春秋（214.6 亿，同比+7.3%）>华夏（74.6 亿，同比+11.4%）。
利润：
归母净利：春秋（23.2 亿，同比+2.0%）>海航（19.8 亿，同比减亏 29.0 亿）>吉祥（10.4 亿，同比+13.7%）>南航（8.6 亿，减亏 25.5 亿）>华夏（6.3 亿，同比+133.6%）>东航（-16.3 亿，减亏 25.9 亿）>国航（-17.7 亿，增亏 15.3 亿）。
扣非归母净利：春秋（22.9 亿，同比+1.8%）>海航（9.3 亿，同比减亏 29.9 亿）>吉祥（9.0 亿，同比+11.7%）>华夏（6.1 亿，同比+439.5%）>南航（1.5 亿，减亏 40.9 亿）>国航（-24.8 亿，减亏 0.5 亿）>东航（-29.5 亿，减亏 20.3 亿）。

2）经营数据：华夏、春秋运力增速领先，东航、华夏客座率提升明显
ASK 增速：华夏（15.5%）>春秋（12.1%）>海航（8.2%）>东航（6.7%）>南航（6.4%）>国航（3.2%）>吉祥（2.1%）。
RPK 增速：华夏（20.8%）>春秋（12.1%）>东航（10.7%）>海航（8.6%）>南航（8.2%）>国航（5.9%）>吉祥（3.3%）。

客座率：春秋（91.5%，同比 0.0pct）>东航（85.9%，同比+3.0pct）>南航（85.7%，同比+1.4pct）>吉祥（85.6%，同比+1.0pct）>海航（83.8%，同比+0.3pct）>华夏（83.2%，同比+3.6pct）>国航（81.9%，同比+2.0pct）。

3）单位收入：各航司客收同比有所下滑
客公里收益：国航（0.51 元，同比-3.6%）>华夏（0.49 元，同比-7.0%）>东航（0.48 元，同比-3.8%）>南航（0.46 元，同比-3.1%）>海航（0.45 元，同比-4.8%）>吉祥（0.44 元，同比-2.3%）>春秋（0.37 元，同比-3.8%）。

座公里收益：国航（0.42 元，同比-1.2%）>华夏（0.41 元，同比-2.8%）>东航（0.41 元，同比-0.3%）>南航（0.40 元，同比-1.4%）>海航（0.38 元，同比-4.5%）>吉祥（0.37 元，同比-1.1%）>春秋（0.34 元，同比-3.7%）。

4）单位成本：春秋、华夏单位扣油成本下降
单位座公里成本：国航（0.442 元，同比-0.4%）>南航（0.424 元，同比-3.6%）>东航（0.419 元，同比-1.8%）>华夏（0.408 元，同比-4.0%）>海航（0.394 元，同比-3.3%）>吉祥（0.345 元，同比+1.7%）>春秋（0.300 元，同比-5.0%）。

单位座公里扣油成本：国航（0.306 元，同比+4.4%）>南航（0.288 元，同比 0.0%）>东航（0.281 元，同比+2.9%）>华夏（0.275 元，同比-0.6%）>海航（0.269 元，同比+0.1%）>吉祥（0.231 元，同比+7.0%）>春秋（0.199 元，同比-2.5%）。

1）财务数据：航司整体盈利，其中春秋、海航历史同期最高
收入：南航（477.8 亿，同比+10.1%）>国航（445.4 亿，同比+11.3%）>东航（370.6 亿，同比+10.9%）>海航（184.7 亿，同比+5.0%）>春秋（60.7 亿，同比+14.2%）>吉祥（59.8 亿，同比+4.5%）>华夏（18.2 亿，同比+2.8%）。
利润：
归母净利：海航（17.3 亿，同比+533.6%）>国航（17.1 亿，同比减亏 37.6 亿）>东航（16.3 亿，减亏 26.3 亿）>南航（14.8 亿，减亏 22.3 亿）>春秋（9.8 亿，同比+45.1%）>吉祥（4.4 亿，同比+27.7%）>华夏（1.3 亿，同比+63.5%）；
其中春秋、海航为历史同期新高。春秋 2026Q1 为 9.8 亿，次高值为 2024 年 8.1 亿，海航 2026Q1 为 17.3 亿，次高值为 2016 年的 14.4 亿。

扣非归母净利：海航（15.3 亿，同比+494.3%）>国航（13.8 亿，同比减亏 35.1 亿）>东航（13.3 亿，减亏 24.4 亿）>南航（10.4 亿，减亏 22.0 亿）>春秋（9.7 亿，同比+43.6%）>吉祥（4.6 亿，同比+75.4%）>华夏（1.5 亿，同比+100.2%）。

2）经营数据：春秋、南航运力增速领先，国航客座率提升明显
ASK 增速：春秋（16.3%）>南航（8.1%）>国航（7.6%）>东航（6.3%）>海航（1.6%）>华夏（1.2%）>吉祥（0.6%）；
RPK 增速：春秋（18.9%）>国航（13.7%）>东航（9.8%）>南航（7.8%）>华夏（6.0%）>海航（4.3%）>吉祥（3.7%）；

客座率：春秋（92.7%，同比+2.1pct）>东航（86.7%，同比+2.7pct）>吉祥（86.6%，同比+2.6pct）>海航（85.3%，同比+2.2pct）>南航（85.1%，同比-0.3pct）>国航（84.8%，同比+4.6pct）>华夏（83.5%，同比+3.8pct）。

3）单位收入：国航客公里收益领先，6 家航司座收同比正增长
客公里收益：国航（0.50 元，同比-2.2%）>华夏（0.49 元，同比-1.6%）>南航（0.48 元，同比+1.5%）>东航（0.47 元，同比+1.6%）>海航（0.47 元，同比+0.6%）>吉祥（0.46 元，同比+0.8%）>春秋（0.38 元，同比-3.5%）；

座公里收益：国航（0.43 元，同比+3.4%）>东航（0.41 元，同比+5.0%）>华夏（0.41 元，同比+3.0%）>南航（0.41 元，同比+1.2%）>海航（0.40 元，同比+3.3%）>吉祥（0.40 元，同比+3.9%）>春秋（0.35 元，同比-1.3%）。

4）单位成本：国航、春秋单位扣油成本下降
单位座公里成本：国航（0.431 元，同比-4.2%）>南航（0.420 元，同比-0.8%）>华夏（0.415 元，同比+2.6%）>东航（0.410 元，同比-2.2%）>海航（0.402 元，同比+1.5%）>吉祥（0.342 元，同比+0.5%）>春秋（0.287 元，同比-6.2%）；

单位座公里扣油成本：国航（0.300 元，同比-2.5%）>南航（0.289 元，同比+3.5%）>华夏（0.285 元，同比+6.7%）>海航（0.281 元，同比+6.0%）>东航（0.278 元，同比+1.4%）>吉祥（0.232 元，同比+4.8%）>春秋（0.192 元，同比-5.1%）。

1、机队引进：2026 年三大航合计净增增速 2.4%
国航：预计 26-28 年机队净增 20 架、49 架、59 架，对应 26-28 年净增增速分别为 2.1%、5.0%和 5.7%，25-28CAGR 为 4.3%。
南航：预计 26-28 年机队净增 16、66、50 架，对应 26-28 年净增增速分别为 1.6%、6.7%、4.7%，25-28CAGR 为 4.3%。
东航：预计 26-28 年机队净增 29、53、6 架，对应 26-28 年净增增速分别为 3.5%、6.2%、0.7%，25-28CAGR 为 3.4%。
三大航合计：对应 26-28 年净增增速分别为 2.4%、6.0%、3.9%，25-28CAGR 为 4.1%。
春秋：计划维持较高引进增速，26-28 年净增增速分别为 9.0%、9.6%和 8.7%。
吉祥：26 年计划净增 3 架飞机，26 年净增增速为 2.3%。

2、近期油价上涨，短期成本承压
1） 综采油价大幅上涨
据金联创数据，最新 4 月国内航煤综采价格为 9802 元/吨，环比 3 月上涨 74%，同比 25 年 4 月上涨 73%。

2） 各航司加收燃油附加费部分缓解成本压力
据各航司通知，自 2026 年 4 月 5 日（含）起销售的客票，调整中国内地国内航线燃油附加。具体内容为：
800 公里(含)以下航线燃油附加每航段为人民币 60 元；800 公里以上航线燃油附加每航段为人民币 120 元。
婴儿旅客免收；儿童、革命伤残军人、因公致残人民警察按实际收取标准减半收取，即 800 公里（含）以下每航段收费标准调整为 30 元/人，800 公里以上每航段收费标准调整为 60 元/人。

3、投资建议：短期成本承压，中期供需逻辑仍明确
投资建议：短期受航油成本上升影响，股价已经大幅调整。4 月 5 日起国内航线燃油附加费上调帮助航司缓解部分成本压力。但我们认为中期供需逻辑依旧明确，供给侧强约束，需求侧韧性增长，且国际线增速快于整体，拉动周转，下跌带来潜在机遇。
重点推荐：看好中国国航 H/A、南方航空 H/A、中国东航 H/A 三大航弹性释放；
继续看好国内支线市场龙头华夏航空，迎来可持续经营拐点；
看好低成本航空龙头春秋航空，凭借低成本核心竞争力，将“流量-成本-价格“发挥到极致；
看好宽体机高效运营有望助力吉祥航空弹性释放。

国航：预计 26-28 年机队净增 20 架、49 架、59 架，对应 26-28 年净增增速分别为 2.1%、5.0%和 5.7%，25-28CAGR 为 4.3%。
南航：预计 26-28 年机队净增 16、66、50 架，对应 26-28 年净增增速分别为 1.6%、6.7%、4.7%，25-28CAGR 为 4.3%。
东航：预计 26-28 年机队净增 29、53、6 架，对应 26-28 年净增增速分别为 3.5%、6.2%、0.7%，25-28CAGR 为 3.4%。
三大航合计：对应 26-28 年净增增速分别为 2.4%、6.0%、3.9%，25-28CAGR 为 4.1%。
春秋：计划维持较高引进增速，26-28 年净增增速分别为 9.0%、9.6%和 8.7%。
吉祥：26 年计划净增 3 架飞机，26 年净增增速为 2.3%。

1） 综采油价大幅上涨
据金联创数据，最新 4 月国内航煤综采价格为 9802 元/吨，环比 3 月上涨 74%，同比 25 年 4 月上涨 73%。

2） 各航司加收燃油附加费部分缓解成本压力
据各航司通知，自 2026 年 4 月 5 日（含）起销售的客票，调整中国内地国内航线燃油附加。具体内容为：
800 公里(含)以下航线燃油附加每航段为人民币 60 元；800 公里以上航线燃油附加每航段为人民币 120 元。
婴儿旅客免收；儿童、革命伤残军人、因公致残人民警察按实际收取标准减半收取，即 800 公里（含）以下每航段收费标准调整为 30 元/人，800 公里以上每航段收费标准调整为 60 元/人。

投资建议：短期受航油成本上升影响，股价已经大幅调整。4 月 5 日起国内航线燃油附加费上调帮助航司缓解部分成本压力。但我们认为中期供需逻辑依旧明确，供给侧强约束，需求侧韧性增长，且国际线增速快于整体，拉动周转，下跌带来潜在机遇。
重点推荐：看好中国国航 H/A、南方航空 H/A、中国东航 H/A 三大航弹性释放；
继续看好国内支线市场龙头华夏航空，迎来可持续经营拐点；
看好低成本航空龙头春秋航空，凭借低成本核心竞争力，将“流量-成本-价格“发挥到极致；
看好宽体机高效运营有望助力吉祥航空弹性释放。