【公司研究】宇信科技-首次覆盖报告：乘势行业景气Beta提升创新业务Alpha-20200720[17页].pdf

1、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 宇信科技宇信科技（300674） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 07 月月 20 日日 投资投资评级评级 行业行业 计算机/计算机应用 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 63.23 元 目标目标价格价格 77.6 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 400.01 流通A 股股本(百万股) 276.09 A 股总市值(百万元) 25,292.63 流通A 股市值(百万元) 17,457.39 每股净资产(元) 4.61 资产负债率(%) 46.63 一年内最

2、高/最低(元) 63.23/22.22 作者作者 沈海兵沈海兵 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517030001 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 乘势行业景气乘势行业景气 Beta，提升创新业务，提升创新业务 Alpha 1兼具服务与产品基因，银行兼具服务与产品基因，银行 IT 领军企业领军企业 公司是银行 IT 解决方案领域的龙头之一，兼具产品与服务基因，具备端到端提供整体解决方案的能力。受益于银行 IT 解决方案市场的持续景气，以及公司业务的优化调整， 公司于 2019 年经营结构明显改善， 业务增长质量更高； 2020 年疫情影响有限， 半年度归母净利

3、润同比预增 38.25%62.93%，整体经营结构持续向好的态势不变。 2. 受益银行受益银行 IT 建设浪潮，市占率有望持续提升建设浪潮，市占率有望持续提升 恰逢行业设备更新周期，又受到银行 IT 国产化、数字货币、分布式架构转型三重因素共振，我们认为银行 IT 市场近年将持续景气。公司在上述方向均有技术储备， 加之行业龙头地位， 有望充分受益本轮行业景气度的提升。 建信金科近年业务发展势头迅猛，剑指同业金融科技赋能。作为公司合作关系稳固的重要伙伴，其带来的增量业务将持续提升公司市占率，并改善各项经营指标。 3. 创新业务初显成效，贡献有望持续加大创新业务初显成效，贡献有望持续加大 公司在网

4、贷运营领域具备先发优势，且网贷运营对服务提供方综合实力要求较高，对业务的多年理解和沉淀足以构成公司的护城河。受益于广大中小银行零售转型的需求，我们认为公司网贷运营业务有望得到积极发展。 公司其他创新业务也聚焦银行零售转型需求，智慧银行、信用卡运营、供应链金融运营、银行商户运营等方向均可能成为创新业务发展方向。 4. 盈利预测盈利预测 考虑到公司所处行业景气上行、创新业务发展势头迅猛，我们预计公司20202022 年营业收入分别为 33.75/44.13/55.78 亿元，同比增长 27.27%、30.77%、26.38%。 我们 测算 公司 2020-2022 年 归母 净利 润分 别为3.8

5、6/5.49/7.49 亿元，对应 EPS 0.97/1.37/1.87 元每股。 行业可比公司 2020 年平均约为 77PE，考虑到公司为行业龙头，软件及创新运营业务近年均有积极增长， 给予 4%左右溢价对应 2020年约80PE，对应目标价 77.6 元。公司总股本约 4 亿股，对应市值约 310 亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险风险提示提示：1）软件开发及服务增长不及预期；2）创新运营业务发展不及预期；3）海外市场拓展不及预期 财务数据和估值财务数据和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 2,140.56 2,651.73 3,374

6、.89 4,413.40 5,577.70 增长率(%) 31.79 23.88 27.27 30.77 26.38 EBITDA(百万元) 433.46 609.39 453.36 645.37 861.87 净利润(百万元) 195.62 274.18 386.19 548.58 748.76 增长率(%) 4.17 40.16 40.85 42.05 36.49 EPS(元/股) 0.49 0.69 0.97 1.37 1.87 市盈率(P/E) 117.54 83.86 59.54 41.91 30.71 市净率(P/B) 13.82 12.45 10.82 9.10 7.52 市销率