2021年高杠杆券商中金公司竞争优势分析报告（18页）.pdf

1、目前股价有 11%-18%的溢价空间。我们维持“增持”评级。全面注册制、机构化、国际化是资本市场大势所趋证券公司是中国资本市场的重要参与者与建设者，资本市场的发展趋势决定了证券公司的行业走向。在资本市场深化改革和扩大开放的背景下，全面注册制、机构化、国际化是大势所趋，将深刻改变证券行业的竞争格局。一方面，全面推行注册制将带来的投行业务规模增长与业务升级，使得证券公司正面临重要的扩张机遇;另一方面，资本市场改革提高了机构投资者和国际投资者的比例，促使证券公司做优做强与差异化发展。所谓“水涨船高，泥多佛大”，资本市场深化改革带来的广阔发展空间，将为业务布局领先、竞争优势明确、资本实力雄厚的证券公司

2、，提供成为国际一流投行和航母级头部券商的历史机遇。注册制全面推行将带来证券行业扩容与升级注册制是新证券法的题中之义，全面推行是市场化改革的必然要求。2020年，中国资本市场保持稳健发展势头，改革持续深化，新证券法出台、创业板改革并试点注册制、基金投顾业务试点开放、首批证券公司并表监管试点启动等一系列改革举措，为证券公司开拓了更为广阔的发展空间。2020 年 10月 9 日，国务院发布关于进一步提高上市公司质量的意见(以下简称意见)，进一步指出“全面推行、分步实施证券发行注册制，支持优质企业上市。完善上市公司资产重组、收购和分拆上市等制度，完善上市公司再融资发行条件。” 注册制是证券发行的国际惯

3、例，全面推行是市场化改革的一个大方向。在新证券法和意见的指导下，主板的注册制和再融资制度的有望落地，将为行业发展带来战略机遇，促进券商业务的扩容与升级。 资本市场改革提升机构投资者和国际投资者比例机构化与国际化是资本市场走向成熟的重要标志。2020 年，我国金融开放进程明显加快。资本市场稳步推进市场、产品、机构的全方位开放。深港通、沪港通、债券通、取消 QFII 额度限制，以及与全球知名的股票和债券指数公司开展合作等一系列开放举措，使得跨境资本流动自由化程度明显提升，外资参与中国资本市场的便利性不断提升，参与程度不断深化。近年来资本市场的国际化、机构化进程持续加速，大量传统通道性业务

4、面临巨大压力。预计机构客户和国际客户占比较高的衍生品业务和跨境业务将成为龙头券商的核心赛道之一，机构化、国际化布局领先的券商将取得重大竞争优势。监管鼓励打造航母级头部券商和国际一流投行监管支持做强做优做大有核心竞争力的证券公司，打造航母级头部券商。2019年 11 月证监会在答复政协关于做强做优做大打造航母级头部券商，构建资本市场四梁八柱确保金融安全的提案时表示，鼓励证券公司以客户为中心，试点信用衍生品、场外期权、跨境衍生品及结售汇等业务，支持证券公司完善国际化布局, 积极推动打造航母级头部证券公司。2021 年 5 月证监会公布证券行业白名单，对处于白名单的证券公司补充资本、试点创新业务提供更多便利。预计证券行业将继续分化，龙头券商将继续做优做大做强，发展创新型业务，提升核心竞争力