【国金证券】基础化工研究框架（2025年升级版）-250328（96页）.pdf

1、2025/3/28123资料来源：国金证券研究所45化工行业简介化工行业简介67资料来源：国金证券研究所8资料来源：国金证券研究所MDIMDI下游：下游：冰箱冰柜、集装箱、板材、鞋底原液、氨纶冰箱冰柜、集装箱、板材、鞋底原液、氨纶TDITDI下游：下游：软体沙发，汽车内饰软体沙发，汽车内饰DMFDMF下游：下游：皮革、鞋类和纺织品的生产、储存、运输等过程的杀菌皮革、鞋类和纺织品的生产、储存、运输等过程的杀菌和防霉等和防霉等9资料来源：国金证券研究所10资料来源：国金证券研究所原油农业：单质肥、复合肥、农药、农膜PTA、EG、MDI、PTMEG、CPL、对苯二酚、间苯二胺建筑：管材型材、水泥助剂

2、、玻璃、涂料、胶粘剂汽车家电：改性塑料、橡胶制冷剂、泡沫、弹性体合成气原盐、磷矿石、萤石石灰石、硅矿、钾矿成品油烯烃苯 甲苯二甲苯煤炭天然气电石PET/涤纶、氨纶、锦纶、染料纺织服装：涤纶、氨纶、粘胶锦纶、染料、助剂医药、光伏/风电、电子、环保、民爆、轻工PE、PP、ABS、PC环氧丙烷、丁二烯、苯乙烯改性塑料、硬泡聚醚合成橡胶(BR、SBR、IIR）合成氨、尿素、磷铵、氯化钾、农药中间体复合肥、农药原药/制剂烧碱、液氯、纯碱、PVCPVC改性剂、减水剂、聚酯涂料、有机硅胶有机硅、制冷剂硅橡胶、氟塑料原料中间品产品下游11资料来源：国金证券研究所原油合成气成品油化工轻油苯 甲苯二甲苯煤炭天然气

3、电石重油烯烃合成树脂合成橡胶合成纤维尿素、甲醇油、烯烃、天然气乙烯12资料来源：国金证券研究所原油合成气原盐、磷矿石、萤石石灰石、硅矿、钾矿成品油烯烃苯 甲苯二甲苯煤炭天然气电石尿素：气头VS煤头磷肥钾肥精细化学品黄磷农药中间体农药原药农药制剂单质肥复合肥农资流通原料中间品产品下游农业国内优势资源性13资料来源：国金证券研究所尿素湖北宜化资源路线扩张华鲁恒升低成本煤气化为核心，多元化路线阳煤化工尿素弹性最大，一体化磷肥兴发集团磷矿石资源为王云天化一体化优势，最大的磷肥上市公司钾肥盐湖股份国内自给率低，资源垄断，公司资本开支盲目农药联化科技农药中间体定制生产，公司优秀管理是核心竞争力扬农化工菊酯

4、为核心优势，国内麦草畏龙头，业绩稳健新安股份草甘膦成本最低长青股份高端细分龙头，业绩稳健利尔化学目前国内草铵膦龙头企业沙隆达整合ADAMA，农药制剂和仿制药的龙头复合肥史丹利销售渠道是核心，库存影响业绩金正大销售渠道是核心，库存影响业绩14资料来源：国金证券研究所黑料黑料：高集中度原油合成气原盐、磷矿石、萤石石灰石、硅矿、钾矿成品油烯烃苯 甲苯二甲苯煤炭天然气电石纯MDI聚合MDITDI保温硬泡保温硬泡软泡软泡涂料鞋底原液氨纶合成革原料中间品产品下游白料白料：低集中度冰箱、冷柜家具、汽车地产纺织服装新增领域：保温板、秸秆板水性涂料、弹性体BDOPOAA软泡聚醚硬泡聚醚15资料来源：国金证券研究

5、所MDI烟台万华高壁垒、高毛利。化工白马股，白料横向一体化TDI沧州大化高壁垒、低毛利、高波动性BDO江山化工C3做顺酐，业绩波动性较大，国企改革预期MEK齐翔腾达甲乙酮龙头，C4深加工PO滨化股份氯醇法开工和成本优势AA华鲁恒升低煤气化成本，但进入后导致产能过剩硬泡聚醚红宝丽市占率高，转型新能源合成革安利股份产品定位明确，开工率远高于同行胶粘剂回天新材龙头企业之一，新产品不断开发16资料来源：国金证券研究所原油PXPX合成气原盐、磷矿石、萤石石灰石、硅矿、钾矿成品油烯烃苯 甲苯二甲苯煤炭天然气电石PTAPTA纺织涤纶涤纶乙二醇乙二醇锦纶锦纶CPLCPLMDIMDIBDOBDODMFDMFPT

6、MEGPTMEG氨纶氨纶棉花棉花：国内外价差水平高粘胶粘胶特种纤维特种纤维：尼龙66、芳纶、碳纤维、高强高模聚乙烯、工业丝原料中间品产品下游煤制乙二醇替代煤制乙二醇替代棉棉/涤涤/粘相粘相互替代互替代17资料来源：国金证券研究所涤纶桐昆股份涤纶长丝成本优势，进入PTA恒逸石化大PTA小涤纶，进入CPL，海外扩张荣盛石化大PTA小涤纶，进入PX、炼油海利得工业用涤纶开拓者乙二醇丹化科技煤制乙二醇开拓者华鲁恒升低煤气化成本，未来扩产煤制乙二醇锦纶华鼎锦纶民用长丝，近消费市场氨纶泰和新材氨纶品种丰富，国内唯一芳纶量产华峰氨纶国内氨纶龙头粘胶三友化工国内粘胶龙头；多元化发展中泰化学PVC龙头，粘胶纺纱