迈为股份-投资价值分析报告：HJT设备龙头向泛半导体平台迈进-220608（27页）.pdf

1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 HJT 设备龙头设备龙头，向泛半导体平台迈进，向泛半导体平台迈进 迈为股份（300751.SZ）投资价值分析报告2022.6.8 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 刘海博刘海博 首席机械分析师 S1010512080011 李越李越 联席首席机械 分析师 S1010521010008 李睿鹏李睿鹏 机械分析师 S1010519040003 公司公司是是 PERC 时代国内光伏电池片丝网印刷设备龙头，在电池片向时代国内光伏电池片丝网印刷设备龙头，在电池片向 N 型革新进程型革新进程中，中，公司公司坚定深耕坚定深耕 HJT 整线设备，是全

2、球整线设备，是全球 HJT 设备领导者设备领导者。公司公司 2021 年实现年实现营收营收 31.0 亿元（同比亿元（同比+35.4%）、归母净利润）、归母净利润 6.4 亿元（同比亿元（同比+63.0%），），22Q1，公司维持快速增长态势，单季度营收、业绩分别同比公司维持快速增长态势，单季度营收、业绩分别同比+32.1%、49.8%。我们看。我们看好公司持续快速成长、强者愈强，并逐步成长为基于好公司持续快速成长、强者愈强，并逐步成长为基于印刷、真空、激光印刷、真空、激光三大底三大底层技术的泛半导体平台化公司。首次覆盖，层技术的泛半导体平台化公司。首次覆盖，给予“买入”评级。给予“买入”评级

3、。 丝网印刷龙头，迈向丝网印刷龙头，迈向 HJT 整线设备提供商整线设备提供商。公司是全球领先的光伏电池片设备供应商，从 2008 年开始研制太阳能丝网印刷技术，至 2018 年公司的丝网印刷整线设备市占率超过 70%，跃居全球首位。2019 年初，公司开始关注 HJT 异质结高效电池技术，成功研制了 HJT 高效电池整线设备，实现了该设备的国产化。公司收入与盈利持续快速增长，2018-2021 年营收、归母净利润 CAGR 分别达+57.7%、+55.6%。22Q1，公司实现营收、归母净利润分别为 8.3 亿元、1.8 亿，同比+32.1%、+49.8%，延续高增长态势。 行业分析。（行业分

4、析。（1）光伏下游有望持续高景气。）光伏下游有望持续高景气。据 CPIA 预测，在全球碳中和和能源结构转型大背景下，2022-2025 年，国内与全球光伏装机规模年均新增分别为 83-99GW、232-286GW，景气有望持续高企。（2）N 型电池技术变革势在型电池技术变革势在必行，必行，HJT 降本路径最为清晰。降本路径最为清晰。“降本增效”是光伏行业永恒追求，HJT 工艺简化为 4 道（清洗制绒、非晶硅沉积、TCO 导电膜沉积和丝网印刷），未来可通过硅片薄片化、降低银耗和靶材国产化等降本，通过双面微晶等增效，据中国光伏产业发展路线图（CPIA），HJT 电池平均转换效率有望在 2030 年

5、达到 26.2%，长期降本趋势与空间明确。（3）HJT 电池设备市场空间广阔：电池设备市场空间广阔：随着设备加速国产化和工艺逐步提升，国内华晟、金刚玻璃及明阳智能等新进入厂商纷纷入局异质结 GW 级别量产线，通威股份、隆基股份等 PERC 时代龙头亦布局异质结电池产线。海外方面，梅耶博格、REC 等海外电池厂商也加速布局HJT 电池量产线。根据中信证券研究部电力设备及新能源组预计，2025 年 HJT电池新增/合计产能分别为 106/306GW，对应新增产能五年 CAGR 为 123.5%，若按届时每 GW HJT 设备产线设备投资预测约 2.5 亿元计，则 2025 年设备空间将达 266

6、亿元。 公司核心竞争力。（公司核心竞争力。（1）研发为本聚焦）研发为本聚焦 HJT 整线设备，成果斐然。整线设备，成果斐然。公司注重研发投入， 研发队伍不断扩张， 保障产品出色性能。 2021 年度公司研发费用达 3.3亿元，同比增长 99.7%，占营业收入比重达到 10.7%，现有研发人员 899 人，占员工总数比重达 32.9%。2021 年公司取得 59 项专利及 21 项软件著作权，其中累计在 HJT 设备与电池技术领域获得专利授权 30 余项，“HJT2.0 异质结电池 PECVD 量产设备”荣获国家能源局首台（套）重大技术装备认定，是 2021年唯一进入此名单的光伏设备。（2）公司