【研报】传媒行业潮玩盲盒专题报告二：文娱消费从数字内容到玩具产品泡泡玛特将IP落到Z世代线下场景-20201215（36页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2020 年 12 月 15 日 传媒传媒行业行业 文娱消费从数字内容到文娱消费从数字内容到玩具玩具产品，泡泡玛特产品，泡泡玛特将将 IP 落到落到 Z 世代线下世代线下场景场景 潮玩盲盒专题报告潮玩盲盒专题报告二二 行业深度行业深度 Z 世代新消费助力潮玩市场快速增长，产业逻辑清晰行业公司机会明确世代新消费助力潮玩市场快速增长，产业逻辑清晰行业公司机会明确 根据弗若斯特沙利文报告， 中国潮玩市场规模 2015 年-2019 年复合年增长率 达 34.6%，未来中国有望成为全球潮玩消费的核心市场之一。Z 世代年轻人 消费能力强并且更加愿意为爱好

2、付费，95%以上的潮流玩具消费者是 15 至 40 岁的中青年，约 50%为 Z 世代。从大的文化产业来看，我们认为盲盒潮 玩的流行具有时代的大背景，一是人均可支配收入的持续增长，尤其城市青 少年持续增长的消费能力；二是 Z 世代新青年多元的文化产品需求，尤其是 对国潮和小众文化的偏好；三是我国文化版权保护的持续推进和技术发展， 使得已有的 IP 产品和设计师的权益能够得到保护。我们认为，当下潮玩盲 盒仍处于早期阶段，产业仍有多元的商业模式可探索，IP 的内容公司及潮玩 盲盒的产业公司均会受益。 潮玩盲盒产业链体系完善，实现潮玩盲盒产业链体系完善，实现 IP 孵化孵化+IP 变现变现+IP 循

3、环循环 潮玩盲盒产业链主要包括三个环节：上游 IP 打造及产品设计生产，中游销 售，下游二次交易及改装。体系化的产业链赋予盲盒专业性、可复制性，丰 富的下游交易及改装市场保障了存量盲盒的活跃与流通。 泡泡玛特：潮玩行业领导者，围绕泡泡玛特：潮玩行业领导者，围绕 IP 构建潮玩王国构建潮玩王国 泡泡玛特为中国盲盒潮流领导者， 自 2016 年推出首款盲盒 MOLLY 星座系 列产品后发展迅速。此后连续塑造爆款潮玩 IP，2019 年泡泡玛特市场份 额占据中国潮流玩具零售市场首位， 成为中国近年最大且收益增长最快的潮 流玩具公司。泡泡玛特极大地将 IP 文娱产品从线上数字拓展到线下场景。 泡泡玛特

4、竞争壁垒稳固，先发优势明显，成长空间大泡泡玛特竞争壁垒稳固，先发优势明显，成长空间大 1.从 IP 角度看，泡泡玛特已成功塑造多个 IP，拥有专业、优质的艺术家资源 及内部设计团队，具备持续打造爆款 IP 的能力。2.从营销角度看，泡泡玛特 宣传素材可爱精致，充分吸引消费者，营销推广丰富，提升用户黏性，保持 IP 曝光度。3.从供应链、渠道看，泡泡玛特线下覆盖我国大部分省市，线上 渠道丰富，线上线下全方位覆盖，先发优势显著。4.从用户角度看，泡泡玛 特已形成粉丝群体，截至 2020H1，已拥有约 360 万名注册会员，粉丝粘性 强活跃度高。5.展望海外市场，泡泡玛特持续推进海外战略，2020H

5、1 收益占 比 2.53%，海外线下店持续扩张。 投资机会：看好投资机会：看好 Z 世代新消费背景下潮玩盲盒市场持续增长，受益标的世代新消费背景下潮玩盲盒市场持续增长，受益标的 包括泡泡玛特、奥飞娱乐等盲盒标的，及腾讯控股等产业链的包括泡泡玛特、奥飞娱乐等盲盒标的，及腾讯控股等产业链的 IP 内容公司。内容公司。 潮玩盲盒受益标的：领先的潮玩盲盒泡泡玛特，具有稀缺儿童 IP 不断拓展游戏 等盲盒的奥飞娱乐；产业链条上，具有稀缺内容及产品的公司，具有众多游戏 及影视内容 IP 的腾讯控股， 具有众多知名游戏 IP 且不断拓展文创产品的网易， 具有众多动画电影储备和 IP 产品的光线传媒，具有优质

6、影视 IP 及线下场景的 万达电影。 风险风险提示提示：头部潮玩 IP 吸引力下降，新 IP 孵化不及预期，海外运营不及 预期，渠道拓展不及预期等。 推荐推荐（维持维持评级评级） 行业指数行业指数一年一年走势走势 相关相关报报告告 潮玩盲盒公司泡泡玛特上市， 持续关注 年轻人文娱新消费投资机会2020-12-12 泡泡玛特通过聆讯即将上市，布局 2021 关注游戏低估值和影视院线新周 期2020-11-29 潮玩盲盒专题报告一：IP 孵化+IP 变 现，潮玩盲盒前景广阔2020-07-07 -11% -3% 5% 13% 21% 29% 37% 2019/12 2020/03 2020/06