【研报】化工行业海外疫情对化工上市公司业绩影响专题研究：至暗时刻期待新生农化、维生素相对强势-20200509[27页].pdf

1、 行业专题报告 | 化工 西部证券西部证券 20202020 年年 0505 月月 0 09 9 日日 。 至暗时刻期待新生，农化、维生素相对强势 海外疫情对化工上市公司业绩影响专题研究 证 券 研 究 报 告 行业专题报告 | 化工 西部证券西部证券 20202020 年年 0505 月月 0 09 9 日日 行业评级 超配 前次评级 评级变动 首次 近一年行业走势近一年行业走势 相对表现相对表现 1 1 个月个月 3 3 个月个月 1212 个月个月 化工 1.75 -1.10 0.52 沪深 300 3.64 0.93 5.79 分析师分析师 杨晖杨晖 S0800520010003S08

2、00520010003 杨靖杨靖 S0800519110002S0800519110002 18676718105 联系人联系人 陈默陈默 相关研究相关研究 化工：印度确认封锁延长，利好农药板块；MDI 继 续回暖化工行业周报（20200427-20200430） 2020-05-04 化工：MDI 小幅回暖；印度封锁或延长，看好农药 行情化工行业周报（20200420-20200424） 2020-04-26 -10% -7% -4% -1% 2% 5% 8% 11% 2019-052019-092020-01 化工沪深300 核心结论核心结论 受疫情及油价下跌影响，受疫情及油价下跌影响，多

3、数多数化工品价格下跌。化工品价格下跌。本次新冠疫情从2020年1月 开始逐步发酵，3月开始海外蔓延加剧，目前为止国内疫情基本得到控制、海 外情况仍需观察。受到疫情及油价下跌双重影响，我们监控的175个化工产 品中69%的化工品价格出现下跌，其中跌幅较大的产品有丁二烯、石脑油、 汽油、原油、柴油等石化品，仅维生素、生物素、蛋氨酸等部分产品价格出 现上涨。自2020年2月8日以来，西部化工景气指数从83.9回落至77.9，接 近2016年2月的低点。从历史价格分位来看，目前我们跟踪的化工品中65% 的品种处在历史价格分位的20%以下；21%的品种处在历史价格分位的 20%-40%区间；9%的品种处

4、在历史价格分位的40-60%区间；仅有5%的 品种处在历史价格分位的60%以上。虽然疫情对于化工品需求形成冲击，油 价急跌对于化工品价格也形成冲击，我们可以在Q1Q2看到许多传统化工公 司的业绩底和价格底，但也可以在至暗时刻期待新生。 农化及维生素板块有望受益于海外供应收缩。农化及维生素板块有望受益于海外供应收缩。 我们认为农化及维生素板块需 求偏刚性的前提下，国内供给的较早恢复有利于国内企业抢占市场份额。农 药方面，农业农村部表示全年需加大对草地贪夜蛾、非洲蝗虫及小麦锈病的 防治，同时近期印度在全国范围内实施“封城停工”措施，印度产能收缩将 有利于国内农化及医药及农药中间体生产企业，相关受益

5、品种包括代森锰 锌、菊酯（原料醚醛及贲亭酸甲酯）、草铵膦及麦草畏等。维生素方面，疫 情催生了其对供应链的担忧，进而引发了全球范围内对维生素的补库需求， 受疫情影响海外部分维生素产能或降负运行，因维生素供应端各品种均呈现 寡头垄断格局，过往维生素价格弹性大，国内企业有望充分享受业绩弹性。 关注对美国、欧洲、印度出口占比较大的行业的负面影响。关注对美国、欧洲、印度出口占比较大的行业的负面影响。我们统计不同子 行业 2019 年出口国别的情况，对美国、欧洲、印度出口占比较大的行业包 括钛白粉、 MDI、 轮胎等， 这些子行业或将面临更大幅度上需求下降的风险。 海外业务占比较高的公司海外业务占比较高的

6、公司 QQ2 2 业绩或将出现一定程度的下滑。业绩或将出现一定程度的下滑。 我们对部分重 点公司 Q2 业绩进行了情景模拟计算，在中性假设条件下出口业务占比较高 的公司 Q2 业绩同比下降幅度在 10%-54%之间。部分公司如新和成 （002001.SZ）、利民股份（002734.SZ）等有望受益海外供应收缩，业 绩同比实现较快增长。 投资建议：投资建议：关注需求偏刚性或受影响较小、海外产能占比较高的农化及维生 素板块， 推荐关注产品价格在底部区间、 在未来两年有增量贡献的农药公司： 利民股份 （002734.SZ） 、 扬农化工 （600486.SH） 、 中旗股份 （300575.SZ）