中药创新药行业深度报告：政策边际改善明显中药创新药迎来增长新阶段-220916（79页）.pdf

1、中药创新药行业深度报告：政策边际改善明显，中药创新药迎来增长新阶段国海证券研究所周小刚(分析师)S评级：推荐(首次覆盖)证券研究报告2022年09月16日中药1 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2最近一年走势相对沪深300表现2022/09/16表现1M3M12M中药-5.9%-10.8%沪深300-5.9%-7.5%2WTUWZ2VZZtRsQaQbPbRmOoOoMnPkPqQuNiNmNyRaQpPuNxNqQxOMYnMqN请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3重点关注公司及盈利预测重点关注公司及盈利预测重点公司代码股票名称2022/09/16EPSPE投资评级股价2021

2、2022E2023E20212022E2023E002603.SZ以岭药业20.360.800.931.0524.3721.8919.39买入300181.SZ佐力药业9.390.290.460.6139.5619.6014.69未评级600422.SH昆药集团11.520.670.770.8816.5014.5912.72未评级600535.SH天 士 力10.081.560.700.7910.1614.0112.43未评级600557.SH康缘药业12.300.560.710.9021.8617.3213.67买入600566.SH济川药业21.231.942.342.6614.619.0

3、77.98买入603858.SH步长制药17.521.13-18.67-未评级资料来源：Wind资讯，国海证券研究所*未评级公司盈利预测取自wind一致预期 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4核心提要核心提要 中药创新药行业政策边际改善明显中药创新药行业政策边际改善明显：2017年医保目录调整和2018年开始的国家集采分别对中成药院内和院外市场产生负向作用。2019年国务院办公厅发布关于促进中医药传承创新发展的意见后，卫健委、医保局和药品监督管局等单位的配套措施不断落地，中药审评体系、中医药服务体系、医保政策和集采政策等边际改善明显。“十四五”中医药发展规划着力提升基层中医药服务能力：

4、“十四五”中医药发展规划着力提升基层中医药服务能力：基层中医药服务体系是中成药触达消费者的核心路径，基层医疗机构的中药渗透率较高。通过提升基层中医药服务能力，拓宽加深中成药触达消费者的渠道。中成药医保目录限制有望解除，同时有望受益医保向中医药倾斜中成药医保目录限制有望解除，同时有望受益医保向中医药倾斜：2017年起医保目录对多款重磅中成药产品附加支付限制，2022年试点解除相关限制。2021年国家医保局和中医药管理局联合发文支持中医药传承创新发展，在医疗机构纳入、价格和支付上给与中医药一定政策倾斜。中成药集采逻辑中成药集采逻辑渐明渐明，基药政策促进独家产品放量，基药政策促进独家产品放量：广东联

5、盟集采中独家中成药价格降价幅度相对有限，证明中药创新药的集采免疫属性。同时，独家产品被纳入基药目录，有望受益“986”政策进院放量。行业评级和投资建议行业评级和投资建议：中药创新药行业发展稳健，政策边际改善明显。首次覆盖，给以“推荐”评级。中药创新药企业主要依靠三种核心能力：品种获取、产品销售和政府事务。基于这三方面的考虑，我们建议重点关注济川药业、以岭药业和康缘药业，亦可关注昆药集团、天士力、步长制药、佐力药业。风险提示：风险提示：政策导致产品降价超预期的风险，产品销售推广不及预期的风险，研发进展不及预期的风险，市场竞争加剧超预期，疫情加剧导致用药市场波动的风险，重点关注公司业绩不及预期的风

6、险 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明5目录目录一、中成药行业特征分析一、中成药行业特征分析66二、政策立体发力，量增价稳预期确认二、政策立体发力，量增价稳预期确认1515三、企业能力比较三、企业能力比较2929 3.13.1品种获取：自研和引进各具优劣品种获取：自研和引进各具优劣 3.23.2政府事务：纳入基药目录和医保目录政府事务：纳入基药目录和医保目录 3.33.3销售：中成药放量的核心要素销售：中成药放量的核心要素 3.43.4股权激励：稳健增长可期股权激励：稳健增长可期四、重点标的四、重点标的3939五、风险提示五、风险提示5858六、附录：中成药九年历史数据复盘六、附录：中成