2021年证券行业发展空间及竞争格局分析报告（36页）.pdf

1、2021 年深度行业分析研究报告 目录目录 1、业绩回顾：基本面持续向好，经纪、业绩回顾：基本面持续向好，经纪+投行贡献核心增量投行贡献核心增量 . 4 1.1 2020 年业绩创历史第二，ROE 接近五年新高 . 4 1.2 经纪+投行贡献核心业绩增量 . 6 2、行情估值：全年上涨、行情估值：全年上涨 14%，估值仍有修复空间，估值仍有修复空间 . 8 3、行业趋势：周期性特征趋弱，改革打开成长空间、行业趋势：周期性特征趋弱，改革打开成长空间 . 10 3.1 政策面：处于监管宽松阶段，长期看监管周期性特征趋弱 . 10 3.2 市场面：2021 年流动性影响偏中性，聚焦长线资金加速进入

2、. 12 3.3 资本市场全面深改加快推进，驱动券商长期高质量发展 . 16 4、竞争格局：继续做大做强头部券商、竞争格局：继续做大做强头部券商 . 19 4.1 做大做强券商是发展直接融资和扩大对外开放的必然要求 . 19 4.2 并购是做大做强券商的快速路径 . 20 5、业务展望：改革赋能，各细、业务展望：改革赋能，各细分业务迎发展契机分业务迎发展契机 . 21 5.1 经纪业务：三因素促 2021 年增量业绩可期 . 21 5.2 投行业务：持续受益注册制改革和直接融资比重提升 . 24 5.3 资管业务：向主动管理转型，公募化+权益投资成延伸方向 . 28 5.4 信用业务：融券规模

3、大幅增长，股票质押规模继续收缩 . 30 5.5 投资业务：受益股债双牛，固收配置比例持续提升. 32 5.6 2021 年业绩预测 . 34 6、投资建议、投资建议 . 36 图表 1：前三季度业绩增速环比提升 . 4 图表 2：2020 年业绩历史上排第二 . 4 图表 3：2019 年、2020 年市场数据对比 . 4 图表 4：上市券商 2020 年前三季度业绩表现 . 5 图表 5：业绩集中度略有下滑 . 5 图表 6：券商板块历年杠杆率与 roe . 6 图表 7：2020 年上市券商发债规模大幅提升 . 6 图表 8：2020 年前三季度各细分业务增速与收入占比 . 7 图表 9

4、：证券业历年收入结构 . 7 图表 10：券商指数 2020 年上涨幅度表现一般 . 8 图表 11：券商指数 2020 年各季度收益率情况 . 8 图表 12：各上市券商 2020 年全年涨幅 . 8 图表 13：当前板块估值位于近十年来均值附近 . 9 图表 14：券商板块估值盈利匹配历史走势 . 9 图表 15：券商股监管周期与市场周期逻辑图 . 10 图表 16：券商板块历史上两次取得明显超额收益行情 . 11 图表 17：2020 年以来证券业监管利好政策梳理 . 11 图表 18：券商指数各年贝塔系数（相对沪深 300 指数） . 13 图表 19：2020 年十年国债到期收益率走

5、势 . 14 nMqOtMmRqQmRqOzQqNrQnN6M9RaQoMoOnPrQeRpPoPfQpNmM7NnNvMwMmOqMxNoMoP图表 20：2020 年权益类公募基金净值大幅增加 . 15 图表 21：各类公募基金净值占比 . 15 图表 22：陆股通北向资金累计流入规模（亿元） . 15 图表 23：我国保险行业资金配置方向和比例 . 15 图表 24：美国寿险行业资金配置方向和比例 . 16 图表 25：深改 12 条 2020 年推进成就 . 17 图表 26：高盛集团与中信证券、我国证券行业资产实力对比 . 19 图表 27：美国证券业杠杆率显著高于我国 . 20 图

6、表 28：证券业总资产集中度逐渐上升 . 21 图表 29：A 股历年成交额与换手率 . 22 图表 30：实行注册制后创业板换手率提高 . 22 图表 31：佣金下降速度大幅放缓 . 23 图表 32：代销金融产品业务收入在经纪业务收入中比重上升 . 24 图表 33：投行业务历年收入（亿元）与业务结构 . 24 图表 34：IPO+定增历年募资规模与增速 . 25 图表 35：2020 年各板块 IPO 募集企业数量 . 25 图表 36：2020 年各板块 IPO 募集资金规模（亿元） . 25 图表 37：创业板、科创板 IPO 承销费率更高 . 26 图表 38：券商历年债券承销规模